钢铁行业2021年春季投资策略：供给侧再改革，钢铁牛市起航-20210303-光大证券-16页_920kb

钢铁行业2021年春季投资策略总结

核心内容概述

2021年春季，钢铁行业迎来供给侧改革的新阶段，政策导向明确，行业集中度提升、产量控制、碳中和约束等多重因素共同推动行业向高质量发展转型。与此同时，市场需求端出现超预期迹象，钢铁股估值处于历史低位，具备投资价值。

供给侧改革三步走

1. 工信部要求降产量

• 工信部在2020年12月28日至2021年2月16日期间，连续4次明确要求2021年全国粗钢产量同比下降。
• 政策推进的四个方面：
  • 严禁新增钢铁产能；
  • 完善相关政策措施；
  • 推进兼并重组，提升行业集中度；
  • 压缩钢铁产量，建立以碳排放、污染物排放、能耗总量为依据的存量约束机制。

2. 兼并重组向水泥行业学习

• 中国宝武董事长陈德荣指出，钢铁行业需通过兼并重组提高集中度，CR3（前三大企业市场份额）低于50%意味着行业不成熟。
• 2020年全国粗钢产量约10.6亿吨，前三强产量合计约2亿吨，市场份额不足20%。
• 水泥行业CR3从2003年的9.5%提升至2020年的35%，钢铁行业有望借鉴其经验，实现集中度提升。

3. 碳中和约束远期供给

• 钢铁行业是碳排放的主要来源之一，占煤炭碳排放的14.4%。
• 生态环境部计划将钢铁行业纳入“十四五”期间碳排放权交易市场。
• 高碳价将对中小钢厂形成显著成本压力，有利于行业整合与环保技术升级。

需求判断：超预期概率加大

• M1-M2增速差持续修复，反映经济逐步回暖，有利于商品价格上涨。
• 中国PMI新订单指数与LME铜、铝、钢价格走势基本一致，PMI新订单高点对钢价有领先性（2-13个月）。
• 钢铁行业需求端有望超预期，为行业带来价格支撑。

全面看多钢铁股

估值处于历史低位

• 普钢股PB最低值为0.68倍（2020年5月），2021年2月26日PB为0.83倍，仍处于历史低位。
• 钢铁股收盘价/沪深300指数比值为0.46，相对估值优势明显。
• 钢铁股吨钢市值偏低，弹性较高，部分企业如华菱钢铁、宝钢股份、方大特钢等具备投资价值。

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风险提示

• 领先指标失效风险：历史规律可能不适用于未来。
• 宏观经济波动风险：政府调控、突发事件等可能影响周期股表现。
• 产业供给波动风险：部分停产产能可能重启，影响市场预期。
• 公司治理与经营风险：企业内部管理与经营状况存在不确定性。

估值与盈利分析

• 钢铁股的吨钢市值是衡量短期股价弹性的重要指标，部分企业如本钢板材、安阳钢铁、河钢股份等吨钢市值偏低，具备一定投资潜力。
• ROIC与盈利预测：部分钢铁企业ROIC偏低，但随着兼并重组和环保政策推进，盈利能力有望逐步提升。

结论

2021年钢铁行业在供给侧改革、需求回暖、估值低位等多重因素推动下，具备结构性机会。政策引导降产量、推动兼并重组、碳中和约束将长期改善行业供给结构，提升盈利能力和市场集中度。投资者可关注华菱钢铁、宝钢股份、方大特钢等具备成长性和估值优势的钢铁企业。