2024年下半年中国经济展望：重塑激励-240630-粤开证券-22页_1mb

粤开宏观：重塑激励——2024年下半年中国经济展望

摘要：报告指出，2024年上半场中国经济延续回升向好态势，但面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。重申下半年应推出力度更大、节奏更快的一揽子稳增长政策，扩大总需求，并通过改革激励机制，激发微观积极性，促进经济向潜在增长收敛。

1. 上半年回顾：

   • 经济表现：一季度“开门红”（GDP同比增速5.3%），二季度略有放缓，预计GDP同比增速5.1%左右，上半年总体增长5.2%。名义增速回升。
   • 下半年展望：经济回升态势延续，基数效应下预计Q3、Q4GDP同比增速在5%左右，全年目标或区间在5.0%-5.5%。
   • 关键不确定性：房地产市场企稳程度、基建投资（专项债、特别国债）是否形成实物工作量、外需风险、宏观政策与改革信心。

2. 宏观政策制约：

   • 财政政策：中央加力（赤字+专项债+特别国债总量超38万亿），但地方执行偏弱（收入增速低，支出压力大，专项债发行慢，存在“预期差”），资金、项目、积极性不足。
   • 货币政策：尽管市场预期宽松，央行未进一步降准降息，主要因银行净息差压力、汇率稳定考虑、防范资金空转，同时通过结构性工具引导信贷均衡投放。

3. 微观主体（需求、价格、产能）：

   • 居民：就业收入改善但获得感不强（名义增速仍低于疫情前），消费谨慎（服务优于商品），购房偏谨慎（二手房/现好于新/期），“提前还贷”限制消费。
   • 企业：出口超预期回暖，内需仍是主导。制造业投资景气（设备更新），但企业家信心受需求不足（贸易摩擦）、价格低迷（PPI）、行业产能过剩（如“新三样”）压制，投资增长放缓。整体需求以内需为主导。