> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 圆通速递 (600233.SH) 投资总结 ## 核心内容 圆通速递（600233.SH）近期发布投资建议，给予“买进”评级，目标价为27元。公司2025年全年实现营收752.8亿元，同比增长9.0%；归母净利润43.2亿元，同比增长7.7%；扣非后归母净利润42.2亿元，同比增长9.7%。2026年第一季度营收187.7亿元，同比增长10.0%；归母净利润13.8亿元，同比增长60.8%；扣非后归母净利润13.4亿元，同比增长65.8%，利润表现好于预期。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - 2025年全年营收和净利润均实现稳健增长，其中快递业务完成量同比增长17.2%，高于行业增速。 - 2026Q1利润增速显著提升，归母净利润和扣非后净利润分别同比增长60.8%和65.8%。 - 单票收入在2025年Q3开始降幅收窄，全年单票收入同比下降4.2%，但成本控制和运营效率提升推动盈利能力改善。 ### 盈利能力 - 2025年全年毛利率为9.5%，期间费用率为2.3%，归母净利率为5.7%。 - 2025Q4毛利率同比提升2.2pcts至11.2%，归母净利率同比提升1.3pcts至6.8%。 - 2026Q1毛利率同比提升2.6pcts至11.2%，期间费用率同比下降0.1pcts至2.0%，归母净利率同比提升2.3pcts至7.3%。 ### 成本控制与运营优化 - 公司持续优化成本结构，通过数字化升级、优化路由规划、提升单车装载率和票数等方式改善运输组织效率。 - 前期基础设施投资逐步释放效率，自动化设备、转运中心及直营网点的投入带来规模效应，增强了成本波动的消化能力。 ### 盈利预测 - 调整2026-2028年净利润预测，预计分别为56.08亿元、64.64亿元、78.11亿元，同比增长分别为29.74%、15.26%、20.85%。 - EPS预计分别为1.64元、1.89元、2.28元，对应A股市盈率分别为13.27倍、11.52倍、9.53倍。 ## 关键信息 ### 股价与市场表现 - 当前A股价为21.75元，较2026年4月22日上证指数4106.26元表现相对独立。 - 股价12个月高/低分别为22.12元和12.08元，当前股价处于相对高位。 - 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为12.1%、22.5%。 ### 股东结构 - 主要股东为上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司，持股比例30.70%。 - 每股净值为10.58元，股价/账面净值为2.06倍。 ### 投资建议 - 给予“买进”评级，潜在上涨空间在15%至35%之间。 - 公司盈利能力和运营效率持续提升，未来业绩增长可期。 ### 风险提示 - 价格竞争激烈，终端需求疲软，燃油价格大幅上涨可能对盈利能力造成压力。 ## 附录数据概览 ### 合并损益表 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 69033 | 75277 | 83088 | 90591 | 98645 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 4012 | 4322 | 5608 | 6464 | 7811 | ### 合并资产负债表 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|--------|--------|--------| | 资产总计 | 48294 | 54178 | 59408 | 64357 | 68346 | | 股东权益合计 | 31672 | 34828 | 38660 | 42437 | 45891 | ### 合并现金流量表 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|--------|--------|--------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 5857 | 7850 | 6341 | 7703 | 8958 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -6469 | -8709 | -5971 | -5736 | -5393 | | 现金及现金等价物净增加额 | -609 | -1051 | 1723 | 2399 | 2552 |