20250119-国信期货-铁合金月报_锰矿到港减少_警惕锰硅行情延续_13页_2mb

铁合金市场分析报告总结

核心结论

2025年初，铁合金市场呈现“先跌后涨”、“慢跌急涨”的态势。硅铁和锰硅两个品种均在短期内大幅反弹，价格突破前期低点。

• 硅铁：1月10日一天上涨回到2024年12月中旬位置，价格围绕电价成本波动。煤价企稳带动电价回升，支撑硅铁反弹，但受下游需求和电厂煤炭库存高位影响，价格以震荡为主。
• 锰硅：1月12日大幅上涨，涨幅超过前一个月跌幅。市场重点关注锰矿供应短缺问题，供应收缩可能持续到2025年4月，市场积累的能量可能推动价格延续上涨。

硅铁分析

1. 定价机制：硅铁价格以电价为锚，市场供需稳定，以销定产，生产商维持微利。
2. 成本因素：电价在1月第二周后略有上移，但下游电厂煤炭库存高位，今冬气温偏暖，限制煤系产品大幅上涨空间。
3. 需求与供给：粗钢产量同比下降，但硅铁产量保持高位。出口量虽有回升，但仍处于低位。

锰硅分析

1. 锰矿供应：11月起锰矿到港明显减少，预计短缺将持续至2025年4月。South32澳矿已停发，加蓬矿山发货量大幅下降，高品供应趋紧。
2. 库存结构：锰矿港口库存降至2021年以来同期最低，品位下降明显，货权高度集中，市场博弈风险加大。
3. 需求与供给：锰硅产量处于低位，叠加收储交货，市场供需“双减”，过剩情况可能不如现货体感严重。

总结与展望

• 硅铁：价格反弹后，仍以震荡为主，短期内难现大幅上涨。
• 锰硅：锰矿供应短缺将成为主变量，若价格上涨，现货条件可能优于2024年初，下方空间有限。需关注锰矿供应恢复（如South32复产）及南非非主流矿供应变化。

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