20230202-国盛证券-思摩尔国际-06969.HK-业绩筑底_内外市场均有望复苏_3页_535kb

思摩尔国际（06969.HK）总结

核心内容

思摩尔国际（06969.HK）发布2022年业绩预告，显示其经调整净利为23.85亿元~28.97亿元，同比下滑56.2%~-46.8%，中值为26.41亿元，同比下滑51.5%。其中，第四季度经调整净利为2.28亿元~7.40亿元，中值为4.84亿元，同比下滑60.3%。公司表示，Q4业绩符合预期，且认为Q4或为收入端阶段性底部，2023年有望回升。

主要观点

业绩短期承压原因

1. 市场需求疲软

   • 海外需求疲软，大客户调价及一次性产品抢占市场。
   • 国内新规落地，消费者仍处适应阶段，消费税落地导致终端提价，Q4疫情扰动终端消费。

2. 产品结构变化

   • 一次性产品和海外业务占比提升，导致毛利率下降。

3. 费用显著增长

   • 研发费用增加，公司在雾化基础研究、医疗和健康领域加大投入。
   • 管理费用因信息系统建设而增长。
   • 销售费用因全球销售渠道建设而上升。

未来展望

• 市场复苏预期

  • 美国市场：行业需求疲软及一次性产品竞争加剧，但随着通胀趋弱及FDA监管加强，行业格局有望重塑，公司业务有望稳定增长。
  • 欧洲市场：政策开放及通胀趋弱，换弹式产品稳定增长，一次性小烟预计贡献重要收入增量。
  • 国内市场：风味库存逐步消耗，非法生产管理趋严，国标产品逐步推出，消费者接受度有望提升，Q4筑底，2023年回归替烟需求，稳增可期。

• 盈利预测
  预计2022-2024年净利润分别为26.4亿元、28.1亿元、31.6亿元，对应PE估值分别为23.8X、22.4X、19.9X。公司维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

估值与评级

• 公司为全球雾化科技龙头，业务深度绑定大客户。
• 雾化烟板块表现稳健，一次性小烟保持高增长，CBD/THC雾化伴随合法化有望快速增长。
• 医疗雾化和美容雾化等新领域有望成为增量来源。
• 投资评级为“买入”，股价为12.16港元，总市值为73,910.53百万港元。

风险提示

• 政策超预期可能对行业造成冲击。
• 行业竞争加剧可能影响公司盈利能力。

股票信息

其他信息

• 投资者应关注公司财务数据的更新，以获取最新信息。
• 报告由国盛证券研究所发布，分析师姜春波，研究助理姜文银。