历史战争复盘：俄乌冲突如何影响A股？-20220307-东兴证券-30页_984kb

俄乌冲突对A股的影响分析总结

核心内容

俄乌冲突作为一场重要的地缘政治事件，对全球资本市场尤其是A股市场产生了显著影响。本文从历史冲突的资产表现、大国博弈背景及A股行业配置角度出发，分析了冲突对市场的潜在冲击，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 俄乌冲突是俄罗斯与可能加入北约的邻国之间的正面冲突，与历史上的俄格战争、克里米亚危机有相似性。
• 全球股债市场在冲突期间呈现出一定的规律性：欧盟、俄罗斯股市跌幅显著，美股表现相对较好；而中国国债收益率涨幅较小，A股受冲击程度逐渐减弱。
• 美国挑起冲突的动机包括：分化欧盟与俄罗斯关系，削弱欧元对美元霸权的挑战；以及转移国内矛盾，推动中期选举。
• 俄乌冲突对A股冲击预计有限，无论战争短期结束还是长期胶着，A股受影响程度均不大。
• 历史数据显示，高估值、成长板块在冲突期间表现较差，而低估值、资源品及必选消费品行业表现相对较好。

关键信息

1. 全球股票市场表现

2. 全球国债收益率表现

3. A股行业配置建议

受益行业：

• 资源品：包括有色金属（铜、铝、镍）、石油石化、煤炭等，预计因冲突加剧资源品供应短缺，价格将上涨。
• 航运板块：因欧洲能源运输受阻，被迫增加从美国、中东等地的海运进口，利好航运。
• 低估值行业：包括银行、地产、保险等，受益于“稳增长”政策及市场流动性改善。

受冲击行业：

• 高估值、成长板块：如传媒、计算机、电力设备及新能源等，预计在战争胶着状态下估值持续承压。

4. 冲突对A股的潜在影响

• 短期冲突：对A股冲击有限，市场在冲突初期短暂下跌后迅速反弹。
• 长期胶着：对中国经济影响不大，甚至可能促进中俄贸易及海外资本转向更安全市场，利好A股。

5. 估值与行业表现

• 高估值行业（市盈率分位数 > 60%）在冲突期间表现较差。
• 低估值行业（市盈率分位数 < 60%）及资源品行业表现较好。
• 当前传媒、计算机、电新等成长板块估值仍较高，可能受冲突持续压制。

6. 资源品价格趋势

• 工业金属如铜、铝、镍价格持续上涨，库存下降。
• 原油价格飙升至115美元/桶，国际煤价持续大幅上行。

7. 政策与市场环境

• 地产政策：近期政策边际放松，保障性租赁住房贷款不纳入集中度管理，房贷利率下调，地产基本面有望触底反转。
• 金融环境：社融和新增人民币贷款持续回暖，“宽信用”逐步落地，叠加美联储加息预期，10年期国债收益率预计触底回升。
• 低估值行业：银行、地产、保险估值处于较低水平，市盈率分位数分别为8.3%、13.3%、3.1%，有望受益于政策支持与市场改善。

风险提示

• 事件冲突超出预期
• 经济不及预期
• 政策超出预期
• 市场波动超出预期

结构总结

历史冲突对全球股票市场的影响

• 欧盟、俄罗斯股市跌幅显著，美股相对稳健。
• A股受冲击程度逐渐减弱，显示其对地缘政治风险的抵御能力增强。

大国博弈背景

• 美国通过挑起冲突分化欧盟与俄罗斯，削弱欧元对美元霸权的挑战。
• 俄罗斯在能源出口及“去美元化”方面对美国形成挑战，促使美国采取行动。
• 冲突也可能用于转移国内矛盾，推动中期选举。

A股行业配置建议

• 资源品：有色金属、石油石化、煤炭、航运板块可能受益于资源品价格上涨。
• 低估值行业：银行、地产、保险受益于“稳增长”政策及市场流动性改善。
• 成长板块：传媒、计算机、电新等高估值行业可能受冲突压制，需谨慎配置。

结论

俄乌冲突虽对全球资本市场造成一定波动，但对A股市场的影响有限。历史经验表明，A股在冲突期间表现相对稳健，投资者可关注低估值及资源品板块的机会，同时警惕高估值成长行业可能面临的持续压力。