20220708-宏源期货-贵金属周报（黄金与白银）_非农低于预期或产生支撑_通胀高于预期或产生压力_23页_4mb

贵金属周报总结（黄金与白银）

核心内容

本报告分析了2022年7月8日贵金属市场的走势，重点关注黄金与白银的价格变动及影响因素，包括宏观经济数据、美联储与欧洲央行的政策动向、市场预期以及投资策略。

主要观点

美国经济与通胀

• 制造业PMI：5月制造业PMI高于预期和前值，显示美国经济仍处于景气区间，但存在边际放缓趋势（利多）。
• 通胀数据：5月CPI高于预期和前值，PCE持平前值，显示通胀回落不及预期，增大美联储7月加息75个基点的可能性（利空）。
• 加息预期：美联储6月会议纪要显示7月可能加息50或75个基点，若通胀持续则可能采取“更限制性的”利率水平，引导10年期国债收益率上行，使实际收益率再次走高（利空）。
• 经济衰退预期：经济衰退预期可能使中长期国债收益率震荡下行，导致收益率曲线走平（中性）。
• 通胀预期：美国中长期通胀预期逐渐接近美联储2%的目标，显示通胀压力有所缓解（中性）。

欧洲经济与政策

• 欧洲央行：强化7月加息25个基点预期，并暗示9月可能加息50个基点，同时计划使用PEPP利润购买高负债国债券，可能设计新工具，但紧缩力度不及美联储（偏多）。
• 美元指数：美联储的强势紧缩政策与欧洲央行的相对宽松政策形成对比，导致美元指数对欧元、英镑与日元保持强势（利多）。

贵金属市场表现

• 黄金持仓：COMEX黄金期货非商业多空持仓比值震荡下降，SPDR黄金ETF持仓量快速下降，反映市场对美国经济前景的担忧（利空）。

• 黄金库存：国内外黄金期货库存量震荡减少，显示市场流通性有所改善（中性）。

• 黄金基差：国外黄金基差基本处于合理区间，上海黄金基差为负且处于相对高位，建议暂时观望沪金基差（中性）。

• 黄金价差：COMEX与上海黄金近远合约价差基本合理，建议暂时观望沪金近月与主力合约价差（中性）。

• 金银比：建议关注逢低做多“金银比”的套利机会，因投资者担忧全球经济滞胀或衰退（偏多）。

• 白银持仓：COMEX白银期货非商业多空持仓比值震荡下降，iShare白银ETF持仓量减少，反映市场对白银需求的担忧（利空）。

• 白银库存：国内外白银期货库存量震荡减少，显示市场流动性有所改善（中性）。

• 白银基差：上海白银基差为负且处于相对高位，建议关注逢高做空沪银基差的套利机会（偏空）。

• 白银价差：上海白银近月与主力合约价差为负且处于相对高位，建议关注逢高做空沪银近月与主力合约价差的套利机会（偏空）。

关键信息

• 加息路径：美联储6月会议纪要显示7月可能加息50或75个基点，若通胀持续则可能采取更激进的紧缩政策。
• 通胀回落：美国通胀回落幅度低于预期，增大加息概率。
• 经济衰退预期：经济衰退预期引导中长期国债收益率震荡下行，导致收益率曲线走平。
• 欧洲政策：欧洲央行计划使用PEPP利润购买高负债国债券，但紧缩力度不及美联储。
• 美元强势：美元兑欧元、英镑与日元汇率震荡走高，反映美联储相对强势的紧缩政策。
• 贵金属持仓与库存：COMEX与上期所黄金、白银期货持仓与库存均震荡减少，显示市场观望情绪浓厚。
• 套利机会：建议关注“金银比”“金铜比”“金油比”等套利机会，因全球经济前景不明朗。

投资策略

• 黄金：预计价格震荡偏弱，建议单边以逢高做空为主；多边关注逢低做多“金银比”的套利机会。
• 白银：建议关注逢高做空沪银基差和近月与主力合约价差的套利机会。

风险提示

• 非农数据：周五（8号）将公布6月新增非农就业人数与失业率，可能影响市场预期。
• CPI数据：周三（13号）将公布6月消费者物价指数CPI，对通胀走势有重要影响。

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