证券行业2019年度策略_把握政策机遇_聚焦机构业务能力_26页-1mb

证券行业2019年度策略总结

核心内容

2019年证券行业整体面临较为宽松的宏观政策环境，政策面趋势持续，有望推升市场活力。监管层在民企融资纾困、完善市场机制建设方面持续发力，推动市场稳步向好。与此同时，机构投资者占比提升，重塑行业格局，推动行业向服务化、多元化方向发展，提升业绩稳健性。

主要观点

• 政策支持：宏观政策保持宽松，货币政策和财政政策继续支持实体经济，为证券市场提供良好基础。
• 机构服务：机构投资者占比提升，推动券商向综合金融服务转型，提升行业集中度。
• 业务转型：券商业务从牌照和通道竞争转向产品设计、风控能力等综合服务能力，推动低Beta业务发展。
• 业绩稳健：券商通过发展低Beta业务（如FICC业务）提升业绩的稳定性，降低对二级市场的依赖。
• 市场机会：科创板设立、再融资与并购重组政策放松，为投行带来新的增长空间。
• 风险化解：股票质押风险通过设立纾困基金、保险产品、地方政府支持等方式逐步化解。

关键信息

一、自上而下：政策面向好，推升市场活力

• 宏观政策：积极的财政政策和稳健的货币政策在2019年有望延续，流动性管理目标由“合理稳定”转向“合理充裕”。
• 监管支持：监管层持续推动民企融资和市场机制建设，提升市场信心。

二、行业格局：重视机构服务，提升行业集中度

• 机构投资者占比提升：专业机构持股市值占比从14.5%提升至16.1%，股票交易占比从10.5%提升至14.8%。
• 集中度提升：TOP20券商净利润占比从2015年的73%提升至2018上半年的85%，强者恒强趋势明显。
• 业务多元化：券商收入结构中高Beta业务占比下降，资管、FICC等低Beta业务占比上升，提升业绩稳健性。

三、券商子版块面面观：多元化发展，提升业绩稳健性

1. 低Beta业务：政策红利抬升投行空间，信用业务风险逐步化解

• 投行业务：再融资与并购重组政策放松，科创板设立为投行带来新机遇。中信证券、招商证券、华泰证券、广发证券等在项目储备和科技创新领域有优势。
• 资管业务：大资管新规影响有限，券商资管收入实现增长，主动管理能力提升，资管业务贡献比例从6%提升至13%。
• 信用业务：股票质押风险逐步化解，通过设立纾困基金、保险产品、政府支持等方式缓解风险，降低对券商估值的压制。

2. 高Beta业务：重视自营风险敞口管理，经纪业务谋求转型

• 自营业务：FICC业务（固定收益、外汇、大宗商品）发展迅速，降低Beta特性，提升业绩稳健性。
• 零售经纪：佣金率见底，盈利空间收窄，转型财富管理成为趋势，华泰证券、东方财富等通过APP平台实现转型。
• 机构经纪：PB业务（主经纪商业务）发展空间广阔，提供全链条服务，招商证券在托管业务上具有领先优势。

投资建议

• 低Beta业务券商：中信证券、招商证券、国泰君安、中金公司等券商在低Beta业务方面具有优势，业绩表现较为稳健。
• 深耕机构客户券商：中信证券、招商证券、华泰证券、广发证券等券商在机构客户资源、项目储备等方面具备显著优势，有望受益于政策红利和市场结构变化。

风险提示

• 系统性风险：非银行金融业务受宏观经济波动影响较大，政策变化可能对券商估值造成压制。
• 监管变化：政策如果出现超预期变化，可能对券商业务产生重大影响。
• 市场波动：股票市场波动可能影响券商自营和信用业务表现，需加强风险对冲与管理。

图表与数据

• 图表目录：包括投资者结构变化、行业集中度、收入结构变化、股票质押情况、FICC业务构成等。
• 数据来源：上交所、Wind、证券业协会、东方证券研究所等。

总结

2019年证券行业在政策支持和市场结构优化的背景下，迎来新的发展机遇。行业集中度提升、机构投资者占比增加，推动券商向综合金融服务转型。投行业务受益于政策放松和科创板设立，资管与FICC业务发展稳健，降低业绩波动性。经纪业务面临佣金率见底，需向财富管理转型。券商应关注低Beta业务和机构客户资源，以把握市场机遇，实现业绩稳健增长。