航线票价放开弹性测算深度解析_11页_934kb

报告摘要

航空运输行业深度报告总结

报告核心内容

本报告分析了2018-2020年国内航空运输价格市场化改革的推进情况，并基于已放开航线的航距、航线质量及票价涨幅数据，对航空公司业绩弹性进行了测算。报告指出，随着航线票价市场化程度的提升，航空公司盈利能力有望增强，重点推荐具备航线网络和时刻资源优势的三大航（南方航空、东方航空、中国国航），同时关注春秋航空和吉祥航空。

主要观点

票价市场化进程加快：自2004年首次放开部分航线票价以来，至2017年6月，已放开724条航线，主要集中在中短途航线，尤其是四、五线城市之间的航线。预计到2020年，国内航线票价市场化机制将基本完善。
航距分布变化明显：500-1000公里航线占比提升至56%，成为票价放开的主要区域。1000公里以上航线放开速度相对较慢。
航线质量逐步提升：票价放开的航线逐渐向一、二、三线城市传导，一线城市间互飞航线尚未完全放开，但其票价涨幅显著。
票价涨幅显著：已放开航线的客公里收益平均涨幅达99%，其中四五线城市航线涨幅最高（119%），一二线互飞与一三线互飞航线涨幅分别为91%与104%。
市场份额分布：在不同城市级别航线中，东航在一线城市互飞中市场份额最高，国航在一线相关航线中占据优势，南航在二、三线相关航线中市场份额领先。
前十大繁忙航线分析：国航、东航和南航在前十大繁忙航线中占据主导地位，其中国航市场份额最高（26.6%），其次是东航（26.2%）和南航（22.6%）。

关键信息

票价放开对业绩的影响测算

假设航空公司经过6-8年提价达到目标全票价，预计年均增厚税前利润：
- 南航：8.8-11.7亿元
- 国航：10.9-14.6亿元
- 东航：8.9-11.8亿元
- 春秋航空：0.97-1.3亿元
- 吉祥航空：0.86-1.15亿元

行业数据概览

成分股数量：7只
总市值：5,278亿元
流通市值：3,391亿元
市盈率：15.55倍
市净率：1.70倍
成分股总营收：3,875亿元
成分股总净利润：218亿元
资产负债率：67.61%

重点公司财务数据

重点公司	现价（元）	EPS（2016A）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	PE（2016A）	PE（2017E）	PE（2018E）	评级
南方航空	11.94	0.51	0.70	1.04	23	17	11	买入
东方航空	8.49	0.31	0.48	0.62	27	18	14	买入
中国国航	12.83	0.52	0.68	0.92	25	19	14	买入

投资建议

重点推荐：南方航空、东方航空、中国国航
关注公司：春秋航空、吉祥航空

风险提示

航线票价放开政策不及预期
航空需求下滑
油价大涨
人民币汇率大幅贬值

附录

分析师简介：
- 翟永忠：东北证券研究咨询分公司总经理助理，10年实业经验，多次荣获新财富、金牛奖、水晶球最佳分析师。
- 王晓艳：东北证券研究咨询分公司交通运输行业分析师，10年从业经验，熟悉物流系统构建和运行。
- 明兴：同济大学管理学硕士，行业研究助理。
投资评级说明：
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
行业投资评级说明：
- 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益。
- 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场平均收益持平。
- 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均收益。