20150917-招商证券_香港_-Morning_Express_12页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

在2015年8月，中国人民银行（PBOC）的外汇资产和外汇储备出现显著下降，具体数据如下：

外汇资产减少：PBOC的外汇资产减少了约RMB 539.8亿（约合US$85.0亿）。
外汇储备减少：PBOC的外汇储备减少了约RMB 318.4亿（约合US$49.9亿）。
总体外汇资产减少：PBOC的总外汇资产减少了约RMB 858.2亿（约合US$135.0亿）。

PBOC通过一系列市场操作，包括SLO（常备借贷便利）、MLF（中期借贷便利）、PSL（抵押补充贷款）以及RRR（存款准备金率）下调，向市场注入流动性，以稳定外汇市场。

主要观点

外汇干预规模低于预期：
- PBOC在8月的外汇干预规模低于市场预期，表明其对市场的干预措施可能更侧重于稳定而非大规模调整。
- 外汇市场交易中，大部分交易是通过对手方进行的，实际外汇交易占比较低（约为8:2），因此不能仅凭市场交易量来判断PBOC的干预力度。
汇率改革影响：
- 自2015年8月11日汇率改革后，外汇市场的需求和供给仍基于实际需求，市场反应相对平稳。
- 汇率改革的影响仍在可控范围内，未对市场造成剧烈波动。
干预规模增加原因：
- PBOC的外汇干预规模增加了约US$55.0亿，主要由于关闭了8月的远期外汇头寸。
- 8月的远期外汇头寸规模是1月至7月总和的三倍，这可能与企业对汇率风险的对冲交易有关。
- 企业可能进行空头套期保值，若汇率不利，可能面临违约风险，因此需要加强银行对交易真实性验证的存款要求。
外汇资产减少放缓原因：
- 美联储紧缩预期：全球流动性收缩，美元去杠杆过程接近尾声，甚至可能出现过度修正，全球资本流动进入稳定期。
- 汇率预期变化：人民币贬值预期逐渐减弱，国内和国外经济对汇率改革适应。
- 监管措施：通过严格的远期外汇销售管理，减少了投机性外汇需求。

关键信息

PBOC在8月通过流动性工具向市场注入约US$120亿至US$130亿，以稳定外汇市场。
PBOC的外汇资产减少可能放缓，因其采取了多种措施维持市场稳定。
外汇市场干预与实际交易量关系不大，更多取决于市场供需和政策目标。
企业可能通过远期外汇交易进行对冲，但存在空头套期保值导致违约的风险。
PBOC预计会采用“池”政策，灵活维护银行间流动性。

其他信息

关注数据：未来需关注外汇结算数据，该数据将由**国家外汇管理局（SAFE）**发布。
公司事件：
- Sunwah Kingsway Capital Holdings Limited (188 HK) 和 Huazhang Technology Holding Ltd. (1673 HK) 发布了财务报告/分红。
研究报告：
- 多家公司在2015年9月发布了相关研究报告，包括AAC Technologies (2018 HK)、Technovator (1206 HK)、**CRSC (3969 HK)**等。
- 报告涵盖宏观经济分析、行业研究及公司财务表现等方面。

研究团队联系方式

部门	职位	姓名	邮箱
Equity Research	Head of Equity Research	Sam LEE	samlee@cmschina.com.hk
Equity Research	Deputy Head of Equity Research	Cliff ZHAO	wenlizhao@cmschina.com.cn
Equity Research	Deputy Head of Equity Research	Liangsheng DENG	dengls@cmschina.com.cn
Equity Research	Deputy Head of Equity Research	David XIE	xieyx@cmschina.com.cn
Macro Research	Chief Strategist	Cliff ZHAO	wenlizhao@cmschina.com.cn
Macro Research	China Macro Economy	David XIE	xieyx@cmschina.com.cn
Macro Research	Overseas Macro Economy	Lynn SONG	lynnsong@cmschina.com.hk
Macro Research	HK Market Strategy	Ivy ZHAO	zhaox@cmschina.com.hk
Macro Research	HK Market Strategy	Vincent JI	vincentji@cmschina.com.hk
Industry Research	Alternative Energy	Nelson LEE	nelsonlee@cmschina.com.hk
Industry Research	Auto & Railway	Yonghuo LIANG	liangy6@cmschina.com.cn
Industry Research	Banking	Donger WANG	dongerwang@cmschina.com.hk
Industry Research	Telecom & Hardware Technology/Telco	Alex NG	nglh@cmschina.com.hk
Industry Research	Gaming, Lodging & Leisure	Angela HAN LEE	angelahanlee@cmschina.com.hk
Industry Research	Healthcare	Milo LIU	miloliu@cmschina.com.hk

