俄乌冲突引发供应担忧，局势能否缓解？-20220307-银河期货-22页_2mb

俄乌冲突引发供应担忧 局势能否缓解？

核心内容

俄乌冲突对全球铝市场造成显著影响，主要体现在供应端的冲击和需求端的弱平衡。随着冲突持续，欧洲地区铝供应紧张，能源成本上升，导致铝价上涨。与此同时，国内电解铝产能快速修复，政府和企业积极复产，预计5月份全国产能将恢复至3980~4000万吨，基本实现自给自足。然而，下游需求表现一般，现货市场维持贴水，铝加工企业面临成本上升压力，影响消费意愿。

主要观点

供应端冲击持续反复

• 海外供应紧张：俄乌冲突虽未直接制裁俄铝，但间接影响显著，贸易流断裂导致供应减少，欧洲库存偏低加剧紧张局势。
• 能源成本上涨：欧洲能源价格高涨，进一步推高冶炼成本，影响铝锭供应。
• 原料贸易中断：俄铝66%的氧化铝依赖海外生产，原料中断导致减产及新投产延期。
• 俄罗斯铝产量：俄罗斯年产量约380万吨，其中四成出口至欧洲，约150万吨。

国内产能快速修复

• 云南地区复产：云南政府要求3月底复产至80%开工率，预计释放绿色铝产能60万吨，释放产能约430万吨。
• 广西政策支持：出台政策支持电解铝企业复产，提供最高2000万元起槽补助，减少电价加价。
• 电力指标释放：云南地区铝企获得电力指标，预计未来1-2个月释放120万吨产能。
• 全国产能恢复：预计5月份全国电解铝产能将恢复至3980~4000万吨，基本不需要进口。

下游需求表现一般

• 复工情况：元宵节后各地陆续复工，但需求未达预期，现货市场贴水。
• 不同领域表现：
  • 板带箔：需求不及预期，部分大厂产量略有下滑。
  • 建筑型材：受地产行业影响，订单向大企业集中，需求疲软。
  • 压铸行业：表现一般，受成本和高价影响。
  • 出口订单：受益于内外比值和海外紧张，出口表现较好。
• 成本上升影响：天然气价格上涨导致下游企业成本上升，减少铝锭采购，转向铝棒采购。

原料成本端压力持续

• 煤炭价格高位：煤炭市场维持高位，影响电解铝成本。
• 氧化铝成本支撑：氧化铝成本支撑下跌空间有限，若制裁导致减产，或重现2018年格局。
• 预焙阳极成本：与动力煤一致，维持成本定价原则。

关键信息

历史相似时刻回顾

• 2016年情况：地产市场火爆，铝消费良好，但产能恢复缓慢，库存跌至历史低点，现货升水走高，期货市场呈现深度Back结构。
• 2016年9月：新疆车皮紧张，库存积压，叠加国庆备货需求，现货升水飙升至700元/吨。
• 2016年11月：进口窗口打开，俄铝铝锭进入国内市场，库存逐步回升，现货升水回落。

原料成本端数据

• 电解铝成本分项：包括煤炭、氧化铝、烧碱、预焙阳极等，成本维持高位。
• 铝土矿价格：受市场供需影响，价格波动。
• 氧化铝价格走势：受政策和市场因素影响，价格维持高位。

供需平衡情况

• 电解铝月度产量：2022年1月至2022年12月，产量波动，但总体保持稳定。
• 净进口量：受国内产能恢复影响，净进口量下降。
• 抛储量：部分月份抛储量增加，影响供需平衡。
• 实际消费量：受地产和制造业影响，消费量波动，增速放缓。
• 库存数据：铝锭和铝棒库存波动，总体维持在较低水平，显示市场紧张。

风险点与预测

• 风险点：
  • 战争结束。
  • 西南地区复产进度超过预期。
  • 俄铝减产。
• 预测：短期内铝价高位震荡，供应端冲击持续，需求端尚未完全恢复，市场整体偏强。

数据支持

• 图表与数据来源：包括银河期货、Wind资讯、SMM等，提供详细的库存、开工率、价格走势等数据支持分析。

作者与免责声明

• 作者：王颖颖，银河期货投资咨询资格证号Z0014913。
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