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澳门博彩行业复苏分析总结

核心内容

澳门博彩行业在2021年初迎来复苏曙光，随着大陆游客无需隔离政策的实施及疫苗接种的推进，行业有望迎来显著增长。报告指出，澳门博彩业已进入疫情后复苏与行业周期向上的阶段，其复苏速度可能超预期。

主要观点

• 行业结构：澳门博彩行业为寡头垄断，需求主要受经济周期和货币流动影响，供给则与新赌场开业密切相关。
• 复苏趋势：2020年7月游客数触底回升，2020年12月赴澳旅客总数达65.9万人，入住率回升至53%。预计2021年澳门博彩收入将恢复至2019年的50%，2022年恢复至83%。
• 盈利驱动：中场业务具有更高的利润率，将成为推动澳门博彩企业盈利增长的重要因素。
• 未来增长点：新物业如“上葡京”、“银河三期”将为公司带来显著的EBITDA增量，同时粤港澳大湾区建设将进一步推动行业整合与发展。

关键信息

游客数与入住率

• 2020年7月游客数触底后回升，2020年12月恢复至65.9万人，同比下降78.6%。
• 入住率在疫情高峰期维持在12%左右，2020年12月回升至53%。
• 不过夜旅客占比从2020年4月的70%回落至2020年12月的40.8%。

收入与EBITDA预测

• 2021年澳门博彩调整后EBITDA预计恢复至2019年的72%，2022年预计恢复至127%。
• 中场业务收入占比提升，成为盈利改善的关键。

疫情与政策影响

• 澳门率先实现免疫，2021年2月23日宣布大陆游客无需隔离，预计将进一步刺激游客流入。
• 香港与澳门的自由通行政策有望进一步放松，推动游客数量回升。

比较分析

• SARS经验：疫情后游客数强劲反弹至原水准，显示澳门具有较强的复苏能力。
• 海外情况：英国博彩收入在疫情封锁期间不降反升，美国内华达州博彩收入在9月已恢复至疫情前80%。
• 竞争格局：澳门相比东南亚博彩目的地（如柬埔寨、越南）具有更高的防疫能力，预计在2021-2022年受益于竞争格局优化。

建议关注公司

• 澳博控股：拥有“上葡京”新物业，预计2021年下半年开业，非博彩业务占比高，管理层有望改善利润率。
• 银河娱乐：计划于2021年开幕“银河三期”，提升氹仔地区市场占有率，同时受益于横琴布局。
• 金沙中国：中场业务占比高，经营能力强。
• 美高梅中国、永利澳门、新濠国际发展：均具备较强的市场竞争力和增长潜力。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响游客消费能力。
• 资本流动限制：可能影响行业资金运作。
• 疫情风险：疫情反复可能延迟复苏进程。
• 赌牌续约：赌牌政策变化可能影响公司运营。
• 政策风险：政策调整可能对行业产生影响。

重要数据与图表

• 图1：澳门博彩收入总额（百万美元）
• 图2：澳门游客数（人）
• 图3：澳门客房（间）与入住率
• 图4：澳门过夜旅客占比
• 图5：澳门旅客季度平均消费（澳门元）
• 图6：M1指标回升有望带动VIP场复苏
• 图7：SARS前后澳门游客数（人）
• 图8：内华达州线下博彩收入（百万美元）
• 图9：化妆品和黄金珠宝零售额同比增速
• 图10：澳门主要购物中心
• 图11：澳门博彩企业中场及老虎机收入占总博彩收入占比
• 图12：澳门半岛娱乐场布局
• 图13：汕仔地区娱乐场布局与建造中项目（虚线）

表格数据

• 表1：东亚与东南亚主要博彩业地区收入（单位：十亿美元）
• 表2：澳门入境隔离相关政策
• 表3：澳门博彩业收入预测（亿港元）
• 表4：娱乐场所属公司
• 表5：澳门主要交通基建计划

结论

澳门博彩行业正迎来复苏的契机，未来增长潜力较大。投资者应重点关注具有高中场占比及新项目布局的公司，如澳博控股、银河娱乐、金沙中国等，同时注意潜在风险，如疫情、政策及经济环境变化。