数据来源

Bloomberg
CMS (HK)

公司研究覆盖列表

自动车及零部件

公司	股票代码	评级	9月16日股价	12个月目标价	涨幅百分比	市值（百万美元）	EPS 2014	EPS 2015E	EPS 2016E	P/E 2014	P/E 2015E	P/E 2016E	分析师
Brilliance China	1114 HK	BUY	HK$9.5	HK$12.5	32	6,176	1.07	0.86	0.99	7.0	8.8	7.8	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
China ZhengTong Auto	1728 HK	BUY	HK$3.22	HK$5.48	70	918	0.36	0.42	0.51	7.1	6.1	5.1	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
Geely Automobile	175 HK	BUY	HK$3.44	HK$4.0	16	3,906	0.16	0.24	0.31	17.1	11.5	9.0	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
BAIC Motor	1958 HK	BUY	HK$6.92	HK$12.81	85	6,702	0.70	0.81	1.07	7.8	6.8	5.2	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
Great Wall Motor	2333 HK	NEUTRAL	HK$22.9	HK$28.5	24	3,052	2.64	3.10	3.40	6.9	5.9	5.4	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
Fuyao Glass	3606 HK	BUY	HK$14.52	HK$22.7	56	4,699	1.11	1.10	1.22	10.4	10.6	9.6	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
China Harmony Auto	3836 HK	NEUTRAL	HK$3.7	HK$6.7	81	752	0.50	0.42	0.45	5.9	7.1	6.6	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
Zhongsheng Group	881 HK	NEUTRAL	HK$3.29	HK$4.75	44	911	0.35	0.39	0.48	7.5	6.8	5.5	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin

石油与天然气

公司	股票代码	评级	9月16日股价	12个月目标价	涨幅百分比	市值（百万美元）	EPS 2014	EPS 2015E	EPS 2016E	P/E 2014	P/E 2015E	P/E 2016E	分析师
Sinopec Oilfield Service	1033 HK	NEUTRAL	HK$2.43	HK$2.4	-1	5,948	0.16	-0.08	0.08	16.2	N.A.	32.9	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
China Oilfield Services	2883 HK	NEUTRAL	HK$8.28	HK$9.0	9	5,097	1.57	0.46	0.56	4.2	14.4	11.9	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
Petrochina	857 HK	BUY	HK$5.83	HK$9.3	60	137,645	0.59	0.37	0.41	7.8	12.6	11.5	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
CNOOC	883 HK	BUY	HK$8.68	HK$11.0	27	49,992	1.35	0.65	0.83	5.1	10.7	8.4	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin

房地产

公司	股票代码	评级	9月16日股价	12个月目标价	涨幅百分比	市值（百万美元）	EPS 2014	EPS 2015E	EPS 2016E	P/E 2014	P/E 2015E	P/E 2016E	分析师
China Resources Land	1109 HK	BUY	HK$18.8	HK$23.8	27	16,809	1.96	2.15	2.63	9.6	8.7	7.2	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
KWG Property	1813 HK	BUY	HK$4.98	HK$5.9	18	1,873	1.07	1.20	1.45	4.7	4.2	3.4	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
Country Garden	2007 HK	NEUTRAL	HK$2.73	HK$3.2	17	7,955	0.66	0.53	0.63	4.1	5.2	4.3	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
Agile Property	3383 HK	BUY	HK$3.87	HK$4.8	24	1,955	1.42	1.03	1.24	2.7	3.8	3.1	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
Greentown China	3900 HK	NEUTRAL	HK$5.93	HK$6.0	1	1,654	1.18	1.55	1.58	5.0	3.8	3.8	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
China Overseas Land	688 HK	BUY	HK$23.4	HK$30.0	28	29,766	3.39	3.51	3.86	6.9	6.7	6.1	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
CH OVS G OCEANS	81 HK	NEUTRAL	HK$2.47	HK$3.0	21	727	0.55	0.56	0.93	4.5	4.4	2.7	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
Shimao Property	813 HK	BUY	HK$11.42	HK$17.7	55	5,116	2.85	2.89	3.31	4.0	4.0	3.5	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
CIFI Holdings	884 HK	BUY	HK$1.4	HK$2.0	43	1,222	0.39	0.44	0.47	3.6	3.2	3.0	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
China Merchants Land	978 HK	BUY	HK$1.23	HK$2.0	63	778	0.08	0.09	0.22	12.2	10.9	4.5	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin

