20220520-财通证券-中美贸易研究系列之2_当前出口链受益方向与标的_14页_1mb

报告摘要

拜登政府考虑取消对华进口关税分析报告总结

核心内容

本报告分析了拜登政府考虑取消对中国进口商品征收部分关税的背景、影响及潜在受益行业，重点围绕通胀压力、贸易自由化对经济的影响、相关国家的关税减免举措以及中美贸易政策的潜在变化。

主要观点

通胀压力迫使拜登政府考虑关税减免
- 拜登政府面临通胀压力，尤其是在中期选举前，高通胀已成为选民的主要担忧。
- 2022年3月美国CPI达到8.5%，为40年以来最高水平。
- 通胀对选民的财务压力显著，88%的选民受到通胀影响。
- 美国输入性通胀严重，进口价格指数高于消费者物价指数3%~4%，降低进口成本有助于控制通胀。
- 2021年美国进口商品中约有21.4%受到高额关税或配额影响，这导致美国居民多支付约810亿美元。
贸易自由化有助于缓解通胀
- 降低关税可通过三条路径传导，降低相关产品价格：
  - 通过零售渠道，终端产品降价直接惠及消费者。
  - 中间产品成本降低，逐步影响终端制成品价格。
  - 进口产品与国产产品高度可替换时，国内公司被迫削减加价幅度。
- 据测算，削减2%的关税等值壁垒，可使CPI下降1.3%，对应每个家庭开支减少约797美元。
部分国家已采取关税减免措施
- 巴西宣布减免11项产品进口关税，包括基本食品和建筑材料。
- 越南终止了对部分中国和韩国镀锌钢产品的反倾销措施。
- 这些举措显示全球范围内对贸易自由化的支持，有助于控制通胀。
关税减免的潜在受益行业
- 消费品：家居用品、家用电器、针织服装、玩具、游戏和运动设备。
- 中间产品：电气设备、机械设备、塑料制品、汽车及零部件。
- 通过HS两位代码对商品进行分类，消费品行业较为分散，而中间产品行业集中度较高。
- 消费品中，家居用品占17%，家用电器占10%，针织服装占9%。
- 中间产品中，电气设备和机械设备分别占21%，塑料制品占12%。

关键信息

关税减免的潜在影响：
- 若完全取消终端消费品和中间品关税，对应贸易额约为2267亿美元，占美国加征关税总额的78.7%。
- 若仅取消终端消费品，对应贸易额为1117.6亿美元，占总加征关税的38.8%。
核心潜在受益股票池：
- 消费品方面，涉及35家上市公司，包括永艺股份、德昌股份、安克创新等。
- 中间产品方面，涉及35家上市公司，包括三花智控、纳思达、英科再生等。
- 股票池数据包括市值、覆盖分析师人数、基金持股比例及海外收入占比等关键指标。
风险提示：
- 中美贸易战可能加剧，美国贸易保护措施可能加码。
- 人民币升值可能降低中国出口产品的竞争力。
- 美国经济衰退可能影响消费者购买力。

结构清晰的总结

1. 通胀压力迫使拜登政府考虑放开对华进口关税

拜登政府面临中期选举的压力，通胀成为选民的主要关注点。
2022年3月美国CPI达到8.5%，为40年来新高，选民的财务压力随之上升。
美国输入性通胀突出，降低进口成本有助于控制通胀。
美国进口价格指数高于CPI 3%~4%，贸易保护政策加重了通胀压力。
2021年约有6100亿美元进口商品受到高额关税或配额影响，导致美国居民多支付约810亿美元。

2. 取消关税有利于全世界，高通胀消费产业链重点关注

降低关税可缓解美国通胀，通过零售、中间品及竞争效应三条路径实现。
据测算，削减2%的关税壁垒可使CPI下降1.3%，对应家庭开支减少约797美元。
2021年美国进口商品中，能源、工业用品、消费品等价格涨幅较大。
消费品方面，家居用品、家用电器、针织服装等是主要受益行业。
中间产品方面，电气设备、机械设备、塑料制品、汽车及零部件是主要受益行业。

3. 按产品属性划分的关税减免贸易额测算

340亿美元清单中，终端消费品与中间产品占比为53.5%。
160亿美元清单中，终端消费品与中间产品占比为60.7%。
2000亿美元清单中，终端消费品与中间产品占比为79.1%。
1200亿美元清单中，终端消费品与中间产品占比为87.1%。
若完全取消终端消费品和中间品关税，对应贸易额为2267亿美元，占总进口贸易额的44.8%。
若仅取消终端消费品，对应贸易额为1117.6亿美元，占总进口贸易额的22.1%。

4. 核心潜在受益行业及股票池

消费品主要受益行业：家居用品、家用电器、针织服装、玩具、游戏和运动设备、非针织服装。
中间产品主要受益行业：电气设备、机械设备、塑料制品、汽车及零部件、钢铁制品。
核心受益股票池：
- 终端消费品：永艺股份、恒林股份、得邦照明、同为股份、安联锐视、银都股份、欧圣电气、德昌股份、比依股份。
- 中间产品：珠海冠宇、德赛电池、贝仕达克、和而泰、华盛昌、海兴电力、安克创新、英力股份、三花智控、永和智控、伟隆股份、纳思达、君禾股份、泰福泵业、英科再生、爱丽家居、海象新材、森麒麟、赛轮轮胎、岱美股份、继峰股份、金麒麟等。