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A股投资策略周报总结

核心内容概述

2022年6月12日发布的《投资策略周报》指出，A股市场或将出现短期调整，但整体上涨趋势未被打破。分析师张弛认为，尽管存在调整压力，但这是布局的较佳时机。核心观点包括：国内经济驱动力仍偏弱，但制造业投资有望在下半年开启扩张周期；美国货币政策紧缩对A股影响有限；建议投资者关注成长风格及流动性敏感行业。

主要观点

1. 调整仍是布局的较佳时机

• 调整逻辑：

  • 国内经济数据：下周将公布社零、固定资产投资、地产、工业增加值等重要数据，若低于预期，可能对短期基本面修复逻辑形成掣肘。
  • 美国货币政策：美联储6月议息会议临近，市场担忧其货币紧缩加码，美债收益率抬升可能影响A股估值。

• 上涨趋势增强：

  • 3月15日起流动性宽松趋势明确，A股市场流动性剩余扩张是大概率事件。
  • 房地产销售数据疲软，但“宽货币”稳地产的预期持续提升。
  • 疫情缓解后CPI企稳于中低水平，人民币汇率贬值概率较低，我国货币政策将维持宽松。
  • 制造业投资有望在2022年6月至7月开启扩张周期，带动消费与地产回暖，缓解经济下行压力。

2. 制造业投资有望扭转经济颓势

• 当前制造业投资状态：

  • 5月社融数据表明制造业投资扩张周期尚未开启，PPI同比6.4%，两年CAGR达7.7%，但PPI环比增速连续两个月回落。
  • 预计下半年制造业投资将加快，带动PPI逐步企稳，从而推动国内经济底部反转。

• 出口与基建韧性：

  • 5月出口同比增长16.9%，高于市场预期，显示全球需求仍具备支撑。
  • 基建等驱动力依然强劲，有助于经济修复。

• PPI走势展望：

  • PPI两年CAGR可能在6月“拐头回落”，若伴随M1与工业用电回升，制造业投资扩张周期将开启。
  • 预计2022Q4下旬PPI增速有望转为负值，进一步缓解制造业成本压力。

3. 美债收益率上行空间有限，对A股影响不大

• 美联储缩表影响：

  • 预计美联储缩表规模将达2.5万亿美元至3万亿美元，但资金供需测算显示美国金融市场流动性仍充足。
  • 美债收益率理论上行约125bp，但当前已上涨83bp，预计上限在3.5%附近，进一步上涨空间有限。

• 中美利差：

  • 美国通胀高企，但实际利率可能不升反降，国内实际利率稳中有升，中美利差或将保持甚至扩大，降低人民币贬值压力。

关键信息

配置建议

• 重点配置行业：

  • 新能源、半导体、军工：流动性敏感度高，景气向上，尤其重视疫情后“供给集中释放”的行业，如“新能源汽车 > 物流 > 半导体”。
  • 券商：基本面高度依赖流动性，是重要配置方向。

• 风险规避：

  • 适配景气度确定性较高的食品加工与白酒，以减少调整期间的组合波动。

市场表现回顾

• A股主要指数：

  • 创业板指（4.0%）、上证50（3.9%）领涨，科创50（2.1%）涨幅最小。
  • 大盘成长（4.8%）和宁组合（4.0%）表现突出。

• 行业表现：

  • 上游周期行业（煤炭、有色金属、石油石化、基础化工）领涨。
  • 轻工制造、电子、家用电器、通信等板块领跌。

• 海外市场：

  • 恒生指数（3.7%）、俄罗斯RTS（1.1%）领涨，澳洲（-4.2%）领跌。
  • 美股主要指数如道琼斯（-1.9%）、标普500（-2.2%）延续跌势。

• 大宗商品：

  • 玉米（6.2%）、天然气（5.6%）、大豆（4.3%）等上涨，锌（-2.3%）、白银（-1.0%）、镍（-0.7%）等下跌。

风险提示

• 人民币汇率：存在贬值风险。
• 国内疫情反复：可能影响经济复苏节奏。
• 货币宽松低于预期：可能抑制市场流动性。
• PPI两年复合增速持续高企：可能对制造业成本造成压力。

图表与数据参考

• 图1-4：展示了美国产能利用率、出口韧性、PPI走势及工业用电回暖等关键经济指标。
• 表1-表4：汇总了A股及海外主要指数、行业、商品的涨跌幅、估值水平、历史分位数等详细数据。
• 图7-图33：反映了A股与海外市场估值、ERP（风险溢价）及市场情绪变化。

总结

综上所述，尽管A股市场面临短期调整压力，但上涨趋势依然强劲。分析师建议投资者增配成长风格与大盘股，重点布局新能源、半导体、军工等景气行业，同时关注券商及食品加工与白酒以降低波动风险。制造业投资扩张、出口韧性及货币政策宽松预期为A股提供支撑，而美联储紧缩对A股影响有限。市场风险偏好回升，A股估值多数上涨，ERP下行，为投资者提供了较好的配置窗口。