信息技术、媒体与电信

公司	股票代码	评级	9月16日股价	12个月目标价	涨幅百分比	市值（百万美元）	EPS 2014	EPS 2015E	EPS 2016E	P/E 2014	P/E 2015E	P/E 2016E	分析师
China Telecom	728 HK	BUY	HK$4.07	HK$5.15	27	7,286	0.22	0.24	0.27	14.7	13.6	12.2	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
China Unicom	762 HK	NEUTRAL	HK$10.38	HK$11.57	11	32,066	0.51	0.60	0.60	16.1	13.9	14.0	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
China Mobile	941 HK	BUY	HK$93.5	HK$117.0	25	245,807	5.38	5.55	5.61	13.8	13.5	13.5	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin
Wisdom	1661 HK	BUY	HK$3.45	HK$7.0	103	716	0.17	0.18	0.22	16.1	15.3	12.7	Xie Yaxuan, Yan Ling, Zhang Yiping, Liu Yaxin

硬件技术

公司	股票代码	评级	9月16日股价	12个月目标价	涨幅百分比	市值（百万美元）	EPS 2014	EPS 2015E	EPS 2016E	P/E 2014	P/E 2015E	P/E 2016E	分析师
Cowell	1415 HK	BUY	HK$4.13	HK$8.62	109	443	0.07	0.09	0.12	7.6	5.9	4.4	Alex NG
AAC Technologies	2018 HK	BUY	HK$47.1	HK$57.1	21	7,461	1.89	2.43	2.89	19.8	15.5	13.2	Alex NG
Coolpad	2369 HK	SELL	HK$1.25	HK$0.86	-31	692	0.12	0.04	0.10	10.4	31.3	12.5	Alex NG
Sunny Optical	2382 HK	BUY	HK$15.38	HK$14.51	-6	2,176	0.53	0.70	0.88	23.0	17.6	14.1	Alex NG
TCL Comm	2618 HK	NEUTRAL	HK$5.41	HK$6.18	14	854	0.89	0.88	0.96	6.1	6.2	5.6	Alex NG
PAX Global	327 HK	BUY	HK$8.0	HK$12.4	55	1,136	0.36	0.52	0.63	22.2	15.4	12.7	Alex NG
Truly	732 HK	NEUTRAL	HK$1.95	HK$2.76	42	731	0.38	0.41	0.45	5.1	4.8	4.3	Alex NG
Lenovo Group	992 HK	NEUTRAL	HK$6.98	HK$8.1	16	10,003	0.08	0.02	0.10	11.3	45.0	9.0	Alex NG

纺织与服装

公司	股票代码	评级	9月16日股价	12个月目标价	涨幅百分比	市值（百万美元）	EPS 2014	EPS 2015E	EPS 2016E	P/E 2014	P/E 2015E	P/E 2016E	分析师
China Lilang	1234 HK	BUY	HK$6.54	HK$8.52	30	1,018	0.46	0.54	0.59	11.3	9.7	9.0	Eugene MAK
Xstep International	1368 HK	BUY	HK$3.7	HK$4.12	11	1,040	0.22	0.28	0.31	13.3	10.6	9.6	Eugene MAK
Trinity	891 HK	NEUTRAL	HK$0.99	HK$0.83	-16	223	0.05	0.00	0.08	19.8	N.A.	12.4	Eugene MAK
I.T	999 HK	NEUTRAL	HK$2.1	HK$2.31	10	332	0.24	0.21	0.31	8.8	10.0	6.8	Eugene MAK

医药与健康

公司	股票代码	评级	9月16日股价	12个月目标价	涨幅百分比	市值（百万美元）	EPS 2014	EPS 2015E	EPS 2016E	P/E 2014	P/E 2015E	P/E 2016E	分析师
3SBio	1530 HK	BUY	HK$7.85	HK$11.1	41	2,547	0.15	0.24	0.30	52.3	32.7	26.2	Milo LIU
China Medical System	867 HK	BUY	HK$9.1	HK$13.1	44	3,985	0.34	0.41	0.51	29.0	24.3	19.7	Milo LIU
China Biologic Products	CBPO US	BUY	US$94.47	US$140.0	48	2,426,462	2.89	3.63	4.61	32.7	26.0	20.5	Milo LIU

