20210303-光大证券-钢铁行业2021年春季投资策略_供给侧再改革_钢铁牛市起航_16页_949kb

钢铁行业2021年春季投资策略总结

核心内容概述

2021年钢铁行业面临供给侧再改革的多重举措，包括限产、兼并重组和碳中和约束，这些政策将对行业格局、供需关系及企业盈利产生深远影响。同时，市场需求的回暖迹象增强，钢铁股估值处于历史低位，具备较强的配置价值。

供给侧再改革三步走

1. 工信部要求降产量

• 政策背景：工信部在2020年12月28日至2021年2月16日期间，连续四次明确要求2021年全国粗钢产量同比下降。
• 措施内容：
  • 严禁新增钢铁产能
  • 完善相关政策
  • 推进兼并重组，提高行业集中度
  • 压缩钢铁产量，逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗总量为依据的存量约束机制
• 影响分析：
  • 2021年2月全国高炉产能利用率已高达91.3%，若实现全年产量下降，需进一步压减产能。
  • 若全面实施限产，全国粗钢产量可能下降约5%，改善供需关系。

2. 兼并重组向水泥行业学习

• 行业现状：
  • 2020年全国钢产量为10.6亿吨，前三强合计约2亿吨，市场份额不足20%。
  • 水泥行业CR3已从2003年的9.5%提升至2020年的35%。
• 政策导向：
  • 中国宝武董事长陈德荣指出，行业需通过兼并重组提升集中度，使CR3达到50%以上。
  • 钢铁行业尚未成熟，需借鉴水泥行业的整合经验。
• 盈利预期：
  • 钢铁龙头利润率有望向水泥行业靠拢，提升盈利能力。

3. 碳中和约束远期供给

• 行业碳排放占比：
  • 钢铁行业占煤炭碳排放总量的14.42%，是碳排放的主力军。
• 碳价趋势：
  • 2020年试点区域碳价普遍上涨，未来碳价将逐步上升，对高碳排放企业形成成本压力。
• 影响分析：
  • 碳价上涨将显著提升中小钢厂成本，推动行业向低碳转型。
  • 电炉钢因碳排放较低，将受益于政策导向。

需求判断：超预期概率加大

• 宏观指标分析：
  • M1-M2增速差持续修复，反映经济逐步回暖，利好商品价格上涨。
  • PMI新订单指数作为领先指标，对钢价有显著领先性，未来需求可能超预期。
• 历史趋势：
  • 2008年以来，PMI新订单高点对铜、铝、钢价格高点具有领先性，平均领先周期为7-13个月。

全面看多钢铁股

估值分析

• PB（市净率）：
  • 2021年2月26日，普钢股PB为0.83，处于历史低位。
  • 与沪深两市A股PB比值为0.397，远低于历史平均水平。
• 收盘价比值：
  • SW钢铁指数收盘价/沪深300指数收盘价比值为0.46，显示钢铁股估值偏低。
• 股价弹性：
  • 吨钢市值是衡量钢铁股短期弹性的重要指标，部分公司如本钢板材、安阳钢铁、华菱钢铁等吨钢市值较低，具备更高弹性。

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风险提示

• 领先指标失效：历史经验可能无法在短期内完全适用。
• 宏观经济波动：政府调控、突发事件等可能影响周期股走势。
• 产业供给波动：部分停产产能可能重启，影响市场预期。
• 公司治理与经营风险：企业内部管理及经营状况存在不确定性。

总结

2021年钢铁行业供给侧改革持续推进，限产、兼并重组、碳中和等政策将对行业格局和企业盈利产生深远影响。同时，市场需求回暖迹象明显，钢铁股估值处于历史低位，具备较高的投资价值。重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、方大特钢等具备较强盈利能力和估值弹性的企业。