20210419-华创证券-_债券周报_可转债周报_正股高增长的业绩预告中寻景气修复方向_18页_1mb

债券周报总结

核心内容

• 业绩预告情况：截至2021年4月16日，122支可转债正股披露了2021年第一季度业绩预告，披露率达3成以上。其中，仅7支转债正股预计Q1归母净利润同比下滑，其余大部分正股均录得增长，约53%的正股Q1业绩增速超过100%。
• 低基数效应：2021年Q1业绩增速较高，主要由于2020年同期受疫情影响，基数较低。
• 行业表现：多个行业出现业绩增长，包括周期板块（如有色、化工、建筑建材、造纸）、消费板块（如医药、必选消费）以及制造业（如汽车、机械、电力设备）和TMT行业（如电子、计算机）。
• 政策与市场环境：权益市场震荡回落，主要指数周度回调，但可转债指数表现优于上证指数。一级发行高峰或接近尾声，新券上市可能带来供给冲击。
• 转债估值：平均转股溢价率震荡回落，中等价位转债占比扩大。低价转债表现占优，市场偏好低估值、稳增长的个券。

主要观点

• 业绩修复：在低基数效应下，多个行业出现业绩高增，尤其是周期品、消费、制造业和TMT行业。
• 政策影响：市场需关注政策动向，尤其是政治局会议对经济和政策的部署，以判断未来走势。
• 可转债投资策略：
  • 关注业绩预告中景气修复的行业个券，如有色、化工、汽车、电子、计算机等。
  • 关注低估值且预期稳增长的个券，如中天转债、法兰转债、恒逸转债等。
  • 低价个券可结合正股基本面和波动率进行筛选，如城地转债、交科转债等。

关键信息

• 周期板块：有色、化工、建筑建材、造纸等行业业绩预喜较多，主要受益于经济复苏和产品价格上涨。
• 消费板块：医药、手套等防护用品、新冠检测需求旺盛，带动相关个券业绩增长。生猪养殖板块受价格走低影响，业绩下降。
• 制造业：汽车、机械、电力设备等行业业绩回暖，受益于PMI持续在荣枯线上，外需改善。
• TMT行业：电子、计算机行业景气度恢复，欣旺转债、利德转债、大族转债等表现突出。
• 可转债市场：中证转债指数跑赢上证指数，转债市场整体表现稳健。
• 赎回与下修：部分转债进入赎回期，久其转债公告下修，需关注下修对股权稀释的影响。

风险提示

• 正股波动较大
• 转债估值压缩
• 业绩增长不及预期
• 外围市场波动

建议关注的个券

（1）景气修复行业个券

• 有色行业：紫金转债、明泰转债、金诚转债、嘉元转债、海亮转债
• 化工行业：齐翔转2、滨化转债、彤程转债
• 汽车及新能源汽车：双环转债、中鼎转2、星源转2
• 电子行业：洁美转债、利德转债、大族转债
• 计算机行业：淳中转债、朗新转债

（2）低估值且预期稳增长个券

• 中天转债、法兰转债、恒逸转债、利民转债、长集转债、维尔转债、万青转债
• 碳中和主题：
  • 能源端：福能转债、核能转债、运达转债、东缆转债、天能转债
  • 产业和消费端：环保行业个券、装配式建筑行业个券

（3）低价个券

• 城地转债、交科转债、弘信转债、飞凯转债、崇达转2、银信转债、长久转债

本周可转债发行情况

• 上周仙乐转债、中装转2启动发行，发行规模21.85亿元，均未设置网下发行环节。
• 截至4月16日，共有30家上市公司获得可转债发行批文，拟发行规模418.07亿元。另有7家上市公司通过发审会，等待批文，合计规模148.91亿元。

市场表现

• 上证指数周度下跌0.70%，中证转债指数下跌0.28%，但转债指数表现优于上证指数。
• 周涨幅前五为：杭叉转债（18.80%）、常汽转债（17.11%）、伊力转债（16.94%）、联泰转债（14.05%）、中矿转债（10.24%）。
• 周跌幅前五为：金能转债（-19.59%）、英科转债（-15.78%）、金禾转债（-10.90%）、森特转债（-10.60%）、华锋转债（-9.80%）。

图表目录

• 图表1：当期业绩同比预减占比较少
• 图表2：2021Q1业绩预告归母净利同比增速分布
• 图表3：2021Q1预告的归母净利相比2019同期表现
• 图表4：业绩变动原因归纳
• 图表5：南华工业品指数一季度继续走高
• 图表6：化工指数Q1季度维持高位
• 图表7：英科、蓝帆等医药个券业绩仍受疫情提振
• 图表8：2021Q1生猪价格走低
• 图表9：Q1汽车销量恢复至2019年同期水平
• 图表10：PMI连续多月维持在荣枯线以上
• 图表11：主要指数周度下跌
• 图表12：汽车、采掘、食品饮料等周度涨幅居前
• 图表13：转债收盘价和转换平价余额加权平均
• 图表14：转股溢价率余额加权平均值
• 图表15：可转债收盘价格分布
• 图表16：可转债收盘价格分位数
• 图表17：转债指数本周波动震荡
• 图表18：可转债周涨幅前五
• 图表19：可转债周跌幅前五
• 图表20：赎回触发列表
• 图表21：下修测算
• 图表22：上周2支转债启动发行
• 图表23：30家上市公司公开发行A股可转债获证监会核准