20210517-首创证券-化工行业简评报告_PVC价格创历史新高_景气周期有望持续_5页_703kb

PVC价格创历史新高，景气周期有望持续

核心内容

本报告分析了2021年PVC行业的市场表现及未来趋势，认为PVC价格已突破近五年高点，行业景气周期有望持续。

主要观点

• 价格突破历史新高：PVC价格指数近期突破9100元/吨，创下近五年新高。其中，乙烯法PVC价格达到9700元/吨，电石法PVC价格达到9375元/吨，东南亚CFR价格达到1480美元/吨，较年初分别上涨18.2%、28.2%和22.3%。自2020年4月疫情以来，PVC价格从低点持续走高，接近翻倍。

• 价格上涨驱动因素：

  • 房地产需求回暖：美国新建私人住宅开工数自2020年4月触底后逐步回升，2021年3月达到14.45万套，创十年新高，带动PVC产品需求。
  • 国际供应紧张：美国墨西哥湾受极寒天气影响，石化装置大范围停工，导致国际PVC供应紧张，推动出口量大幅增长。
  • 政策影响：国内“碳中和”政策和内蒙古“双控”政策限制了电石产能，推高电石法PVC成本，导致PVC价格上涨。

• 供需格局持续紧张：尽管国内PVC库存有所增加，但整体仍处于低位，产能开工率维持高位。预计2021年国内新增PVC产能约190万吨，主要为乙烯法产能，而电石法产能受政策限制，难以快速扩张，因此供需关系仍偏紧。

• 产业链一体化企业受益：电石法产能占国内PVC总产能的80%以上，而国际上以乙烯法为主。随着石油价格走高，电石法PVC成本上升，具备“煤-电-电石-PVC”一体化优势的企业将更具竞争力。重点推荐中泰化学、新疆天业、英力特、君正集团、新金路等企业。

关键信息

• PVC产能分布：国内PVC总产能约为2585万吨，其中电石法产能2029万吨，乙烯法产能556万吨。
• 电石法产能总计：1989万吨（有效产能）。
• 乙烯法产能总计：526万吨（有效产能）。
• 出口增长：2021年1-3月，我国PVC出口量同比上涨超过350%，3月单月出口量创历史新高，达22.9万吨。
• 投资建议：行业评级为“看好”，认为PVC行业将超越整体市场表现。

风险提示

• 疫情对全球经济的影响：可能影响PVC产品的下游需求。
• 原材料价格波动：电石、煤炭等原材料价格变化可能对PVC成本造成影响。

图表概览

• 图1：PVC价格走势情况，显示价格持续上涨趋势。
• 图2：PVC近期库存情况，库存仍处于低位。
• 图3：PVC进出口情况，出口量显著增长。
• 图4：国内PVC产能地区分布，主要集中在内蒙、新疆和山东。
• 图5：PVC产能开工率，保持高位运行。
• 图6：美国新建私人住宅开工数，显示房地产需求回暖。

评级说明

• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数对比。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

总结

PVC行业在2021年表现出强劲的景气度，价格创下五年新高，主要受房地产需求回暖、国际供应紧张及政策影响等因素推动。未来，随着国内电石法产能受限及乙烯法产能逐步增加，PVC供需关系仍将持续紧张，价格有望稳中有升。产业链一体化企业将从中受益，建议重点关注具备成本控制和资源协同优势的大型企业。