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思摩尔国际2024年业绩与展望总结

核心内容

思摩尔国际在2024年发布了其年度业绩公告，整体表现符合预期，但净利润出现显著下滑。公司通过自有品牌（OBM）与ODM业务的双轮驱动，展现出一定的增长潜力，尤其在第二增长曲线（HNB业务）方面值得期待。

业绩简评

• 2024年全年收入：118.0亿元，同比增长5.3%。
• 2024年全年净利润：13.0亿元，同比下降20.8%。
• Q4收入：34.8亿元，同比增长9.8%。
• Q4净利润：2.4亿元，同比下降43.2%。
• H2收入：67.6亿元，同比增长11.8%。
• H2净利润：6.2亿元，同比下降30.4%。

整体来看，公司收入增长稳定，但净利润受多种因素影响出现下滑，其中ODM业务表现有所改善，而OBM业务则继续保持增长。

经营分析

业务表现

• ODM业务：全年收入93.2亿元，同比下降0.3%，但H2收入同比增长9.7%。
  • 中国市场：24H2收入同比增长49.6%，全年收入同比增长25.1%。
  • 美国市场：全年收入同比下降2.4%，但H2收入同比增长5.1%，环比增长14.5%。
  • 欧洲及其他市场：全年收入同比增长0.3%，其中一次性烟收入同比下降9.5%至30.5亿元，但换弹式及开放式产品需求上升，公司优势重新显现，H2收入同比增长14.2%。
• OBM业务：全年收入24.8亿元，同比增长34.0%，H2同比增长13.4%。
  • 公司持续推出迭代款新产品，推动VAPORESSO品牌市场份额提升。
  • 美国/欧洲及其他市场分别同比增长14.0%和37.2%，后续增长具备持续性。

成本与费用

• 毛利率：2024H2为36.9%，全年为37.4%，同比下降3.9%和1.3个百分点，主要因产品结构变化及人工和间接成本增加。
• 研发费用：全年达15.7亿元，费用率同比上升0.1个百分点至13.3%。
• 销售费用率：同比上升3.1个百分点至7.8%，主因公司加强全球品牌运营及雾化美容产品营销。

业务前景

• 雾化业务：全球逆风期结束，ODM业务有望稳步改善。
• HNB业务：中长期放量空间可期，菲莫国际预计其HNB品类2025年销量增长10-12%（未考虑美国市场增量）。
• hilo产品：经过塞尔维亚试点，具备竞争力，后续在核心市场上市有望进一步优化。

盈利预测与估值

• 2025-2027年EPS预测：0.24/0.40/0.56元。
• 当前PE（市盈率）：52倍（2024年），预计未来PE将逐步下降至22倍（2027年）。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 海外对非法产品监管力度低预期。
• 新品拓展不畅。
• 汇率大幅波动。

财务指标概览

资产负债表趋势

• 资产总计：2024年为27.654亿元，2027年预计达到35.007亿元。
• 负债股东权益合计：2024年为27.654亿元，2027年预计达到35.007亿元。
• 资产负债率：2024年为20.79%，预计未来将逐步下降至16.05%。

比率分析

投资建议

公司基本面有所改善，尤其是OBM业务表现亮眼，HNB业务具备中长期增长潜力。尽管当前净利润承压，但公司战略清晰，研发持续投入，未来增长可期。建议投资者关注其在HNB领域的布局及新产品表现。

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅用于专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容可能与市场实际情况不一致，使用时应结合自身情况及专业意见。