20210113-开源证券-大北农-002385.SZ-公司信息更新报告_拟新获2个安全证书_转基因产品领先优势扩大_5页_948kb

大北农（002385.SZ）总结

核心内容

大北农（002385.SZ）是一家专注于生猪产业链及转基因技术的企业。2021年1月13日，公司发布投资评级报告，维持“买入”评级。当前股价为11.25元，总市值为471.97亿元，流通市值为324.57亿元，总股本为41.95亿股，流通股本为28.85亿股，近3个月换手率为307.1%。

主要观点

• 转基因技术进展显著：公司控股子公司北京大北农生物技术有限公司获得多个转基因性状产品的安全证书，包括玉米性状产品DBN9936（丰脉保抗）和DBN9858（丰脉GGT庇护所）在黄淮海夏玉米区、西南玉米区、西北玉米区、南方玉米区的批准。同时，DBN9501和DBN9004的转基因生物安全证书审批进入公示阶段。
• 产品竞争优势：公司第一代玉米性状产品已获得全国范围安全证书，新一代产品DBN9501抗虫性更强，与DBN9936叠加使用可提升抗虫能力，适合草地贪夜蛾高发区域。DBN9858与DBN9936搭配使用，增强抗虫性，提供更多元化选择。
• 大豆性状产品市场拓展：公司大豆性状产品DBN9004成功转向国内市场，此前已在阿根廷获得种植许可，2020年6月获中国进口安全证书，2021年1月11日获得国内种植安全证书。
• 盈利预测与估值：公司2020-2022年归母净利润预计分别为21.81/24.05/24.18亿元，EPS分别为0.52/0.57/0.58元。当前股价对应PE分别为21.6/19.6/19.5倍，估值合理，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司营业收入和归母净利润在2020年显著增长，毛利率和净利率也有所提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

转基因产品进展

• 玉米性状产品：DBN9936已获得北方春玉米区的安全证书，后续在黄淮海、西南、西北、南方玉米区也获得批准。DBN9501在北方春玉米区进入公示。
• 大豆性状产品：DBN9004在北方春大豆区进入公示，此前已获得阿根廷种植许可和中国进口安全证书。

股票评级

• 投资评级：买入（维持）
• PE估值：当前PE为21.6倍，2021年PE为19.6倍，2022年PE为19.5倍

财务预测

• 营业收入：预计2020-2022年分别为20,446/22,808/24,881百万元
• 归母净利润：预计2020-2022年分别为2,181/2,405/2,418百万元
• EPS：预计2020-2022年分别为0.52/0.57/0.58元
• 毛利率：预计2020-2022年分别为24.2%/22.5%/21.8%
• 净利率：预计2020-2022年分别为10.7%/10.5%/9.7%
• ROE：预计2020-2022年分别为18.1%/17.0%/15.0%

风险提示

• 转基因产品研发不及预期
• 销量不及预期
• 政策变动风险

财务摘要

财务比率

结论

大北农在转基因技术领域取得了重要进展，其玉米和大豆性状产品已获得多个安全证书，为国内市场的推广奠定了基础。公司持续的研发投入使其在转基因技术方面具有领先优势，预计未来几年将受益于国内主粮转基因商业化进程。财务表现显示公司盈利能力增强，估值合理，维持“买入”评级。