20220806-光大证券-2022年7月美国非农数据点评兼光大宏观周报_美国非农大超预期_货币紧缩势在必行_15页_1mb

美国非农数据与全球市场分析总结

核心内容

美国非农数据表现强劲，推动货币紧缩预期

7月美国新增非农就业人口达52.8万人，远超市场预期的25万人，主要由服务业推动，其中休闲与酒店业、专业与商业服务、健康护理业是主要贡献项。失业率回到疫情前3.5%的水平，时薪环比增长0.5%，同比上涨5.2%，显示劳动力市场依然紧张，工资上涨压力持续。非农就业人数接近疫情前水平，表明美国经济正在复苏。

美联储加息概率上升

基于非农数据和美联储官员的表态，9月加息75个基点的概率有所上升，但需关注7月和8月的通胀数据。美联储认为，通胀可能在较长时间内持续，因此政策利率可能维持高位。预计年末联邦基金利率范围可能在3.25%-3.5%之间。

美国国债收益率上行

7月非农数据发布后，美国10年期国债收益率上行15BP至2.83%，显示市场对通胀和加息的担忧。同时，欧洲、英国和日本的国债收益率出现分化，反映出全球市场对经济前景的不同预期。

全球市场反应

全球股市多数上涨，但俄罗斯股市下跌。大宗商品价格多数收跌，其中原油价格环比下跌，铜价和铝价环比上涨但库存下降。这表明全球市场对经济前景存在分歧，部分行业仍面临下行压力。

主要观点

• 服务业成为非农数据的主要支撑：7月非农数据中，服务业的贡献远超商品生产部门，显示出经济复苏的重心正在从商品转向服务。
• 劳动力市场紧张，工资上涨压力持续：时薪增速高于预期，劳动力供需缺口仍然显著，这可能推动美联储进一步收紧货币政策。
• 美联储9月加息概率上升：非农数据的强劲表现强化了市场对美联储继续加息的预期，特别是75个基点的加息可能性增加。
• 全球市场分化明显：美国股市表现优于其他市场，但俄罗斯股市受地缘政治影响显著下跌。大宗商品价格多数下跌，但铜和铝价格出现反弹。

关键信息

美国非农数据亮点

• 新增非农就业人口：52.8万人，远超市场预期的25万人。
• 失业率：3.5%，与疫情前水平持平。
• 时薪增长：环比0.5%，同比5.2%，均高于预期。
• 就业缺口：每个失业人口对应1.9个职位空缺，显示劳动力供需矛盾依旧存在。

美联储政策动向

• 加息预期增强：9月加息75BP概率上升，但需关注后续通胀数据。
• 政策利率目标：预计年末联邦基金利率可能落在3.25%-3.5%之间。
• 鲍威尔表态：强调抗击通胀的决心，不再提供前瞻指引，表明政策灵活性降低。

全球市场表现

• 股市：全球股市多数上涨，但俄罗斯股市下跌5.04%。
• 大宗商品：原油价格下跌，铜和铝价格反弹但库存下降。
• 央行政策：英国央行宣布加息50BP，欧洲央行继续加息预期。

国内市场动态

• 上游价格：原油价格环比下跌，动力煤期货上涨，焦煤和铜、铝库存下降。
• 中游价格：螺纹钢价格环比上涨，水泥价格指数下跌。
• 下游价格：商品房成交面积跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格下跌。
• 流动性：货币市场和债券市场利率均下行，显示国内流动性有所宽松。

风险提示

• 政策落地不及预期：美联储或其他央行的政策可能未如预期那样收紧。
• 疫情反复超预期：疫情可能对就业市场和经济复苏造成额外压力。

相关研报

• 《美联储如期加息，9月或持续紧缩步伐——2022年7月美联储议息会议点评》
• 《如何看待美国滞胀和美股走势？——美联储观察系列九》
• 《美联储与财政部，如何配合穿越危机——美联储观察系列八》
• 《近期美债收益率跳升的三大原因——美联储观察系列七》
• 《美国经济能承受几次加息？——美联储观察系列》
• 《疫情冲击下的货币政策：美国劳动参与率的视角——美联储观察系列五》

附录

图表目录

• 图1：服务生产新增非农维持高位
• 图2：非农就业总人数与疫情前相差无几
• 图3：劳动力需求依然远大于供给
• 图4：7月时薪同比增5.2%，环比增0.5%，均超市场预期
• 图5：贝弗里奇曲线在疫情后显著外移，显示匹配效率底下
• 图6：美国10年期国债收益率上行
• 图7：法德日英各国10年期国债收益率分化
• 图8：美国10y-2y国债收益率利差下行
• 图9：美国投资级企业债利差上行
• 图10：全球股市多数上涨
• 图11：大宗商品价格多数收跌
• 图12：原油价格环比下跌
• 图13：动力煤期货和焦煤期货结算价较7月末涨跌分化
• 图14：铜价环比下跌，库存同比下降
• 图15：铝价环比下降，库存同比下降
• 图16：螺纹钢价格环比上涨
• 图17：水泥价格指数环比下跌
• 图18：商品房成交面积跌幅扩大
• 图19：土地供应面积同比增速由正转负
• 图20：猪价、菜价、水果价格环比下跌
• 图21：乘用车日均零售销量增幅缩窄
• 图22：货币市场利率下行
• 图23：十年期国债收益率下行

表格目录

• 表1：美欧英央行动态
• 表2：下周全球经济数据热点