20221029-东吴证券-利元亨-688499.SH-2022年三季报点评_业绩符合预期_规模效应下看好盈利能力持续提升_7页_601kb

利元亨（688499）2022年三季报总结

核心内容概述

利元亨在2022年前三季度业绩表现良好，营收和净利润均实现大幅增长，同时公司展现出良好的规模效应和国际化布局。尽管面临一定的市场风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司盈利能力有望持续提升。

主要观点

1. 业绩表现符合预期，利润增速高于收入增速

• 2022年前三季度公司实现营业总收入29.4亿元，同比增长77.1%。
• 归母净利润为2.8亿元，同比增长80.7%；扣非归母净利润为2.7亿元，同比增长75.0%。
• 第三季度单季营收11.9亿元，同比增长95.2%，环比增长26.9%。
• 归母净利润1.1亿元，同比增长96.9%，环比增长26.6%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长106.2%，环比增长42.2%。

2. 盈利能力保持稳定，费用率下降

• 2022年前三季度毛利率为36%，同比下降1.3个百分点，主要由于下游客户定制化程度高。
• 净利率为9.7%，同比上升0.2个百分点，主要得益于期间费用率下降。
• 期间费用率为26.9%，同比下降4.2个百分点，其中销售费用率下降0.3个百分点，管理费用率（含研发）下降3.1个百分点。
• 第三季度毛利率为36.1%，同比上升1.8个百分点，环比下降0.1个百分点。
• 净利率为9.6%，同比上升0.1个百分点，环比下降0.02个百分点。

3. 在手订单充足，现金流改善

• 截至2022年第三季度末，公司合同负债为19.5亿元，同比增长87%。
• 存货为28.1亿元，同比增长95%，表明在手订单充足。
• 2022年前三季度经营活动现金流净额为0.08亿元，同比转正，主要由于订单增加带来的合同预收款。

4. 海外订单占比提升，规模效应助力盈利能力提升

• 公司已突破海外头部客户，德国收购Nowa Tepro，实现欧洲本土交付，国际化布局顺利推进。
• 根据2021年股权激励方案，若业绩目标达成，剔除股份支付费用影响后，2022-2023年净利率有望达到12.6%和15.6%。

5. 拓展光伏、氢能领域，开启平台化布局

• 公司在光伏领域拥有自动化产线、无损划片机、PERC开槽设备等，并与光伏头部企业合作。
• 在氢能领域，公司推出氢燃料电池系统全工艺制造解决方案，涵盖膜电极（MEA）制备、双极板制造、电堆堆叠、发动机系统组装和检测等多个关键工艺。

6. 盈利预测与投资评级

• 考虑到长三角疫情对验收节奏的影响，分析师下调2022-2024年归母净利润预测为4.7/7.2/12.2亿元。
• 对应当前股价的PE分别为37/24/14倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

负债与股东权益（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

风险提示

• 竞争格局恶化
• 下游扩产不及预期