IPO观察：图南股份等3家新三板企业IPO过会，交大思诺值得追踪-20200330-安信证券-20页_1mb

报告摘要

IPO观察总结：图南股份等3家新三板企业IPO过会，交大思诺值得关注

核心内容

2020年3月26日至30日期间，A股市场共3家新三板企业通过IPO审核，分别为北京交大思诺科技股份有限公司、南京科思化学股份有限公司和江苏图南合金股份有限公司。其中，交大思诺在本期IPO过会企业中利润体量最大，2018年净利润达1.06亿元，且产品技术含量高，拥有77项专利，其中发明专利51项。本期非科创板IPO的通过率为75%，而科创板公司秦川物联则暂缓表决。

主要观点

交大思诺是轨道交通列控设备领域的高新技术企业，主要产品包括应答器系统、机车信号CPU组件和轨道电路读取器（TCR），广泛应用于普铁、高铁、城轨等领域。其招股书隐含估值对应2019年PE（ttm）约17.84倍，低于可比公司平均PE水平（48.06倍），显示其估值较低。
交大思诺的主要客户包括中国通号、中国铁总等，客户集中度较高，且与中国通号存在业务往来。其产品具有较高的技术含量和安全等级（SIL4级），在细分市场中具有较高的市场份额。
本期非科创板市场中，新三板公司占比提升至41.03%，整体通过率高达94.12%，显示出新三板企业在A股IPO中的表现较为强劲。
科创板市场中，三板公司占比为37.50%，表明部分新三板企业正在积极寻求科创板上市机会。
截至2020年，新三板IPO排队企业数量为111家，其中20家企业处于已过会待上市状态，包括交大思诺、图南股份、科思股份等。

关键信息

1. 交大思诺

主营业务：轨道交通列车运行控制系统关键设备的研发设计、组织生产、销售及技术支持。
产品：应答器系统、机车信号CPU组件、轨道电路读取器（TCR）。
技术优势：拥有77项专利，其中发明专利51项。
募投项目：拟募集资金约5.33亿元，主要用于“列控产品升级及实验室建设项目”。
财务表现：2018年收入3.05亿元，净利润1.06亿元，毛利率较高。
风险提示：客户集中度高、存在知识产权纠纷风险、对主要客户依赖风险。

2. 图南股份

主营业务：高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的研发、生产和销售。
产品结构：具备较完整的产品结构，包括棒材、丝材、带材、管材、铸件等。
市场地位：是国内少数能同时批量化生产变形高温合金和铸造高温合金产品的企业之一。
财务表现：2018年收入4.34亿元，净利润0.74亿元，同比增速26%。
风险提示：客户集中度较高，需关注市场拓展和供应链稳定性。

3. 科思股份

主营业务：日用化学品原料的研发、生产和销售，包括防晒剂、合成香料等。
市场地位：全球化学防晒剂制造的主要企业之一，产品在国际市场上具有较强竞争力。
财务表现：2018年收入9.72亿元，净利润0.87亿元，同比增速37%。
风险提示：外销收入占比高，面临美国关税上调的风险。

IPO过会公司问询简析

发审委对过会公司提出了多方面的问询，包括：

财务方面：应收账款余额占营业收入比例较高、毛利率波动较大等。
经营方面：客户集中度高、外销收入占比高、是否存在知识产权纠纷等。

发审委要求发行人对这些问题进行详细解释，并说明其合理性。

新三板IPO统计

截至2020年，已过会公司总数为47家，其中新三板公司19家。
非科创板：过会的三板公司占41.03%，整体通过率高达94.12%。
科创板：过会的三板公司占37.50%。
排队企业：目前新三板IPO排队企业共111家，其中20家已过会待上市。

风险提示

政策风险：IPO进度可能受政策变化影响。
客户集中度高：对主要客户存在依赖风险。
市场竞争加剧：需关注行业竞争态势及市场拓展能力。
知识产权风险：可能存在知识产权纠纷。
环保与安全风险：涉及危险化学品、易制毒化学品，需符合相关法规要求。

其他相关公司简介

泰祥股份：大众集团发动机主轴承盖的最大供应商，2019年市场份额进一步提升。
苏轴股份：连续三年滚针轴承产量第一，2019年实现归母净利润6633万元。
Canmake：拟赴港上市，是香港地区美容产品分销TOP5之一。

新三板公司上市意向

截至2020年，有30家新三板公司表达了科创板上市意向，其中部分公司已成功过会。

总结

2020年3月，A股市场迎来了一批新三板企业的IPO过会，显示出新三板企业在资本市场中的活跃度和竞争力。交大思诺作为其中的佼佼者，凭借其在轨道交通列控设备领域的技术优势和市场份额，值得关注。然而，也需警惕客户集中度高、知识产权纠纷等潜在风险。整体来看，新三板企业在非科创板和科创板市场中均表现良好，IPO通过率较高，显示出良好的发展趋势。

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