20220302-东兴证券-策略专题_历史战争复盘——俄乌冲突如何影响A股__13页_1mb

俄乌冲突对A股影响分析总结

核心内容概述

本文围绕俄乌冲突对A股市场的影响展开分析，结合历史上的俄格战争与克里米亚危机，探讨了地缘政治冲突对全球资本市场，特别是A股的影响机制。核心结论为：俄乌冲突对A股冲击有限，建议关注低估值和资源品行业配置。

主要观点

• 战争背景：俄乌在顿巴斯地区存在长期领土争端，2022年2月24日俄罗斯对乌克兰采取军事行动，目前战争处于僵持阶段，双方开始谈判。
• 历史相似性：俄乌冲突与2008年俄格战争、2014年克里米亚危机具有相似性，均涉及俄罗斯与潜在加入北约国家的冲突。
• 全球资本市场表现：在历次俄罗斯邻国战争中，欧盟和俄罗斯股市跌幅显著，而美股表现相对稳健，A股受冲击程度逐渐减弱。
• 美俄欧博弈：美国“拱火”是俄乌冲突的重要催化剂，其动机包括削弱欧元对美元霸权的挑战、分化欧盟与俄罗斯关系、转移国内矛盾等。
• A股影响有限：无论战争短期结束还是长期胶着，对A股冲击有限，甚至可能促进中俄贸易及资本流向更安全的市场。
• 行业配置建议：关注低估值行业（如银行、地产、保险）及资源品板块（如有色金属、石油石化、煤炭），规避高估值、成长板块（如电新、计算机、传媒）。

关键信息

一、历史战争对全球股市的影响

• 股票市场表现：
  • 欧盟、俄罗斯股市在战争期间普遍下跌，跌幅在3%以上。
  • 美股表现相对稳健，涨幅在1%左右。
  • A股受冲击程度逐渐减弱，跌幅收窄。

• 国债收益率变化：
  • 欧盟和俄罗斯国债收益率在战争期间显著上行。
  • 美国和中国国债收益率相对稳定，甚至出现下行。

二、美俄欧博弈背景

• 美国“拱火”动机：
  • 分化欧盟与俄罗斯关系：通过支持乌克兰加入北约，削弱俄罗斯在欧洲的影响力。
  • 削弱欧元地位：俄罗斯在能源领域对欧洲具有重要影响，推动“去美元化”挑战美元霸权。
  • 转移国内矛盾：应对中期选举压力，转移民众对高通胀的不满。
  • 受益于军火与能源出口：美国军火商与天然气供应商可能从冲突中获益。

三、A股行业配置建议

• 高估值、成长板块承压：
  • 市盈率分位数在60%以上的行业（如电新、计算机、传媒）在战争期间跌幅显著。
• 低估值、必选消费品与资源品受益：
  • 银行、地产、保险等低估值行业表现较好。
  • 资源品（如铜、铝、镍、石油石化、煤炭）因俄乌冲突可能受益于资源价格上升。
• 建议关注行业：
  • 资源品：有色金属（铜、铝、镍）、石油石化、煤炭。
  • 低估值行业：银行、地产、保险。

风险提示

• 事件冲突超出预期。
• 经济发展不及预期。
• 政策变动超出预期。
• 市场波动超出预期。

表格与图表补充

• 表5：房地产政策持续宽松，包括保障性租赁住房贷款不纳入集中度管理、房贷利率下调等。
• 图5 & 图6：俄罗斯和乌克兰在能源、矿产等资源出口方面具有重要地位，冲突可能推高资源品价格。
• 图7：当前电新、计算机、传媒等成长板块估值较高，风险较大。
• 图8 & 图9：社融和人民币贷款持续回暖，10年期国债收益率进入上行区间，显示市场对“稳增长”政策的预期。

结论

俄乌冲突对A股影响有限，A股在历史上多次战争中表现相对稳健。在地缘政治风险上升背景下，建议投资者关注低估值和资源品板块，规避高估值、成长性较强的行业。同时，考虑到“稳增长”政策的持续推进，银行、地产、保险等行业可能持续受益。