20181217-申万宏源-2018年11月份经济数据分析_消费实际增速小幅回升_制造业投资强劲基建投资边际改善_4页_750kb

2018年11月经济数据分析总结

核心内容

2018年11月的经济数据反映出中国经济在多个领域出现边际改善的迹象，但整体仍偏弱。主要亮点包括消费实际增速小幅回升、制造业投资持续走强、基建投资增速边际改善，以及房地产投资维持相对高位。然而，工业生产出现明显回落，显示经济内生动能仍不足。

主要观点

• 消费实际增速回升：11月社会消费品零售总额实际增速小幅回升0.2个百分点至5.8%，为4个月以来首次回升，表明消费市场在政策支持下有所回暖。
• 制造业投资强劲：制造业投资连续8个月回升，1-11月累计增速达9.5%，主要受益于钢铁、化工等行业限产力度松动和盈利改善，以及先进制造业带动的设备投资增加。
• 基建投资边际改善：1-11月全口径基建投资增速小幅回升至1.2%，但受限于地方政府融资意愿不足，基建投资回升力度仍有限。
• 房地产投资维持高位：尽管地产销售面积增速回落，但地产投资累计增速保持在9.7%，拿地和新开工面积仍处于较高水平，显示房地产市场仍具韧性。
• 工业生产回落：11月工业增加值同比增速降至5.4%，较前值回落0.5个百分点，显示工业品价格回落及企业补库意愿不足对生产造成拖累。

关键信息

投资数据

• 1-11月固定资产投资增长5.9%，提升0.2个百分点。
• 制造业投资增长9.5%，较前10个月提高0.4个百分点，连续8个月回升。
• 基建投资增速小幅回升至1.2%，但融资需求仍放缓。

房地产数据

• 1-11月地产销售面积增长1.4%，回落0.8个百分点。
• 地产投资累计增速保持在9.7%，拿地面积增速为14.3%，新开工面积增速为16.8%。
• 地产资金来源回落，显示融资环境趋紧。

消费数据

• 11月社零实际增速回升至5.8%，名义增速回落至8.1%。
• 汽车销售同比下跌10%，石油制品类消费增速回落8.6%，显示外需疲软和油价下跌对消费造成拖累。
• 日用品、服装等品类消费增速上行，显示消费结构有所改善。

工业生产

• 11月工业增加值同比增速为5.4%，显著低于预期，三大类行业中采矿业和制造业分别回落1.5和0.5个百分点，公用事业则回升3个百分点。

投资建议

• 政策预期：预计2019年将出台向制造业倾斜的增值税结构性减税政策，税率有望下调3个百分点，以稳定制造业内需。
• 财政政策：中央财政和央企将在基建领域加大融资和投资力度，预计公共财政预算赤字率将提高至3.3%或以上。
• 货币政策：降准幅度可能超过200个BP，数量型工具配合的重要性高于降息。
• 经济增长预期：维持2018年GDP增长6.7%的判断，预计2019年将小幅下行至6.4%。

展望与风险

• 出口风险：贸易争端或对出口产生一定冲击，需警惕外需疲软。
• 基建融资：地方政府基建积极性仍需进一步激发，预计在金融数据改善前，基建投资增速改善有限。
• 内需稳定：稳定制造业内需成为当务之急，政策支持需持续发力。

数据来源与图表

• 图1：工业生产增速回落
• 图2：采矿业和制造业生产回落
• 图3：主要行业增加值增速及变化
• 图4：主要产品产量增速及变化
• 图5：投资增速回升
• 图6：制造业投资改善，地产投资维持高位
• 图7：地产销售回落，投资持平
• 图8：拿地回落，新开工改善
• 图9：地产资金来源回落
• 图10：社零增速回落

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