20260407-广发证券-广发策略_A股策略_第一季复盘_第二季展望_周末五分钟全知道_4月第1期_21页_4mb

广发策略|A股策略：第一季复盘&第二季展望总结

核心内容

本报告对A股2026年第一季度的市场表现进行了复盘，并对第二季度进行了展望，强调了“四月决断”对市场走势的关键影响。一季度市场分为三个阶段：全球降息与复苏交易、监管抑制过热、美伊冲突引发全球滞胀担忧。二季度市场将更注重结构而非仓位，建议关注四条具备独立高景气的行业线索。

主要观点

一季度市场回顾

1. 市场节奏分三阶段：

   • 1.1-1.12：全球降息与复苏交易推动A股提前抢跑春季躁动，题材行情活跃。
   • 1.13-2.27：监管抑制市场过热，A股进入横盘阶段，AI和资源品成为主线。
   • 3.1-3.31：美伊冲突导致油价飙升，引发全球滞胀担忧，多数风险资产剧烈调整。

2. 市场影响因素：

   • 全球降息预期与复苏交易。
   • 监管对市场情绪的控制。
   • 美伊冲突导致的油价冲击和地缘政治风险。

二季度市场展望

1. 震荡磨底：在伊朗问题没有明确变化前，市场仍需震荡磨底，情绪释放不充分，监管资金尚未大规模入场。
2. 结构为王：二季度市场将进入结构主导阶段，板块分化加剧，业绩与股价相关性显著提升，尤其在4月达到全年峰值。
3. “四月决断”关键：市场表现与季报景气度挂钩，建议关注四条具备独立高景气的行业。

关键信息

四条独立高景气线索

1. 储能链：

   • 海外：欧洲、澳洲户储复苏，政策支持推动需求增长。
   • 国内：锂电产业链面临困境反转，出口数据持续增长。

2. 国产AIDC链：

   • 随着AI推理需求爆发，AIDC建设加速，带动产业链上下游增长。

3. AI短剧漫剧：

   • AI视频生成技术成熟，制作成本与周期大幅下降。
   • 平台政策支持，行业有望迎来爆发式增长。

4. 海外算力：

   • 随着海外Tokens爆发，CSP的Capex将由FOMO驱动转向盈利驱动，预计维持60%以上增长。

美国衰退风险分析

• 历史经验：战争与高油价不必然导致美国衰退，需结合经济基本面。
• 当前判断：美国基本面支撑来自消费韧性与AI投资高增，衰退担忧尚早。
• 尾部风险：若战争导致油价持续大幅上涨，叠加美国经济脆弱，可能触发衰退。

股市与行业数据

股市表现

• 上证综指：本周下跌-0.86%。
• 行业涨幅前三：通信（3.01%）、医药生物（2.26%）、食品饮料（0.87%）。
• 行业跌幅前三：公用事业（-8.62%）、电力设备（-8.32%）、房地产（-5.37%）。

动态估值

• A股总体PE（TTM）：从22.12倍降至22.01倍。
• 剔除金融PE（TTM）：从37.79倍升至38.02倍。
• 行业估值分布：有色金属、公用事业、交通运输、房地产、美容护理、家用电器、商贸零售、农林牧渔、食品饮料、通信、非银金融估值低于历史中位数。

融资融券

• 融资融券余额：25986.70亿元，较上周下降0.39%。

AH溢价指数

• A/H股溢价指数：从120.48降至119.19。

流动性与宏观数据

中国流动性

• 逆回购操作：3月29日至4月4日，净投放1702亿元。
• 利率变化：R007下降至1.3931%，SHIBOR隔夜利率下降至1.2380%。

美国宏观经济

• 原油库存：3月27日为3,643.00千桶，前值为2500.00千桶。
• 初请失业金人数：3月28日为202,000人，前值为211,000人。
• 失业率：3月为4.3%，前值为4.4%。

欧元区与英国

• CPI环比：3月上升0.60%，同比上升0.60%。
• 英国GDP：第四季度修正后同比为0.28%，前值为1.28%。

日本

• 失业率：2月季调减少0.10%，前值为2.70%。
• 有效求人倍率：增长0.01%，前值为1.18%。

下周数据看点

• 美国3月ISM服务业PMI：4月6日
• 中国3月外汇储备：4月7日
• 美国4月3日原油库存量：4月8日
• 美国4月4日初请失业金人数：4月9日
• 美国第四季度实际GDP：4月9日

风险提示

• 地缘政治风险超预期。
• 海外通胀及美国经济韧性超预期，导致全球流动性缓和低于预期。
• 国内稳增长政策力度不及预期，影响经济复苏及市场风险偏好。