20240821-浙商证券-浙江荣泰-603119.SH-浙江荣泰点评报告_主业护城河牢固_品类持续拓展的低估值汽零细分赛道龙头_3页_406kb

报告摘要

浙江荣泰公司点评：主业稳健，订单充足，估值重塑空间大

核心观点：
浙江荣泰为汽车零部件细分赛道龙头，主业护城河牢固，新品类拓展和海外布局支撑高成长，当前估值处于低位，维持“买入”评级。

投资要点总结：

业绩表现强劲：
- 2024年上半年，公司营收同比增427%，归母净利润同比增453%，扣非净利润同比大幅增长541%。扣非增长远高于营收和净利润增速，显示主业盈利能力提升的核心贡献。
- 核心驱动力为新能源汽车热失控防护绝缘件（云母产品）收入增长541%，占营收75.68%。该产品技术领先，利润率稳定在约45%。
- 单股盈利能力强，归母净利率达20.3%，盈利质量高。
- 前瞻性投资布局产能，盈利预测显示2024-2026年营收和利润年复合增长率分别达400%和441%，对应未来三年营收增速极快。
护城河稳固：
- 核心技术：拥有独特的“上胶-压制一体化成型”技术，实现云母产品的三维应用，性能优于国内同行，构建起强大的技术壁垒。
- 客户关系：与特斯拉、奔驰、宝马、沃尔沃、大众及宁德时代等头部客户建立长期稳定合作关系，已获巨额定点订单约92.38-99.63亿元。
品类拓展与海外发展开启：
- 产品线拓展：从核心的新能源汽车热失控防护云母产品，拓展至轻量化安全结构件等非云母产品。
- 广阔应用领域：非云母产品面向新能源乘用车（储能、商用车）、低空飞行器、机器人等高成长赛道。
- 海外市场：已在新加坡、越南建厂，并计划在墨西哥、泰国投资建厂，以提升全球服务能力、应对贸易环境变化。
估值与评级：
- 基于强业绩支撑和成长性，报告认为公司作为赛道龙头具有显著优势。
- 2025年预测市盈率（PE）仅为12.95倍，显著低于当前水平，存在显著的向下空间。
- 维持“买入”评级。
- 投资风险包含：客户供应链变动、原材料价格波动及行业周期性放缓。