20220520-群益证券-圆通速递-600233.SH-4月业务量略有下滑_单票收入持续改善_3页_498kb

报告摘要

圆通速递(600233.SH) 总结

核心内容

圆通速递（600233.SH）是一家交通运输行业的公司，主要业务包括国内时效产品、货代服务、国际快递产品和航空业务。公司2022年5月20日的A股价为18.32元，当前目标价为21元。公司总发行股数为3435.62百万，A股数为3165.67百万，A股市值为579.95亿元。主要股东为上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司，持股比例为30.36%。每股净值为6.84元，股价/账面净值为2.68倍。2022年4月股价涨幅为10.8%，三个月涨幅为12.7%，一年涨幅为66.2%。

主要观点

业务表现：2022年4月，公司实现营收31.22亿元，同比增长10.78%；完成业务量12.46亿件，同比下降4.83%；单票收入2.51元，同比增长16.41%。尽管受到疫情影响，公司业务量表现优于行业。
业务量与单票收入趋势：1-4月累计实现营收128.3亿元，同比增长25.24%；完成业务量49.59亿件，同比增长11.34%；单票收入2.59元，同比增长12.49%。受疫情影响，4月业务量下滑，但随着疫情缓解和“618”大促开启，预计6月业务量有望恢复正常。
单票收入提升：公司单票收入自2021年7月低点2.02元/件回升至2022年4月2.51元/件，同比变化由-6.27%提升至+16.39%，单票收入开始显著回升。
国际业务布局：公司自2015-17年起布局航空货运和国际货代业务，2020年疫情爆发后，航空货运和货代业务景气度显著提升。截至2021年，公司运营10架自有全货机，预计2022年将增加至13架。
盈利预测：预计2022年和2023年净利润分别为30.8亿元和39.9亿元，同比增长46.27%和29.75%。EPS分别为0.9元和1.16元。当前A股股价对应P/E为20倍和16倍，给予买入投资建议。
风险提示：市场竞争加剧、降本增效不及预期、加盟商网店不稳定等。

关键信息

公司基本信息：
- 产业别：交通运输
- A股价（2022/5/19）：18.32元
- 上证指数（2022/5/19）：3096.96
- 股价12个月高/低：19.49/8.79
- 总发行股数（百万）：3435.62
- A股数（百万）：3165.67
- A市值（亿元）：579.95
- 每股净值（元）：6.84
- 股价/账面净值：2.68
- 一个月股价涨跌（%）：10.8
- 三个月股价涨跌（%）：12.7
- 一年股价涨跌（%）：66.2
产品组合：
- 国内时效产品：78.66%
- 货代服务：9.76%
- 国际快递产品：4.04%
- 航空业务：3.4%
机构投资者占流通A股比例：
- 基金：3.61%
- 一般法人：65.43%
投资评等说明：
- 强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥35%
- 买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间<35%
- 区间操作（Trading Buy）：5%≤潜在上涨空间<15%
- 中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

附表数据

合并损益表（单位：百万元）

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E
营业收入	31,151.12	34,907.04	45,154.95	52,869.24	60,989.09
经营成本	27,411.33	31,752.53	41,440.18	46,578.15	53,290.67
毛利	3,739.79	3,154.51	3,714.77	6,291.09	7,698.42
营业税金及附加	92.68	103.39	132.13	158.61	182.97
销售费用	88.11	100.30	140.56	264.35	304.95
管理费用	1,051.98	997.40	1,051.42	1,321.73	1,951.65
财务费用	51.50	(13.44)	30.03	79.30	91.48
资产减值损失	(342.01)	(0.91)	(42.59)	(42.59)	(42.59)
投资收益	14.62	0.09	(28.63)	10.00	10.00
营业利润	2,264.55	2,217.67	2,851.39	3,974.53	5,147.99
税前利润	2,220.22	2,202.29	2,766.93	3,944.53	5,117.99
所得税	539.43	354.59	579.44	788.91	1,023.60
少数股东权益	13.08	80.95	84.09	78.89	102.36
净利润	1,667.70	1,766.75	2,103.41	3,076.73	3,992.03

合并资产负债表（单位：百万元）

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E
货币资金	3,569.53	4,672.85	6,127.97	8,029.84	11,541.17
应收账款	61.53	51.09	73.18	80.50	88.55
存货	1,195.79	1,358.32	1,627.02	1,708.37	1,793.79
流动资产合计	8,628.15	8,654.70	12,636.93	14,318.71	16,423.51
长期股权投资	312.10	291.38	253.55	266.23	279.54
固定资产	7,218.21	9,686.42	12,575.23	13,203.99	13,864.19
在建工程	897.29	1,061.16	1,715.34	1,801.11	1,891.16
非流动资产合计	13,532.82	17,774.45	21,585.38	22,664.65	23,797.88
资产总计	22,160.97	26,429.15	34,222.31	36,983.36	40,221.39
流动负债合计	5,642.61	8,628.57	10,137.41	10,285.76	9,993.22
非流动负债合计	3,297.43	284.91	1,026.43	1,077.75	1,131.64
负债合计	8,940.04	8,913.48	11,163.84	11,363.51	11,124.86
少数股东权益	327.27	386.18	454.91	477.66	501.54
股东权益合计	13,220.94	17,515.67	23,058.46	25,619.85	29,096.53
负债及股东权益合计	22,160.97	26,429.15	34,222.31	36,983.36	40,221.39

合并现金流量表（单位：百万元）

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E
经营活动产生的现金流量净额	3,798.780	3,491.020	4,068.130	3,999.75	5,189.64
投资活动产生的现金流量净额	-3,763.070	-3,331.310	-7,126.720	-5,701.38	-4,561.10
筹资活动产生的现金流量净额	-556.920	1,007.450	4,504.370	3,603.50	2,882.80
现金及现金等价物净增加额	-500.250	1,122.600	1,421.440	1,901.87	3,511.33