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信用债周度跟踪总结（20210125-20210129）

核心内容概述

在2021年1月25日至1月29日期间，信用债市场整体表现如下：

• 利率债收益率：均上行，其中1Y和3Y中债国开债及1Y中债国债的上行幅度较大。
• 信用债收益率：多数上行，其中1Y中短票和1Y城投债的上行幅度较大，仅10年期AA+中短票小幅下行。
• 信用利差：多数下行，尤其1Y、3Y中短票和城投债利差下降显著。
• 一级发行：信用债发行规模下降，发债主体以AAA为主，发行利率较低。
• 二级成交：活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。
• 行业利差：多数行业利差中位数下行，轻工制造行业利差绝对水平较高。

主要观点

• 市场活跃度下降：信用债一级发行规模下降，显示市场整体活跃度有所减弱。
• 利率债上行：利率债收益率普遍上升，反映出市场对利率的预期变化。
• 信用利差收窄：信用利差多数下行，说明市场风险偏好有所提升。
• 低等级利差处于高位：低等级中短期票据和城投债的信用利差处于较高历史分位，表明市场对其风险的定价仍偏高。
• 中高等级债券为主流：活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主，显示市场偏好较为稳健的发行主体。

关键信息

一级发行情况

• 发行规模：1月25日至1月29日，信用债一级发行规模总计1782.08亿元。
• 发行品种：包括超短融（71期）、短融（14期）、中票（48期）、企业债（10期）、公司债（24期）。
• 取消发行：24期被取消发行。
• 票面利率：整体较低，其中94期票面利率低于4%，76期信用利差低于100BP。
• 主要发债主体：以AAA评级的央企和国企为主。

二级成交情况

• 成交主体：中高等级、中短期、国企为主要成交主体。
• 城投债：成交量前二十主体多为AAA评级，主要集中在江苏，期限以1-3年为主。
• 地产债：AAA总成交规模达155.33亿元，期限集中在1-3年。
• 民企债：成交多为AAA，总成交规模达121.58亿元，期限也集中在1-3年。

信用利差变化

• 行业利差中位数：多数行业利差中位数下行，其中化工行业利差下行幅度最大（15BP）。
• AAA评级：29个行业利差下行，仅2个行业利差上升。
• 轻工制造行业：利差绝对水平仍然较高，达500BP以上。
• 计算机行业：利差中位数在300BP以上。
• 低等级利差：AA-评级的中短期票据和城投债利差处于较高历史分位。

风险提示

• 数据口径偏差：可能影响分析结果的准确性。
• 公开信息披露不全：可能导致信息不完整，影响判断。

图表说明

• 图表1：展示利率债收益率和信用利差变化。
• 图表2：显示中短期票据收益率多数位于25分位值以上。
• 图表3：城投债收益率多数位于25分位值以上。
• 图表4：低等级中短期票据信用利差处于较高历史分位。
• 图表5：低等级城投债信用利差处于较高历史分位。

附录：部分债券发行信息