纺织服装行业：2017双十一，增速符合预期、关注新零售-20171112-东吴证券-30页-3mb

报告摘要

2017双十一总结：增速符合预期，新零售成为关注焦点

核心内容概述

2017年双十一期间，中国电商市场整体表现强劲，天猫当日成交额突破1682亿元，同比增长39.4%。京东好物节累计下单额超1271亿元，苏宁全渠道增长153%，网易考拉销售额达去年4倍。整体来看，双十一不仅反映了消费市场的活力，也标志着新零售模式的初步落地。

主要观点

双十一表现亮眼
- 天猫在双十一当日9点成交额破千亿，13点突破2016年全天成交额，最终成交额1682亿元，同比增长39.4%。
- 京东好物节累计下单额超过1271亿元。
- 苏宁全渠道销售额同比增长153%。
- 网易考拉销售额达到去年的4倍。
服装品类增速稳健但低于3C、家电
- 服装品类整体同比增长20%以上，但增速不及3C、家电类。
- 代表性品牌如海澜之家、安踏体育、太平鸟等表现突出，其中安踏体育线上增长高达66%。
- 服装类在双十一中更多体现为去库存，而非新品销售，线上利润率较低。
新零售带来的新变化
- 新技术（如直播、虚拟试衣）提升了线上消费体验，缩短了从秀场到产品的周期。
- 优衣库通过线上线下融合模式，实现产品同款同价和门店自提服务，提升了品牌体验和销售效率。
- 线上线下库存和利益分配的融合将成为解决线上低利润率问题的关键。
投资主线
- 提升行业效率的新模式：南极电商、跨境通、开润股份、搜于特
- 效率提升的品牌龙头：太平鸟、歌力思、安正时尚
- 制造业水准全球领先，配置龙头：华孚时尚、江苏国泰
- 绝对低估值优质个股：海澜之家、森马服饰、富安娜、航民股份、鲁泰A、联发股份

关键信息

天猫双十一：成交额1682亿元，同比增长39.4%；167个品牌销售额超1亿元。
京东好物节：累计下单额超1271亿元。
苏宁：全渠道增长153%。
服装品类：多数品牌同比增长超20%，但增速低于3C、家电类。
新零售趋势：线上线下融合模式成为提升效率和利润率的关键，优衣库是典型代表。
海澜之家：拟发行30亿元可转债用于信息化升级、物流园区建设和爱居兔研发大楼，预计2017年净利润33.5亿元，对应PE13倍。
其他重点公司：如森马服饰、太平鸟、安正时尚、歌力思等均表现出强劲的线上增长和品牌拓展能力。
行业数据：9月零售数据表现优秀，出口方面纺织品和鞋类保持增长，原材料行情总体稳定。
风险提示：宏观经济增速放缓、原材料价格波动。

行业走势与投资建议

本周纺织服装板块整体上涨1.26%，其中纺织制造上涨1.36%，服装家纺上涨1.20%。
多家公司在双十一期间表现出色，如开润股份、海澜之家等，显示出良好的增长潜力。
品牌服饰公司如海澜之家、森马服饰、太平鸟等均被给予“买入”评级，主要因其在新零售趋势下的表现和估值优势。

重点公司投资要点

跨境通：市值295亿，对应17年业绩7.5亿，估值39X，维持“买入”评级。
南极电商：市值251亿，对应17年估值49X，维持“买入”评级。
歌力思：市值79亿，预计17年业绩2.9亿，对应PE27X，维持“买入”评级。
海澜之家：预计17年净利润33.5亿，对应PE13倍，维持“买入”评级。
华孚时尚：预计17年归母净利润7.0亿，对应PE19倍，具备整合预期。
森马服饰：预计17年利润下滑6.4%至13.4亿元，对应PE15.5倍，维持“买入”评级。

行业数据回顾

零售端：9月零售数据表现优秀，限额以上企业消费品零售总额当月同比增长7.9%。
出口：10月纺织品、服装、鞋类出口同比增速分别为6.83%、-2.84%、-0.75%。
原材料：棉价基本稳定，人民币升值趋势明显；粘胶短纤价格略有下降，涤纶短纤价格上升，氨纶价格稳定。

重要公告与行业动态

航民股份：控股股东增持股份，计划进一步增持。
浔兴股份：股东减持计划，同时拟筹划对外投资事项。
新野纺织：与阿拉山口合作建设高档气流纺项目。
九牧王：设立股权投资基金，推进对外投资。
搜于特：投资建设东南区域总部，推动国际化战略。
天创时尚：获得证监会核准，进行资产收购和配套融资。
健盛集团：注销子公司，优化资产结构。
富安娜：股东减持计划。
星期六：认购SHINTOHoldings, Inc.股份，推进国际化。

重要行业资讯

行业动态：10月纺织服装行业总景气指数评析显示产出增长，销售下滑。
国际动态：孟加拉国将开发黄麻工业村，推动天然纤维多样化。

估值表

证券代码	证券简称	收盘价(元)	周涨跌幅%	月涨跌幅%	年涨跌幅%	总市值(亿元)	2016年净利润(亿元)	2016年净利润同比增速%	16年PE	预测2017年净利润(亿元)	预测2017年净利润同比增速%	17年预测PE
600398.SH	海澜之家	9.82	1.97	-3.54	-9.45	441.19	31.23	5.72	14.13	33.5	7.3	13.2
002563.SZ	森马服饰	7.68	1.99	-12.53	-24.68	206.89	14.27	4.45	14.50	13.4	-6.4	15.5
603877.SH	太平鸟	27.71	-2.12	-2.57	-8.01	133.27	4.28	-20.95	31.17	4.6	8.5	28.7
603808.SH	歌力思	23.40	-5.95	-5.15	-7.41	78.93	1.98	39.07	39.87	2.9	46.5	27.2
603839.SH	安正时尚	25.76	0.04	2.71	8.09	74.46	2.36	-3.21	31.55	2.8	16.9	27.0
002029.SZ	七匹狼	9.34	0.43	-3.31	-12.21	70.58	2.67	-0.88	26.42	3.0	12.3	23.5
603518.SH	维格娜丝	22.89	-0.74	-7.66	-25.65	34.86	1.00	-10.49	34.75	1.8	79.5	19.4
300005.SZ	探路者	6.74	0.90	-10.73	-39.06	60.07	1.66	-55.61	36.27	1.7	3.9	34.9
603555.SH	贵人鸟	20.30	-0.93	-5.32	-25.44	127.61	2.93	-1.76	43.60	2.8	-2.7	44.8

风险提示

宏观经济风险：宏观经济增速放缓可能导致终端消费疲软。
原材料价格波动：棉花、化纤等原材料价格波动可能影响企业利润。
行业竞争加剧：线上流量增长可能加剧行业竞争，影响利润率。
新业务拓展风险：新业务拓展不及预期可能影响公司成长性。

总结

2017年双十一不仅展现了电商市场的强劲增长，也标志着新零售模式的初步落地。服装品类虽表现稳健，但增速不及3C、家电类。新零售带来的新技术和渠道融合正在改变传统零售模式，提升运营效率和利润率。重点关注具有新零售布局和高效供应链管理的公司，如海澜之家、太平鸟、安踏体育等。同时，关注低估值优质个股和具备全球领先制造能力的企业。

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