20241031-东吴证券-中国中免-601888.SH-2024年三季报点评_业绩符合预告值_离岛免税销售继续承压_3页_774kb

报告摘要

中国中免（601888）2024年三季报业绩分析摘要：

事件：中国中免发布2024年前三季度业绩，营业收入430.21亿元，同比下降15%，归母净利润391.9亿元，同比下降25%，扣非归母净利润387.3亿元，同比下降25%。2024年第三季度单季业绩基本符合此前预测。

核心要点：

业绩表现：2024年前三季度营业收入、归母净利润均显著下滑，第三季度单季跌幅继续扩大，主要受离岛免税销售承压及综合费用率上升等影响。
离岛免税情况：根据海口海关数据，2024年第三季度海南离岛免税销售额同比下降36%，购物人次下滑27%，客单价同比下降12%。M7/M8/M9店铺销售额降幅分别达到36%、33%和38%，主要由于9-10月台风频发，削弱了旅游出行频率和免税消费意愿。这一影响需持续关注促消费政策的落地传导效果。
市内免税店政策推出：2024年8月27日，市内免税政策正式落地。国人出境前60天内在市内免税店可购物，支持口岸提货，不设限额，并且新增广州、成都等8个城市设立市内免税店。首批转型的19家免税店均为中国中免体系，政策释放积极信号，公司有望率先受益于市场扩容效应。毛利率为32%，同比下滑24个百分点，环比下降18个百分点。
盈利预告调整：鉴于9-10月海南台风频发对离岛免税销售的负面影响，中国中免下调了盈利预期，2024-2026年归母净利润预测值分别调整为509亿、602亿、697亿元（原预测为552亿、623亿、716亿元）。对应PE估值调整为28倍、23倍、20倍，但仍维持“买入”评级。
风险提示：主要存在政策推进不及预期及居民消费意愿恢复缓慢两个方面，所有预测数据来源于Wind和东吴证券研究，基于历史金融数据，实际结果可能因市场变动产生差异。

总体而言，尽管离岛免税承压，中免凭借市内免税店先行落地、旅游零售龙头地位及出境游恢复的预期，中长期发展前景依然向好。短期，业绩表现仍未恢复增长趋势，估值中枢亦有所下移。

（注：摘要中提取了报告的主要信息并进行了归纳，字数控制在1000字以内。）

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