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圆通速递 (600233.SH) 投资总结

核心内容

圆通速递（600233.SH）近期发布投资建议，给予“买进”评级，目标价为27元。公司2025年全年实现营收752.8亿元，同比增长9.0%；归母净利润43.2亿元，同比增长7.7%；扣非后归母净利润42.2亿元，同比增长9.7%。2026年第一季度营收187.7亿元，同比增长10.0%；归母净利润13.8亿元，同比增长60.8%；扣非后归母净利润13.4亿元，同比增长65.8%，利润表现好于预期。

主要观点

业绩表现

• 2025年全年营收和净利润均实现稳健增长，其中快递业务完成量同比增长17.2%，高于行业增速。
• 2026Q1利润增速显著提升，归母净利润和扣非后净利润分别同比增长60.8%和65.8%。
• 单票收入在2025年Q3开始降幅收窄，全年单票收入同比下降4.2%，但成本控制和运营效率提升推动盈利能力改善。

盈利能力

• 2025年全年毛利率为9.5%，期间费用率为2.3%，归母净利率为5.7%。
• 2025Q4毛利率同比提升2.2pcts至11.2%，归母净利率同比提升1.3pcts至6.8%。
• 2026Q1毛利率同比提升2.6pcts至11.2%，期间费用率同比下降0.1pcts至2.0%，归母净利率同比提升2.3pcts至7.3%。

成本控制与运营优化

• 公司持续优化成本结构，通过数字化升级、优化路由规划、提升单车装载率和票数等方式改善运输组织效率。
• 前期基础设施投资逐步释放效率，自动化设备、转运中心及直营网点的投入带来规模效应，增强了成本波动的消化能力。

盈利预测

• 调整2026-2028年净利润预测，预计分别为56.08亿元、64.64亿元、78.11亿元，同比增长分别为29.74%、15.26%、20.85%。
• EPS预计分别为1.64元、1.89元、2.28元，对应A股市盈率分别为13.27倍、11.52倍、9.53倍。

关键信息

股价与市场表现

• 当前A股价为21.75元，较2026年4月22日上证指数4106.26元表现相对独立。
• 股价12个月高/低分别为22.12元和12.08元，当前股价处于相对高位。
• 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为12.1%、22.5%。

股东结构

• 主要股东为上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司，持股比例30.70%。
• 每股净值为10.58元，股价/账面净值为2.06倍。

投资建议

• 给予“买进”评级，潜在上涨空间在15%至35%之间。
• 公司盈利能力和运营效率持续提升，未来业绩增长可期。

风险提示

• 价格竞争激烈，终端需求疲软，燃油价格大幅上涨可能对盈利能力造成压力。

附录数据概览

合并损益表

合并资产负债表

合并现金流量表