20220509-宝城期货-铜2022年度深度报告_需求主导市场逻辑_铜价已展开调整_11页_1020kb

铜2022年度深度报告总结

核心内容

本报告由宝城期货研究所发布，分析了2022年铜市场的走势及影响因素。报告指出，铜价走势正从供应冲击转向需求走弱的主导逻辑。同时，分析了国内外经济形势、美联储货币政策、铜消费情况以及库存变化对铜价的影响。

主要观点

1. 精炼铜供应已趋于宽松

• 供应紧张缓解：铜精矿加工费持续走高，冶炼厂利润可观，精炼铜产量虽略有回落，但降幅不大。
• 进口转为盈利：随着LME铜价回落，精炼铜进口在4月中下旬后转为盈利，国内精炼铜进口量预计增加。
• 库存变化：LME铜库存自4月以来持续回升，铜现货较三个月铜溢价转为负值，显示海外铜供应转为宽松。

2. 精铜消费疲软，需求回补存在不确定性

• 国内消费下降：3-4月疫情导致国内铜表观消费分别下降3.5%和14.7%。
• 终端需求受抑制：疫情对家电、电动工具、汽车等行业造成影响，漆包线企业减产幅度超过20%。
• 外需疲软：当前外需难以再现2020年强劲表现，且5月进入消费淡季，需求回补仍存疑。

3. 国内经济下行压力明显，稳增长政策仍有空间

• 经济数据下滑：3-4月制造业PMI降至47.4%，为2015年以来最低，非制造业商务活动指数也明显下降。
• 稳增长信号释放：中央政治局会议释放了更明确的稳增长信号，发改委扩大有效投资，国务院出台促进消费恢复政策。
• 基建托底作用：基建投资增长确定，但对有色金属消费的带动作用不及制造业和房地产。

4. 美联储紧缩周期对市场冲击持续

• 加息缩表持续：5月美联储加息50个基点并启动缩表，紧缩周期才刚开始，除非通胀回落和失业率反弹，否则将持续。
• 通胀压力未减：美联储强调俄乌冲突对通胀的持续影响，工资-通胀螺旋仍存在，通胀回落难度较大。
• 美元实际利率走高：美元汇率和实际利率上升，对铜的投资需求形成压力。

关键信息

• 精铜进口盈利：4月中下旬后，精炼铜进口转为盈利，推动国内库存变化。
• 洋山铜溢价回升：随着进口需求回暖，洋山铜溢价从低位反弹至30-57美元/吨。
• 消费回补存疑：尽管疫情可能带来需求推迟，但外需疲软、地产复苏乏力、季节性淡季等因素导致需求回补不确定性较大。
• 美联储政策影响深远：加息和缩表可能持续较长时间，对全球金融市场和经济造成长期冲击。

总结

本报告认为，铜价未来走势将由需求主导，而非供应冲击。随着精铜进口转为盈利，国内库存格局可能发生变化。然而，国内经济在3-4月受疫情影响明显，需求疲软，消费回补存在较大不确定性。同时，美联储紧缩周期尚未结束，其对市场和经济的冲击将持续，尤其在通胀和就业压力未缓解之前。整体来看，铜价可能面临较大幅度回调甚至转市的风险。