轻工行业2019年下半年投资策略_重塑家居新周期_36页_3mb

轻工行业2019年下半年投资策略总结

核心内容

2019年下半年轻工行业投资风格将从主题向业绩驱动转变，家居板块将成为核心关注对象。行业研究认为，当前家居需求周期处于转换节点，随着期房交房和现房销售的回暖，家居需求将进入新的上升周期，带来业绩和估值的双重提升，即“戴维斯双击”。

主要观点

1. 家居需求周期转变：预计2019年下半年，随着期房交房面积的回升及现房销售数据的改善，家居行业需求将出现明显回暖。
2. 投资主线：推荐具备长期竞争优势的家居一线龙头，以及具备估值弹性与预期差的二线标的。
3. 非家居板块：通过自下而上的方式，挖掘细分领域龙头、行业供需改善及高景气子行业中的优质标的。

关键信息

家居板块投资建议

• 重点推荐：江山欧派、尚品宅配、欧派家居、索菲亚、顾家家居、志邦家居。
• 建议关注：曲美家居、帝欧家居、好莱客。

非家居板块投资建议

• 思路一：细分领域龙头，受益于行业集中度提升，推荐中顺洁柔、晨光文具、裕同科技。
• 思路二：行业供需格局边际改善，盈利能力有望回升，推荐太阳纸业。
• 思路三：高景气度子行业，且存在事件催化，推荐新型烟草和电子发票主题，重点推荐劲嘉股份、盈趣科技、东港股份。

风险分析

• 地产景气度下行风险
• 原材料价格上涨风险
• 汇率波动风险

重点公司估值表（部分）

行业分析

家居需求逻辑

• 期房销售：从期房销售到竣工约需24个月。
• 现房销售：约需12个月。
• 二手房销售：约需12个月。

家居需求周期论

• 完整周期分为四个阶段：现房正影响、期房正影响；现房正影响、期房负影响；现房负影响、期房正影响；现房负影响、期房负影响。

家居新周期预测

• 基于2008年至今的房地产上升周期，预测2019年下半年家居需求将出现显著回升，并在2020年维持较高增长。

重点公司分析

江山欧派

• 木门行业龙头，具备品牌、设计、规模化生产等优势。
• 工程业务增长迅速，与多家地产龙头合作。
• 预计2019-2021年EPS分别为2.48元、3.10元、3.72元，PE分别为12X、9X、8X。
• 投资评级：买入。

尚品宅配

• 软件行业出身，全屋定制领域创新龙头。
• 通过直营店带动加盟店发展，渠道创新加速扩张。
• 整装云平台推动业绩增长，预计2019-2021年EPS分别为2.92元、3.50元、4.17元，PE分别为26X、22X、18X。
• 投资评级：买入。

欧派家居

• 定制家居行业龙头，全品类布局，全渠道发展。
• 2019-2021年EPS分别为4.53元、5.45元、6.64元，PE分别为25X、21X、17X。
• 投资评级：买入。

索菲亚

• 全屋定制家具及配套产品供应商，面临阶段性业绩承压。
• 通过门店扩张、渠道优化及新品类拓展，推动业绩边际改善。
• 2019-2021年EPS分别为1.04元、1.19元、1.37元，PE分别为17X、15X、13X。
• 投资评级：买入。

总结

2019年下半年轻工行业投资策略以业绩为王，家居行业将引领投资主线。通过分析期房、现房和二手房销售数据，判断家居需求周期即将转换，预计业绩和估值将同步提升。重点推荐家居一线龙头及具备估值弹性的二线标的，并关注非家居板块中细分领域龙头、供需格局改善及高景气子行业中的优质公司。同时，需关注地产景气度下行、原材料价格波动及汇率波动等风险因素。