银行业

公司	股票代码	评级	9月16日股价	12个月目标价	涨幅百分比	市值（百万美元）	EPS 2014	EPS 2015E	EPS 2016E	P/E 2014	P/E 2015E	P/E 2016E	分析师
ABC	1288 HK	BUY	HK$3.09	HK$4.76	54	129,466	0.55	0.55	0.56	4.5	4.5	4.5	Donger WANG
ICBC	1398 HK	BUY	HK$4.84	HK$7.51	55	222,526	0.78	0.78	0.80	4.9	5.0	4.9	Donger WANG
Minsheng	1988 HK	SELL	HK$7.58	HK$8.1	7	33,471	1.31	1.30	1.37	4.6	4.7	4.5	Donger WANG
BOCOM	3328 HK	BUY	HK$5.66	HK$8.8	55	54,222	0.89	0.89	0.89	5.0	5.1	5.1	Donger WANG
BOC	3988 HK	BUY	HK$3.63	HK$5.98	65	136,882	0.61	0.59	0.60	4.7	4.9	4.9	Donger WANG
China Construction Bank	939 HK	BUY	HK$5.56	HK$8.47	52	179,318	0.91	0.92	0.93	4.9	4.8	4.8	Donger WANG
CITIC Bank	998 HK	SELL	HK$4.73	HK$5.0	6	28,548	0.87	0.85	0.83	4.3	4.5	4.6	Donger WANG

游戏与娱乐

公司	股票代码	评级	9月16日股价	12个月目标价	涨幅百分比	市值（百万美元）	EPS 2014	EPS 2015E	EPS 2016E	P/E 2014	P/E 2015E	P/E 2016E	分析师
Wynn Macau	1128 HK	NEUTRAL	HK$10.9	HK$12.5	15	7,294	1.24	0.35	0.47	8.8	31.1	23.2	Angela HAN LEE
Paradise Ent	1180 HK	BUY	HK$1.3	HK$2.2	69	177	0.06	-0.01	0.05	21.7	N.A.	26.0	Angela HAN LEE
Sands China	1928 HK	BUY	HK$26.8	HK$28.9	8	27,860	2.45	1.39	1.45	10.9	19.3	18.5	Angela HAN LEE
MGM China	2282 HK	NEUTRAL	HK$11.98	HK$12.5	4	5,873	1.50	0.73	0.74	8.0	16.4	16.2	Angela HAN LEE
Galaxy Entertainment	27 HK	BUY	HK$23.55	HK$30.3	29	12,876	2.44	1.08	1.44	9.7	21.8	16.4	Angela HAN LEE
SJM	880 HK	NEUTRAL	HK$6.59	HK$6.8	3	4,770	1.20	0.58	0.36	5.5	11.4	18.3	Angela HAN LEE
Melco Crown	MPEL US	NEUTRAL	US$18.23	US$18.5	1	10,012	1.11	0.27	0.57	16.4	67.5	32.0	Angela HAN LEE

可再生能源

公司	股票代码	评级	9月16日股价	12个月目标价	涨幅百分比	市值（百万美元）	EPS 2014	EPS 2015E	EPS 2016E	P/E 2014	P/E 2015E	P/E 2016E	分析师
Xinyi Solar	968 HK	BUY	HK$2.8	HK$3.6	29	238	0.08	0.17	0.28	35.0	16.5	10.0	Nelson Lee

港口与航运

公司	股票代码	评级	9月16日股价	12个月目标价	涨幅百分比	市值（百万美元）	EPS 2014	EPS 2015E	EPS 2016E	P/E 2014	P/E 2015E	P/E 2016E	分析师
China Merchants Hldg	144 HK	BUY	HK$25.15	HK$32.3	28	8,319	1.59	1.73	1.85	15.8	14.5	13.6	Nelson Lee
Orient Overseas	316 HK	BUY	HK$38.6	HK$55.5	44	3,116	0.43	0.65	0.71	11.6	7.7	7.0	Nelson Lee

机械设备与设备

公司	股票代码	评级	9月16日股价	12个月目标价	涨幅百分比	市值（百万美元）	EPS 2014	EPS 2015E	EPS 2016E	P/E 2014	P/E 2015E	P/E 2016E	分析师
Zoomlion Heavy	1157 HK	NEUTRAL	HK$3.02	HK$5.44	80	557	0.08	0.11	0.13	29.9	22.0	18.8	Alex NG
Lonking	3339 HK	NEUTRAL	HK$1.03	HK$1.23	19	569	0.10	0.05	0.06	8.2	16.5	13.9	Alex NG
CRSC	3969 HK	BUY	HK$6.13	HK$7.15	17	6,512	0.29	0.31	0.40	21.1	19.8	15.3	Alex NG
Sany Heavy	631 HK	SELL	HK$1.82	HK$1.36	-25	714	0.06	0.12	0.12	24.1	12.1	12.3	Alex NG