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信用债市场周报总结 (20220814-20220820)

核心内容

本报告总结了2022年8月14日至8月20日期间中国信用债市场的一级市场发行情况、二级市场交易表现及潜在风险提示。

一级市场分析

发行规模

• 信用债（企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具）共发行 2619.61亿元，周环比上升7.51%。
• 总偿还额为 2194.23亿元，净融资425.38亿元。
• 城投债发行 171只，发行金额 749.97亿元。

评级结构

• AAA级主体占比 65%，较上周有所下降。
• AA+级主体占比 23%，保持不变。
• AA级及以下主体占比 12%，较上周有所上升。

企业属性

• 国企发行金额 2458.31亿元，占比 93.8%。
• 民企发行金额 161.3亿元，占比 6.2%。

债券类型

• 企业债占比 2.8%，占比不变。
• 公司债占比 16.9%，占比下降。
• 中期票据占比 25.4%，占比下降。
• 短融占比 48.7%，占比上升。
• 定向工具占比 6.3%，占比上升。

行业分布

• 建筑装饰占比最高，为 24.86%。
• 综合行业紧随其后，占比 24.51%。
• 公用事业占比 10.55%，交通运输占比 9.75%。
• 其他行业合计占比 17.34%。

区域分布

• 江苏发行金额最高，为 305.00亿元。

发行利率

• 公司债：AAA级发行利率 3.08%（上升5bp），AA+级 6.30%（上升284bp），AA及以下 5.76%（上升255bp）。
• 企业债：AA+级发行利率 3.72%（下降86bp），AA及以下 5.40%（上升107bp）。
• 中期票据：AAA级 3.19%（上升17bp），AA+级 3.43%（上升2bp），AA及以下 3.61%（下降23bp）。
• 短融：AAA级 1.85%（下降14bp），AA+级 2.51%（上升4bp），AA及以下 3.45%（上升91bp）。

发行期限

• 1年期及以内债券占比 74.32%，较上周有所上升。
• 3年期占比 11.87%，5年期占比 13.81%，均有所下降。

二级市场分析

收益率曲线

• 产业债收益率整体下行，其中：
  • AAA产业债1Y下降 4.19bp，3Y下降 3.14bp，5Y下降 8.03bp，7Y下降 3.62bp，9Y下降 4.15bp，10Y下降 6.61bp。
• 城投债收益率整体下行，其中：
  • AAA城投债1Y下降 5.26bp，3Y下降 2.61bp，5Y下降 5.04bp，7Y下降 4.27bp，9Y下降 5.11bp，10Y下降 6.97bp。

交易量

• 信用债共成交 6338.24亿元。
• 其中，企业债成交 261.61亿元，公司债成交 289.90亿元，中期票据成交 2971.08亿元，短融成交 2146.62亿元，PPN成交 669.03亿元。

风险提示

• 部分行业基本面恢复缓慢，若流动性进一步恶化，债券违约风险可能超出预期。
• 若相关政策收紧，需警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。

评级体系说明

基准指数：

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性

本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师 张旭 和 危玮肖 撰写，具有合法证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。

法律主体声明

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• 香港：中国光大证券国际有限公司
• 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited

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