20181030-华创证券-电力月报_冬季电能替代或提振用电需求_持续推荐火电_22页_2mb

报告摘要

电力行业月报总结

核心内容

本报告主要分析了2018年10月电力及公用事业板块的市场表现、行业重点数据、政策解读、公司动态及投资建议，旨在为投资者提供行业趋势及公司基本面的全面洞察。

主要观点

行业市场表现
- 2018年10月电力及公用事业板块表现略输大盘，CS电力及公用事业指数下跌10.59%，沪深300指数下跌10.53%，电力板块跑输大盘0.06个百分点。
- 在中信三级行业中，火电、水电、其他发电和电网板块均下跌，其中火电跌幅最大（9.99%）。
用电需求与发电量
- 9月份全社会用电量为5742.37亿千瓦时，同比增长8.00%。
- 1-8月全社会用电量累计增长8.9%，第二产业用电增速放缓，第三产业和居民生活用电增速加快。
- 9月规模以上电厂发电量同比增长4.6%，火电、水电、风电和核电均实现增长，其中风电增速最快（21%）。
发电设备利用情况
- 1-9月全国发电设备平均利用小时为2905小时，火电利用小时增长158小时，达到3276小时，是主要增长动力。
- 水电、核电和风电利用小时数也有不同程度的提升。
煤炭市场情况
- 9月原煤产量同比增长5.2%，进口煤炭同比减少7.2%，库存水平下降。
- 秦皇岛港煤炭库存降至2016年同期低位，沿海六大电企库存同比上升，可用天数增加。
公司动态与业绩
- 华能国际：前三季度权益利润为19.9亿元，同比减少29.33%，主要因投资收益减少及煤炭成本上升，但主营业务保持增长。
- 华电国际：三季度发电量同比提速9.12%，高于全国平均水平，业绩或超预期。
- 江苏国信：三季度发电量增速较快，盈利预测向好。
投资建议
- 四季度电能替代或提振用电需求，煤价小幅回落可能带来火电行情。
- 推荐关注核心组合：华电国际、华能国际、江苏国信；建议关注华能水电、国投电力。

关键信息

用电结构：第二产业用电占比最大（63.1%），但增速放缓；第三产业和居民生活用电增速较快。
发电结构：火电仍为最大发电类型，占比73.31%；风电增速最快，太阳能增长17.9%。
煤价与库存：煤价有所上涨，但港口库存处于低位，电厂库存处于高位，可能带来煤价回落压力。
政策影响：发改委发布多项政策，包括支持电能替代、调整光伏发电政策及推进大气污染治理，影响行业发展方向。
盈利预测：重点公司如华能国际、华电国际、江苏国信等均有盈利预测，其中华能国际和华电国际被“强推”，江苏国信为“推荐”。

行业重点数据概览

类型	9月发电量（亿千瓦时）	同比增长	1-9月累计发电量（亿千瓦时）	同比增长
火电	3787.3	3.7%	36900	6.9%
水电	1143.6	4.1%	8326	4.4%
风电	273	21%	2367	20.1%
核电	247.6	12.8%	2089	4.15%
太阳能	660.87	17.9%	—	—

风险提示

全社会用电量增速不及预期；
煤价上涨过快；
电价下调风险。

重点公司盈利预测与估值

公司名称	股价（元）	2018E EPS（元）	2019E EPS（元）	2020E EPS（元）	2018E PE（倍）	2019E PE（倍）	2020E PE（倍）	PB	评级
华能国际	6.06	0.19	0.40	0.56	31.89	15.15	10.82	1.26	强推
华电国际	3.86	0.21	0.32	0.41	18.38	12.06	9.41	0.91	强推
江苏国信	6.91	0.69	0.77	0.87	10.01	8.97	7.94	1.49	推荐

行业投资评级

推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%之间；
回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

总结

本报告指出，四季度电能替代或将提振用电需求，火电板块可能受益于煤价回落。华电国际和华能国际的三季度业绩表现分化，但主营业务仍保持增长，且盈利预测向好，值得重点关注。江苏国信因发电量增长和盈利预期提升，也被列为推荐标的。行业整体面临用电增速放缓、煤价上涨及电价下调等风险，但火电板块因高利用小时数和政策支持，仍具备投资价值。

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