20181019-申万宏源-2018年9月份经济数据分析_制造业投资发力基建改善延后_消费结构性企稳_出口增速4季度或显著回落_5页_1023kb

2018年10月19日宏观数据点评报告总结

核心内容

本报告分析了2018年9月的宏观经济数据，重点围绕投资、消费、出口三大需求展开，预测了2018年第四季度及2019年的经济走势，并提出相应的政策建议。

主要观点

1. 投资方面

• 制造业投资持续改善：1-9月制造业投资累计同比增长达8.7%，较前8个月提升1.2个百分点，显示制造业投资仍保持强劲。
• 基建投资增速回升延后：前9个月基建投资（不含电力）同比仅增长3.3%，且持续回落。由于社融增速放缓、信贷结构集中于短期贷款，基建投资增速回升预计延后至年底。
• 地产投资增速小幅回落：1-9月地产投资同比增长9.9%，较前8个月回落0.2个百分点。但新开工和拿地保持较快增长，地产投资短期仍有韧性。

2. 消费方面

• 零售消费结构分化：9月社消零售同比增长9.2%，实际增速小幅回落至6.4%。消费结构进一步分化，汽车销售大幅下跌（-7.1%），而其他类别如通讯器材、食品烟酒、饮料、服装等消费出现改善。
• 消费对GDP贡献维持高位：尽管消费增速边际趋弱，但考虑到低基数效应，预计4季度消费对GDP的贡献仍维持在5.2-5.3个百分点。

3. 出口方面

• 出口增速面临下行压力：随着美国对自华进口商品加征关税政策落地，预计四季度及2019年出口增速将持续回落，净出口对GDP的贡献将有所弱化。

4. GDP增速预测

• 四季度GDP增速预计在6.4%-6.5%之间：综合投资、消费、出口的结构性变化，经济增速回落，但消费和投资仍能支撑GDP增长。

关键信息

政策展望

• 财政政策：将加快支出以支持基建投资回升，同时研究减税降费等政策以扩大消费市场。
• 货币政策：将维持中性略偏松的格局，不随美联储加息而调整，可能继续使用降准等工具提供流动性。

数据表现

• 9月工业生产增速趋缓：工业增加值实际同比5.8%，季调环比0.5%，制造业增速回落0.4个百分点至5.7%。
• 主要行业分化：钢铁、运输设备、电气机械、医药等行业增速回升，而计算机、汽车、食品等行业增速回落。
• 主要产品产量变化：原煤、钢材、粗钢、乙烯产量明显加快，汽车、发电、原油、天然气等产量明显放缓。

地产市场

• 地产销售持续下行：1-9月地产销售增长2.9%，较前8个月回落1.1个百分点。
• 地产投资短期仍具韧性：新开工面积和土地购置面积分别增长16.4%和15.7%，但地产销量下行将逐步对投资形成压力。

消费市场

• 社零小幅回升：9月社消零售同比增长9.2%，但实际增速回落至6.4%。
• 消费结构性企稳：除汽车外，其他商品消费出现改善，服务消费增长强劲。

图表参考

• 图1：实际GDP增速回落
• 图2：第二产业回落拖累GDP
• 图3：消费和资本形成对GDP增长的拉动小幅回落
• 图4：工业生产增速放缓
• 图5：制造业增加值增速回落
• 图6：主要行业增加值增速及变化
• 图7：主要产品产量增速及变化
• 图8：投资增速小幅改善
• 图9：制造业投资明显改善
• 图10：地产销售和投资回落
• 图11：拿地和新开工保持较快增长
• 图12：地产资金来源改善
• 图13：社零小幅回升
• 图14：限额以上主要商品零售及变化

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