20180104-东北证券-交通运输行业深度报告_航线票价放开弹性测算深度解析_13页_965kb

报告摘要

航空运输行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2018-2020年国内航空运输价格市场化改革的推进情况，重点探讨了票价放开对航空公司业绩的影响，并对主要航空公司进行了投资建议和风险提示。

主要观点

票价市场化改革趋势
2015年民航局提出到2020年实现市场决定价格机制，意味着国内航线票价市场化将逐步完善。截至2017年6月，已放开市场调节价的航线达724条，主要集中在500-1000公里航距，占比约56%。
票价涨幅分析
已放开航线的票价平均涨幅接近一倍，其中四五线城市相关航线涨幅最高，达119%；一二线互飞航线涨幅为91%，一三线互飞航线涨幅为104%；二三线互飞航线涨幅为86%；二线城市间互飞航线涨幅为73%，三线城市间互飞航线涨幅为77%。
市场份额分析
- 2017/2018冬春航季中，三大航（国航、南航、东航）的市场份额在不同航线类型中有所差异。
- 一线城市互飞中，东航市场份额最高（28.4%）；一线相关航线中，国航市占率最高（25.6%）；二、三线相关航线中，南航市占率最高（22.0%）。
- 前十大繁忙航线中，国航市场份额最高（26.6%），其次为东航（26.2%）和南航（22.6%）。
业绩弹性测算
假设航空公司通过6-8年时间实现票价上涨目标，预计年均增厚税前利润如下：
- 南航：8.8-11.7亿元
- 国航：10.9-14.6亿元
- 东航：8.9-11.8亿元
- 春秋：0.97-1.3亿元
- 吉祥：0.86-1.15亿元
投资建议
报告重点推荐南方航空、东方航空和中国国航，因其具备航线网络和时刻资源优势。同时关注春秋和吉祥，认为其也有一定的增长潜力。
风险提示
- 航线票价放开政策不及预期
- 航空需求下滑
- 油价大涨
- 人民币汇率大幅贬值

关键信息

航线票价放开情况

航距分布：平均航距为600公里，500公里以下航线占比39%，500-1000公里航线占比56%，1000公里以上航线放开速度较慢。
城市间航线：票价放开节奏从四、五线城市向一、二、三线城市传导，一线互飞航线尚未放开。
票价涨幅：不同航线类型涨幅差异显著，四五线城市相关航线涨幅最大，达119%。

航企市场份额

全国航线：三大航的座位数市场份额分别为南航15.6%、国航12.0%、东航14.9%。
城市级别航线：
- 一线-一线：东航28.39%，国航26.32%，南航24.69%
- 一线-二线：南航26.20%，国航25.41%，东航20.60%
- 一线-三线：东航29.81%，南航21.04%，国航25.73%
- 二线-二线：南航20.17%，国航13.81%，东航14.80%
- 二线-三线：南航16.43%，国航8.49%，东航14.02%
- 三线-三线：南航14.89%，国航1.75%，东航15.15%
- 其他航线：国航29.88%，南航15.50%，东航23.45%