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文档内容总结

核心内容概述

本报告由中泰证券分析师王华君及研究助理郭亮等撰写，涵盖多个行业研究分析，重点包括黄金板块的投资机会、市场资金面情况、支付行业政策变化、医药行业技术合作以及轻工行业战略转型等内容。报告旨在为投资者提供市场趋势判断与投资建议。

主要观点与关键信息

一、【有色】黄金趋势已来

1. 黄金投资机会显现

   • 美国真实收益率（USA 10y TIPS yield）回落至1%以内，推动COMEX金价突破1250美元/盎司。
   • 真实收益率的持续回落意味着贵金属（黄金、白银）具备趋势性投资机会。

2. 加息预期走弱推动金价上行

   • 美联储主席鲍威尔表示利率接近中性水平，与此前预期形成对比，暗示加息预期减弱。
   • 美国非农就业数据、消费者预期指数等经济指标超预期下滑，进一步支持加息预期走弱。

3. 美欧利差与美元指数拐点

   • 欧央行可能于2019年夏季加息，美欧利差收窄预示美元指数可能阶段性回落。
   • 虽然美元指数并非金价决定因素，但其阶段性拐点对金价有正向影响。

4. 投资建议

   • 建议关注黄金及黄金股、白银及白银股的投资机会。
   • 核心标的包括：山东黄金、盛达矿业、中金黄金、湖南黄金、银泰资源等。

5. 风险提示

   • 美国经济超预期走强或通胀超预期回落的风险。

二、【策略】市场资金面持续偏弱

1. 一级市场与二级市场表现

   • 一级市场：12月并购上会11家，通过率100%；偏股型基金发行份额环比大幅下滑；私募基金管理规模、保险投资股票余额均环比下滑。
   • 二级市场：产业资本连续七周净减持；交易额地量；限售解禁规模上升；融资余额低于7700亿；新增投资者持续下滑；北上资金流入减少。

2. 银行间市场与债券市场

   • 央行暂停公开市场操作，等额续作MLF，资金面先松后紧。
   • R007上升30BP，Shibor3M小幅上行。
   • 利率债净供给小幅回落，但需求较好；同业存单发行量上升，净融资额回升。
   • 10Y国债与1Y国债利差走阔至87BP，显示市场对中长期利率的预期上升。

3. 实体流动性

   • 11月社融同比下滑，非标融资仍是主要拖累项，企业债券融资为重要支撑。
   • AAA级信用债净融资额最高，显示风险偏好未明显改善。
   • 企业贷款同比下滑，M2增速与上月持平，M1增速持续下滑至1.5%，企业对未来增长谨慎。

4. 风险提示

   • 政策监管超预期调整的风险。

三、【金融】支付行业政策变化

1. 事件背景

   • 截至2018年11月末，央行备付金账户余额大幅增长至12446亿元，较上月末新增2490亿元。
   • 央行要求支付机构在2019年1月14日前撤销人民币客户备付金账户，多家银行发布“断直连”业务公告。

2. 直接影响

   • 商业银行存款减少，第三方支付公司失去备付金利息收入。
   • 支付通道费率上升，行业公平性提升。

3. 间接影响

   • 第三方支付公司可能调整补贴政策，支付行业整体费率有望企稳。

4. 风险提示

   • 宏观经济下行与金融监管趋严的风险。

四、【医药-安图生物(603658)】

1. 技术合作与产品布局

   • 公司以1000万欧元认购芬兰Mobidiag 10%股权，出资800万欧元设立合资公司，持股65%。
   • Mobidiag拥有Novodiag POCT技术平台，用于检测多种病原体，已获欧盟CE认证。

2. 技术与研发结合

   • 公司在研项目包括全自动核酸检测设备，此次合作有助于吸收海外先进分子诊断技术，加速产业化。

3. 行业地位与前景

   • 公司有望成为国产大型综合体外诊断龙头，具备中长期投资价值。
   • 预计2018-2020年归母净利润分别为9.6亿、12.7亿、16.5亿元，对应EPS分别为2.4元、3.17元、4.13元。

4. 风险提示

   • 产品推广不达预期、政策变化等风险。

五、【轻工-裕同科技(002831)】

1. 战略投资与业务拓展

   • 公司拟在东莞松山湖投资6亿元建设研发及制造中心，预计2023年达产，年产值达10亿元。
   • 公司通过会计估计变更，预计2018年利润总额增加约4,400万元。

2. 业务转型与市场前景

   • 公司正推进烟酒日化包装业务，调整营收结构，非3C业务增速稳定在70%以上。
   • 预计2019年为烟酒化妆品业务放量大年，未来产品结构有望实现3C与非3C各占50%。

3. 盈利能力提升

   • 随着产能利用率提升、人效改善、汇率波动改善，公司毛利率有望回暖。
   • 汇兑利空料将改善，公司19Q1业绩弹性空间较大。

4. 行业集中度提升

   • 中国包装行业CR2仅2.7%，未来提升空间大。
   • 公司具备设计与交付能力，有望成为包装行业龙头。

5. 风险提示

   • 贸易摩擦升级、汇率波动、原材料价格大幅上涨等风险。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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