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报告摘要

CMS(HK) 招商证券(香港) 招股报告总结

核心内容概览

本报告是招商证券（香港）于2015年10月23日发布的港股研究报告，主要分析了中国联合通信（762 HK）、禹洲地产（1628 HK）及 Sands China（1928 HK）等公司的财务表现和未来展望，并列出了其他多个行业的研究覆盖情况。

中国联合通信 (762 HK)

财务表现

3Q15 服务收入同比下滑0.6%，EBITDA同比下滑2.2%，但优于预期。
移动和固网收入改善，运营成本控制良好。
移动ARPU小幅下降2% YoY 和1% QoQ 至41.7元，低于预期。
净利润同比下滑69% 至12亿元，低于预期，主要由于近期人民币贬值带来的财务成本上升。

未来展望

预计在4Q15将扭转移动市场份额下降趋势，受益于新管理层的4G战略加速和TowerCo带来的好处。
预计4Q15移动用户净增0.2万，3G/4G渗透率将达61%。
长期来看，移动和宽带用户净增趋势改善，中长期前景积极。

投资建议

保持买入评级。
目标价为HK$12.21，基于DCF模型。
市盈率（P/E）为18.5倍，EV/EBITDA为3.7倍，低于行业平均水平。

禹洲地产 (1628 HK)

财务表现

估值低于NAV 68%，股息收益率为9%。
2014-17E预计盈利复合年增长率（CAGR）达19%，高于行业平均10%。
2015E核心净利润预计同比增长29%。

未来展望

4Q15可能实现销售惊喜，计划在南京和上海推出2-4个新项目，ASP较高。
有望成为房地产行业并购的目标，因其区域土地储备和稳定杠杆率。

投资建议

保持买入评级。
目标价为HK$2.4，基于60%的NAV折扣。
市盈率（P/E）为4.3倍，市净率（P/B）为0.6倍，估值吸引人。

Sands China (1928 HK)

财务表现

3Q15调整后EBITDA为5300万美元，同比下降34% YoY 和4% QoQ。
营收为16.25亿美元，同比下降29% YoY 和7% QoY。
EBITDA利润率环比提升0.8个百分点至33%。

未来展望

预计2016E EBITDA和EPS与市场预期略有差异。
预计2016年将有更多成本节省空间，目标是达到2.3亿美元。
St. Regis酒店将于2015年12月17日开业，巴黎人澳门项目预计在2016年底开业。

投资建议

保持买入评级。
目标价为HK$30.00，相当于5年历史平均市盈率19倍和EV/EBITDA 16倍。
高股息收益率（7%）和行业前景改善使其成为安全选择。

其他行业研究覆盖

汽车及零部件

** Brilliance China**、China ZhengTong Auto、Geely Automobile、BAIC Motor、Great Wall Motor、Fuyao Glass 等均被列为买入。
China Harmony Auto、Zhongsheng Group 被列为中性。

石油与天然气

Sinopec Oilfield Service、China Oilfield Services、Petrochina、CNOOC 等被列为买入或中性。

房地产

China Resources Land、Yuzhou Property、KWG Property、China Merchants Land、Shimao Property、Agile Property、China Overseas Land 等均被列为买入或中性。

科技、媒体与电信

China Telecom、China Mobile、Tencent、NetDragon 等被列为买入或中性。
Cheetah Mobile、58.com、Kingdee 等被列为买入或中性。

其他行业

Hardware Technology、Textile & Garment、Retail、Alternative Energy、Port & Shipping、Machinery & Equipment、Pharmaceutical & Healthcare、Bank、Environmental Protection 等均有详细分析和投资建议。

市场动态

经济数据：中国、日本、德国、欧元区、美国等地区的PMI及房价数据被列出。
公司事件：多个公司发布了季度业绩及分红信息，如First Tractor Co Ltd.、Capital Estate Ltd.、Shandong Xinhua Pharmaceutical Co. Ltd. 等。

总结

本报告重点分析了多家港股公司的财务表现和未来展望，认为中国联合通信和禹洲地产有中长期增长潜力，Sands China具备高股息和行业改善前景。此外，还列出了多个行业的公司研究覆盖情况，涵盖汽车、石油、房地产、科技等多个领域。报告强调了估值、盈利增长、行业前景及公司战略对投资决策的影响。

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