IPO观察：春节前后共23家企业过会，康华生物或值得重点追踪-20200319-安信证券-34页_1mb

2020年IPO观察总结

核心内容

2020年3月，A股IPO市场共23家企业过会，其中非科创板企业17家，科创板企业6家。整体通过率保持在100%。在非科创板市场中，新三板企业占比达36.67%，而在科创板市场中，新三板企业占比为37.50%，显示新三板企业在IPO中表现良好。

主要观点

• IPO过会情况：2020年至今，非科创板过会企业30家，科创板过会企业8家，合计38家，其中三板公司共14家，占比近40%。
• 康华生物表现突出：康华生物在收入和净利润增速方面表现优异，2018年利润体量达1.66亿元，是同期过会公司中的佼佼者。公司为国内首家上市销售人二倍体细胞狂犬病疫苗的疫苗生产企业，其产品被视为预防狂犬病的黄金标准疫苗，适用于免疫力偏低人群，具有较高的市场价值和行业领先地位。
• IPO过会企业问询重点：发审委对过会企业提出了财务、经营和合规方面的多项问题，涉及净利润下滑、毛利率异常、客户集中度、关联交易、推广费用合理性、市场风险、政策变化等，反映出监管层对企业的财务健康、合规经营和持续盈利能力的重视。

关键信息

2020年IPO统计

• 非科创板IPO：共30家企业过会，三板公司11家，占比36.67%。
• 科创板IPO：共8家企业过会，三板公司3家，占比37.50%。
• 排队企业：截至2020年3月，新三板IPO排队企业达112家，其中上交所主板28家，深交所中小板14家，深交所创业板70家。

康华生物简介

• 成立于2004年4月，主营疫苗研发、生产及销售。
• 主要产品包括ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗和冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞），其中后者为国内首家上市销售。
• 公司2018年收入为5.59亿元，净利润为1.66亿元，增速分别为114%和124%，在同期过会公司中表现最优。
• 公司拟募集资金约9.97亿元，隐含市值约39.88亿元，主要用于建设疫苗生产基地和研发中心，以及补充营运资金。
• 公司产品以内销为主，占比达99.8%，2016年后销售模式由“经销与直销结合”转变为“直销”。

其他过会公司简介

• 宝明科技：LED背光源及电容式触摸屏制造商，2018年营收13.78亿元，净利润1.23亿元。
• 宇新股份：LPG深加工产品生产商，2018年营收33.32亿元，净利润1.77亿元。
• 越剑智能：纺织机械制造商，加弹机市场占有率全国第一。
• 汉光科技：打印复印耗材生产商，核心产品为墨粉和OPC鼓。
• 帝科股份：电子材料生产商，主要产品为太阳能电池正面银浆。
• 胜蓝科技：电子连接器及精密零组件生产商，与富士康、小米等知名客户合作。
• 北鼎晶辉：厨房小家电制造商，主营“BUYDEEM北鼎”品牌。
• 金丹科技：乳酸及衍生产品生产商，产品销往全球80多个国家。
• 南新制药：创新药研发企业，产品“力纬”用于治疗流感。
• 德马科技：物流输送分拣系统提供商，服务多个国民经济重点领域。
• 三人行：广告传媒企业，主营业务为数字营销、场景活动和校园媒体营销。
• 豪美新材：铝合金型材和系统门窗生产商，拥有17项发明专利。
• 锦盛新材：化妆品塑料包装容器生产商，产能及产品种类位于行业前列。
• 威奥股份：轨道交通车辆配套产品生产商，产品线丰富，满足“一站式”采购需求。
• 金博股份：先进碳基复合材料生产商，入选工信部“小巨人”名单。
• 天合光能：全球领先的光伏智慧能源解决方案提供商，拥有761项专利。
• 中天精装：精装修服务提供商，服务大型房地产商。

IPO过会公司问询简析

财务方面

• 帝科股份：2018年收入、净利润、毛利率下降，应收账款增长。
• 首都在线、三人行、威奥股份：综合毛利率持续下降。
• 汉光科技、宇新股份：营业收入增长率显著高于可比公司。
• 宝明科技：在全球智能手机出货量下降的情况下，主营业务收入增长。

经营方面

• 金丹科技：外销占比高，主要采用经销商模式。
• 康华生物：推广服务费占比高，需说明其必要性和合规性。
• 北鼎晶辉：内销以线上直销为主，毛利率高，需说明其原因及可持续性。
• 胜蓝科技：2019年1-6月营收增速放缓，需说明原因及影响。
• 中天精装：客户集中度高，尤其是万科地产，需说明其依赖性及稳定性。

合规方面

• 胜蓝科技：曾因商业技术纠纷与广东瑞捷发生诉讼，员工被刑事处罚。
• 宝明科技：子公司未取得排污许可证，存在环保处罚。
• 康华生物：需说明推广服务费的合理性及是否存在商业贿赂风险。
• 金丹科技：需说明与玉米经纪人之间的采购依赖性及应对措施。
• 帝科股份：需说明与DOWA之间的采购依赖性及应对措施。
• 中天精装：需说明劳务外包模式及是否存在代为承担成本的情形。
• 首都在线：需说明与二六三的商标转让及是否存在利益输送。

风险提示

• 政策风险：包括疫苗行业监管政策、房地产调控政策等。
• IPO进度放缓：可能影响企业上市进程。
• 研发风险：新产品研发可能面临技术瓶颈或市场接受度问题。
• 竞争风险：行业竞争加剧，可能影响市场份额和盈利能力。
• 不良反应事件个案风险：疫苗产品可能引发不良反应，需加强质量控制。

结论

2020年A股IPO市场表现活跃，尤其是新三板企业，其在非科创板和科创板中均保持较高的通过率。康华生物因其在疫苗行业的领先地位、产品优势及财务表现突出，成为值得重点追踪的企业。其他过会企业也展现了各自领域的竞争力，但均面临财务、经营和合规方面的问询，显示出监管层对IPO企业的严格审查和关注。