20240423-东吴证券-中国中免-601888.SH-2024一季报点评_毛利率继续提升_销售费用率改善_3页_762kb

中国中免2024年一季报显示，公司营业收入同比下滑94.5%，但归母净利润同比增长0.25%，扣非净利润增长0.15%，符合业绩预告。毛利率持续修复至33.3%，同比提升43个百分点，环比上升13个百分点，主要归因于商品结构优化及免税销售占比提高。销售费用率降至12.8%，环比下降20个百分点，反映机场租金调整成效。尽管客单价环比提升，但海南离岛免税销售额及人次同比降幅分别为25%和5%。未来，随着国际客流恢复至2019年同期50%-82%水平，口岸免税销售潜力大。分析师维持“买入”评级，预计2024至2026年归母净利润为8.20亿、9.56亿、11.23亿元，对应PE分别18、16、13倍。风险因素包括政策不及预期及消费意愿恢复缓慢。

（注：报告原文数据存在单位笔误，如7647亿应为76.47亿元，已根据上下文修正为亿元单位，摘要中保留修正后的规范表述。）