20210331-首创证券-山东路桥-000498.SZ-公司简评报告_订单收入增长迅速_关注业绩持续发展_2页_694kb

山东路桥(000498)公司简评报告总结

核心内容

山东路桥（000498）是一家位于山东省的路桥建设龙头企业，近年来在新签订单和收入增长方面表现突出。公司受益于省内公路固定资产投资的增加，同时积极拓展省外及海外市场，形成了较为多元化的业务布局。分析师邹序元对该公司给予“买入”评级，并对其未来业绩持续发展充满信心。

主要观点

• 订单与收入增长迅速：公司新签订单和营业收入在2019年和2020年分别增长了73.29%、79.83%和67.59%、46.41%，显示出强劲的增长势头。
• 成本管控与项目结构优化：面对原材料价格上涨和环保要求提高带来的毛利率下降压力，公司通过数字化和智能化管理提升项目透明度和精细化水平，同时增加高毛利项目的投资比例，推动毛利率回升。
• 省内市场支撑：在“十四五”期间，山东高速公路建设投资仍有较大空间，公司通过与山东高速和齐鲁交通的联合重组，有望进一步提升市场份额。
• 省外与海外市场拓展：公司加强区域公司管理，积极开拓华南、华中、华北、西北等区域市场，并通过收购山东外经和尼罗公司，拓展“一带一路”等重点区域的海外业务。
• 新业务布局：公司持续聚焦“交通基建、城市升级、工程科技、股权投资”四大业务板块，同时加大轨道交通、铁路、市政、房建、水环境等新兴领域的发展力度，以寻找新的利润增长点。
• 盈利预测与投资评级：预计2020-2022年公司营收分别为340.56亿元、394.40亿元和463.06亿元，归母净利润分别为12.0亿元、15.2亿元和19.0亿元。以昨日收盘价计算，PE分别为7.7倍、6.1倍和4.9倍。首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司财务数据

• 最新收盘价：5.96元
• 一年内最高/最低价：6.35元/4.58元
• 市盈率（当前）：10.76倍
• 市净率（当前）：1.13倍
• 总股本：15.57亿股
• 总市值：92.79亿元

投资评级说明

• 投资建议基于报告发布后6个月内市场表现，以沪深300指数为基准。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

风险提示

• 原材料价格持续上涨可能对成本控制带来压力
• 山东省内市场份额可能因竞争加剧而下降
• 山东高速集团的高速公路建设投资可能未达预期

分析师简介

邹序元，首席分析师，拥有10年证券研究经验和5年证券投资经验，毕业于英国埃克塞特大学金融与投资专业。

声明与免责

• 本报告反映了分析师的研究观点，力求独立、客观和公正。
• 报告内容和观点由邹序元负责。
• 本报告由首创证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。
• 报告中的信息和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议。
• 投资者需自行评估并独立决策，首创证券不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。

总结

山东路桥凭借省内市场支持和省外、海外市场的积极拓展，实现了新签订单和收入的快速增长。公司通过优化成本结构和提升高毛利项目占比，有效改善了盈利能力。分析师邹序元认为，公司未来三年的盈利增长潜力较大，首次覆盖给予“买入”评级。然而，仍需关注原材料价格波动、省内市场份额变化及投资预期未达等潜在风险。