20230119-天风证券-山东路桥-000498.SZ-业绩增长符合预期_看好后续订单改善延续_3页_728kb
报告摘要
山东路桥（000498）总结
核心内容
山东路桥（000498）发布2022年业绩快报，全年实现营业收入649.66亿元，同比增长12.94%；归母净利润25.04亿元，同比增长17.30%。公司2022年第四季度营业收入和归母净利润分别同比增长19.4%和19.1%，显示经营状况有所改善。
主要观点
- 业绩表现：公司2022年业绩基本符合市场预期，且在第四季度实现了收入和利润的双增长，表明其经营效率正在提升。
- 订单增长：2022年第三季度新签订单286.7亿元，同比增长67.85%，订单端向好，预计将对公司后续收入增长形成有力支撑。
- 业务结构优化：公司专注于交通基础设施建设和城市片区综合开发，这两类业务占比均超过40%，显示出业务结构的持续优化。
- 市场拓展：公司积极拓展大交通、大基建领域，中标项目涉及16个业务领域，品类扩张持续推进，增强了市场竞争力。
- 区域基建前景：山东省“十四五”综合交通运输规划显示，省内交通基建投资空间广阔，公司有望从中受益。
关键信息
业绩预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 增长率（%） | 归母净利润（亿元） | 增长率（%） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 64.97 | 12.94 | 25.04 | 17.31 | 1.60 | 4.55 |
| 2023E | 75.63 | 16.41 | 30.18 | 20.49 | 1.93 | 3.78 |
| 2024E | 90.44 | 19.58 | 36.47 | 20.84 | 2.34 | 3.12 |
投资评级
- 行业：建筑装饰/基础建设
- 6个月评级：买入（维持评级）
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 48.05 | 67.03 | 12.94 | 16.41 | 19.58 |
| 归母净利润增长率（%） | 115.99 | 59.48 | 17.31 | 20.49 | 20.84 |
| 毛利率（%） | 10.37 | 11.77 | 11.92 | 11.86 | 11.89 |
| 净利率（%） | 3.89 | 3.71 | 3.86 | 3.99 | 4.03 |
| ROE（%） | 15.48 | 15.78 | 18.17 | 18.00 | 17.91 |
| 资产负债率（%） | 76.59 | 76.00 | 74.00 | 78.28 | 68.91 |
| 净负债率（%） | 26.07 | 33.02 | 40.70 | 38.41 | 25.17 |
| 市净率（P/B） | 1.32 | 0.84 | 1.14 | 0.94 | 0.77 |
| 市销率（P/S） | 0.33 | 0.20 | 0.24 | 0.21 | 0.17 |
| EV/EBITDA | 3.32 | 2.61 | 2.68 | 3.35 | 3.21 |
市场拓展
公司深耕山东市场，同时布局四川、云南、湖北、河南、河北等国内市场，并在“一带一路”国家如塞尔维亚、土耳其、阿联酋、越南、阿尔及利亚、安哥拉等有在建项目。2022年首次开拓尼泊尔、坦桑尼亚等市场，进一步增强了抗风险能力。
项目管理
公司开展“质量效益提升年”活动，提升项目管理水平，推进在建项目的智能化建设，提高项目标准化施工和周转使用水平，同时规范项目管理流程，实现“业财一体化”管理。
风险提示
- 原材料价格上涨超预期
- 工程回款不及预期
- 项目落地进度不及预期
- 业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准
投资建议
综合来看，公司业绩增长符合预期，业务结构持续优化，订单增长态势良好，且山东省“十四五”规划为交通基建提供了广阔的发展空间。我们看好公司中长期成长性，维持“买入”评级。
作者信息
- 鲍荣富 分析师
- SAC执业证书编号：S1110520120003
- 邮箱：baorongfu@tfzq.com
- 王涛 分析师
- SAC执业证书编号：S1110521010001
- 邮箱：wangtaoa@tfzq.com
- 王雯 分析师
- SAC执业证书编号：S1110521120005
- 邮箱：wangwena@tfzq.com
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