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晨会聚焦：云计算驱动下的ICT变革与投资机遇

核心内容概述

本报告聚焦于2018年云计算对ICT行业带来的变革及投资机遇，同时对煤炭行业铁路运力紧张问题进行了分析，并分享了农业银行、通源石油、机器人等行业的研究观点。

一、煤炭行业：铁路运力偏紧影响基本面

主要观点

• 铁路运力瓶颈凸显：2018年前5个月，铁路运力需求持续增长，但新增运力供给有限，导致运力紧张。
• “三西地区”运力缺口：预计2018年“三西地区”煤炭外运铁路运力存在约2600万吨缺口。
• 运力紧张影响供给释放：煤炭主产区西移、进口煤限制、公路运输受限等因素叠加，导致煤炭供给释放速度放缓。
• 供需维持紧平衡：预计2018年煤炭产量将增加至36.2亿吨左右，供需基本面仍保持紧平衡。

推荐标的

• 焦煤：潞安环能、山西焦化、雷鸣科化、阳泉煤业
• 动力煤：陕西煤业、兖州煤业、中国神华

风险提示

1. 政策调控力度过大
2. 经济增速不及预期
3. 新能源持续替代

二、通信行业：云计算驱动ICT生态变革与投资机遇

主要观点

• 云计算成为趋势：企业IT业务向云迁移成为大势所趋，视频、IOT、AI等新技术高度依赖云计算。
• 美国市场领先：AWS、Azure、IBM、VMware等企业占据主导地位，IaaS市场呈现寡头垄断趋势。
• 中国市场潜力巨大：中国云计算市场虽规模较小，但增长迅速，阿里云、腾讯云、华为云等企业积极布局，形成竞争格局。
• 全球云支出增长显著：2018Q1全球主要ICP资本支出达270亿美元，创历史单季新高。

投资机会

• IaaS基础设施：万国数据（美股）、网宿科技、宝信软件、光环新网、数据港
• SaaS服务商：金蝶国际（港股）、用友网络、广联达、会畅通讯、恒为科技、泛微网络
• 网络设备厂商：Arista（美股）、紫光股份（新华三）、星网锐捷、盛科网络
• 服务器与超融合架构：浪潮信息、中科曙光、深信服
• 光芯片与器件：中际旭创、昂纳科技（港股）、光迅科技、新易盛、博创科技

风险提示

• 云计算市场发展不及预期
• 市场系统性风险

三、研究分享：农业银行与通源石油

农业银行（601288）

• 定增获批，股东溢价：大股东（汇金、财政部）等比例认购，剩余由烟草集团认购，锁定期三年，认购价比A股高15%。
• 基本面稳健上行：不良率下降，拨备覆盖率提升，净息差优势明显，管理持续优化。
• 高股息率优势：当前股息率为5.5%，在上市银行中居于高位。
• 估值优势：PB-ROE性价比高，金融去杠杆背景下具备稳健收益潜力。
• 推荐理由：市场预期偏低，是大型银行中最具成长性与安全性的投资标的。

风险提示

• 经济下滑超预期

通源石油（300164）

• 中报大幅预增：2018年1-6月归母净利润预计增长1432%-1555%，主要受益于北美TWG业务增长及国内业务态势良好。
• 海外业务占比高：海外业务收入占比50.86%，毛利率达46.92%，显著高于国内。
• 全球化布局：通过并购整合，形成“射孔全球化+增产一体化”产业链，北美市场占有率达15%。
• 业绩预测：预计2018-2020年EPS分别为0.24、0.45、0.59元。

风险提示

• 国际油价低迷
• 境外经营风险
• 市场竞争加剧
• 市场拓展不及预期

四、机器人行业：布局半导体设备，业绩有望提速

主要观点

• 新松机器人外延并购：参股公司沈阳新松投资完成对韩国新盛FA 80%股权交割，拓展半导体自动化设备业务。
• 全球竞争力强：韩国新盛FA在半导体与面板自动化领域排名全球前三，具有较高影响力。
• 国内布局深厚：新松机器人隶属中科院，是中国最大的机器人产业化基地，具备工业互联网、AI、智能制造等多重优势。
• 订单与产能增长：2017年预收账款增长80%，产能释放及新品拓展将推动业绩提速。

业绩预测

• 2018-2020年净利润：预计分别为5.9/7.8/10.2亿元，同比增长35%/33%/30%

风险提示

• 半导体设备拓展低于预期
• 工业互联网/智能制造政策低于预期

五、油服行业：受益于全球油气资本开支回升

主要观点

• 全球原油供需趋紧：OPEC减产执行率提升，美国页岩油增产，伊朗制裁导致出口减少，供需缺口扩大，油价存在上行压力。
• 国内油服复苏：国内“三桶油”资本支出持续增长，2018年同比增长约20%，油服行业景气度有望持续向上。
• 推荐标的：杰瑞股份（民企龙头）、安东油田服务（H股）、通源石油（射孔龙头）、海油工程（PB估值1.01倍）

风险提示

• 油价大幅波动
• OPEC减产低于预期
• 油气开支低于预期

六、总结

• 云计算引领ICT变革：推动企业IT转型，带动云基础设施、网络设备、服务器等产业链快速发展。
• 煤炭铁路运力紧张：短期内对煤炭基本面形成压力，但整体供需仍保持紧平衡。
• 农业银行稳健增长：低估值、高股息率，具备长期投资价值。
• 通源石油业绩爆发：受益于油服复苏及全球化布局，未来增长可期。
• 机器人行业潜力大：新松机器人通过并购拓展半导体设备领域，业绩有望提速。

七、风险提示汇总

1. 云计算市场发展不及预期
2. 市场系统性风险
3. 国际油价波动
4. 政策调控力度过大
5. 境外经营风险
6. 油气开支低于预期
7. 半导体设备拓展低于预期
8. 工业互联网/智能制造政策低于预期
9. 经济增速不及预期
10. 新能源持续替代风险