> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙江荣泰（603119）总结 ## 核心内容 浙江荣泰（603119）在2025年实现营业收入13.8亿元，同比增长21.24%；归母净利润2.8亿元，同比增长20.90%。公司整体业绩稳健增长，销售毛利率和销售净利率均有所提升，分别达到34.9%和20.5%。 公司业务分为两大板块：**云母复合材料及相关产品** 和 **精密结构件及相关产品**。其中，云母业务是公司的基本盘，而精密结构件业务则作为新兴增长点，即将迎来爆发期。 ## 主要观点 ### 1. 云母主业稳健增长，行业地位稳固 - 云母复合材料及相关产品业务全年收入达12.7亿元，毛利率34%，行业地位稳固。 - 全球新能源汽车云母产品市场市占率稳居第一，达22.6%。 - 客户覆盖全球前五名新能源汽车制造商中的三家、全球前五名动力电池供应商中的四家，市场拓展能力强。 ### 2. 人形机器人业务即将爆发，核心竞争力凸显 - 精密结构件及相关产品业务全年收入0.9亿元，毛利率高达47%。 - 通过收购狄兹精密51%股权切入人形机器人核心传动赛道，产品性能对标国际龙头。 - 成立全资子公司浙江荣泰智能机器人有限公司，客户覆盖全球主要人形机器人制造商。 - 随着人形机器人量产推进，预计该业务将进入快速增长阶段。 ### 3. 全球化产能布局，供应链响应能力突出 - 公司积极推进泰国生产基地建设，计划2026年实现机器人相关产品稳定生产供货。 - 通过海外产能布局，提升供应链响应速度，降低物流成本，规避国际贸易壁垒。 ### 4. 双资本平台构建，助力高质量发展 - 公司筹划发行H股，以完善国际化布局，提升品牌影响力。 - H股招股说明书中披露了公司在人形机器人领域的多品类布局，包括滚珠/行星滚柱丝杠、微型驱动器、无框力矩电机等。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | CAGR | |------|-------------|-------------------|-----| | 2026E | 19.6 | 4.1 | 49% | | 2027E | 29.7 | 6.1 | 50.65% | | 2028E | 45.1 | 8.5 | 39.14% | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 34.86% | 34.86% | 33.91% | 32.58% | | 净利率 | 20.23% | 20.75% | 20.65% | 18.93% | | ROE | 13.67% | 17.56% | 22.32% | 25.52% | | P/E | 93.05 | 63.58 | 42.20 | 30.33 | | EV/EBITDA | 114.16 | 53.77 | 36.69 | 25.63 | ### 市场表现 - **收盘价**：￥71.21 - **总市值**：259.02亿元 - **总股本**：363.74百万股 ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **股票投资评级标准**： - 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20% - 增持：涨幅在10%至20%之间 - 中性：涨幅在-10%至10%之间 - 减持：涨幅低于-10% ## 风险提示 - 全球供应链风险 - 海外需求不及预期 - 技术更新进展低于预期 ## 可比公司估值 2026年可比公司平均估值为86倍，浙江荣泰当前PE为64倍，随着业务增长，估值有望逐步下降。 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |--------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 1,376 | 1,963 | 2,973 | 4,511 | | 营业利润 | 320 | 467 | 702 | 978 | | 归母净利润 | 278 | 407 | 614 | 854 | | 每股收益 | 0.77 | 1.12 | 1.69 | 2.35 | ## 投资建议 公司作为新能源云母材料赛道龙头，具备扎实的基本盘和强劲的增长潜力，尤其在人形机器人领域布局深入，未来成长空间广阔。建议投资者关注其在新能源和机器人领域的持续发展，结合市场环境和个人投资策略进行决策。 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司对信息真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。