20181011-招商证券-天源迪科-300047.SZ-三季度预告业绩高速增长_云业务助力持续发展_4页_967kb

报告摘要

天源迪科（300047.SZ）总结

核心内容概述

天源迪科（300047.SZ）是一家专注于垂直行业信息化解决方案的公司，近年来在公安大数据、云业务及多行业合作方面取得显著进展。公司2018年三季度业绩预告显示，前三季度净利润预计为7,276.94万元至7,938.48万元，同比增长120%-140%，展现出强劲的增长势头。当前股价为10.65元，目标估值为16.9元，公司整体基本面稳健，分析师维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

业绩表现强劲：公司2018年前三季度净利润增长显著，主要得益于维恩贝特并表及云业务发展。若剔除并表影响，内生增速约为20.23%-40.23%，符合全年业绩增长预期。
云业务推动发展：公司积极布局云服务，受益于企业IT云化趋势，有望在应用层市场集中度提升中占据有利位置。
公安大数据落地：公司在公安信息化领域具有领先地位，通过为地市级公安提供咨询方案和顶层设计，巩固其在该行业的竞争优势。
行业拓展广泛：公司与华为等大型企业深度合作，同时在电信运营商、交通、能源、航空等行业也有良好合作，核心合作伙伴地位不断上升。
财务稳健增长：公司营收和净利润持续增长，毛利率和净利率逐步提升，ROE和ROIC表现良好，盈利能力增强。
估值合理：当前PE为18.9倍，PB为1.4倍，预计未来三年PE将持续下降，公司估值具备吸引力。

关键信息

股价与估值

当前股价：10.65元
目标估值：16.9元
PE（2018E）：18.9倍
PB（2018E）：1.4倍
EV/EBITDA（2018E）：-20.4倍（负值可能反映公司尚未盈利或估值模型不适用）

财务数据预测（2018-2020E）

项目	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	3972	5018	6302
营业利润（百万元）	255	350	498
净利润（百万元）	225	308	437
每股收益（元）	0.56	0.77	1.09

财务比率趋势

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	17.8%	19.6%	23.8%	25.7%	26.5%
净利率	4.7%	5.3%	5.7%	6.1%	6.9%
ROE	5.8%	5.5%	7.4%	9.2%	11.5%
ROIC	5.2%	5.8%	7.1%	8.1%	9.7%
资产负债率	36.0%	28.9%	30.6%	33.2%	34.0%
净负债比率	20.5%	17.4%	19.3%	22.5%	23.7%

股东与市场表现

总股本：39908万股
已上市流通股：28327万股
总市值：43亿元
流通市值：30亿元
每股净资产（MRQ）：7.1元
主要股东：陈友，持股比例10.16%

风险提示

运营商资本开支下降
人力成本提升
行业拓展不达预期

投资建议

分析师维持“强烈推荐-A”的评级，认为公司具备长期竞争力，业绩成长稳健，有望在云服务和垂直行业信息化领域持续受益。公司通过与华为等企业的合作，增强了其在公安、电信、交通等行业的竞争力，具备良好的发展前景。

行业与公司评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数