可转债12月月报：可转债管理办法出台，1月关注正股业绩预告-20210107-华创证券-23页_1mb

债券深度报告总结

核心内容概述

本报告主要围绕2021年可转债市场走势、政策变化及投资策略展开分析，强调市场供给充足、估值上行难度大，行情将更多聚焦于正股驱动和个券阿尔法收益。同时，对新出台的《可转债管理办法》进行解读，指出其在发行条件、交易规则、投资者保护等方面的重要调整。

主要观点

1. 2021年可转债市场展望

• 市场供给充足，整体估值上行难度较大。
• 行情将聚焦于正股驱动，正股行业轮动和个券阿尔法将带来较好收益。
• 1月份受政策和正股业绩双驱动，市场有望继续上行。
• 疫苗接种推进及全球经济复苏或利好顺周期行业。
• 新能源汽车、光伏风电、汽车等行业政策支持力度大，基本面和景气度向上，关注相关个券。

2. 12月市场表现

• 12月转债指数震荡微跌，但月末反弹，整体跑输上证指数。
• 机构持仓占比下降，一般法人和券商自营持有占比上升。
• 新券上市中出现破发现象，双低个券回调，价格分化未改善。
• 12月共10只转债退市，触发强制赎回为主。

3. 可转债管理办法的变动

• 删除了意见稿中的第二章发行条件和程序，以及第五章第二十四条【对等原则】。
• 强调赎回条款需提前提示风险，若不赎回需公告相关股东交易情况。
• 完善交易规则、投资者适当性制度和风险监测，注重投资者权益保护。
• 违约处置和处罚监管与征求意见稿基本一致，新增对责任人员的证券市场禁入措施。

关键信息

1. 可转债市场概况

• 2020年12月共24支转债启动发行，发行规模达545.75亿元。
• 新券上市中出现破发，如万顺转2、海波转债等。
• 12月共10只转债退市，总规模86.05亿元。

2. 投资建议

• 关注行业：TMT、顺周期、大金融、新能源汽车、光伏风电、汽车等。
• 个券推荐：
  • TMT：立讯转债、洁美转债、利德转债、银信转债等。
  • 顺周期：紫金转债、明泰转债、华菱转2、淮矿转债、新风转债、齐翔转2、金能转债等。
  • 大金融：光大转债、苏银转债、青农转债、紫银转债、国投转债、财通转债等。
  • 新能源汽车、光伏风电、汽车：恩捷转债、隆20转债、福20转债、东缆转债、贝斯转债、星宇转债、中鼎转2等。
  • 低价个券：华阳转债、交科转债、弘信转债、飞凯转债、崇达转2、长久转债等。

3. 市场结构变化

• 自然人现券交易占比高，12月上交所自然人占比约63%，深交所高达76%。
• 基金持有市值占比下降，12月基金持有上交所转债市值占比为20.07%，深交所为25.36%。
• 长线资金持有占比下降，保险、社保、年金持有上交所转债市值占比17.61%，深交所为22.20%。
• 券商自营持有市值提升，上交所持仓市值占比4.71%，深交所为8.10%。

风险提示

• 正股业绩预告不及预期
• 政策不及预期
• 突发信用事件冲击
• 外围市场波动

报告亮点

• 回顾了12月可转债的二级行情和一级发行情况
• 对可转债管理办法进行了详细解读
• 提供了详细的行业和个券投资建议

投资逻辑

• 可转债市场供给充足，估值上行难度大，行情聚焦正股驱动
• 1月份受政策和业绩预告双驱动，市场有望继续上行
• 顺周期行业、TMT行业及新能源产业链个券表现较好
• 基金、保险、北向资金等有望带来增量配置资金

相关研究报告

• 《【华创固收】震荡市场，不轻言乐观——2021年利率债年度策略报告》
• 《【华创固收】深耕个券再出发——2021年可转债年度策略报告》
• 《【华创固收】全球抗疫进入疫苗接种期，关注各国进度——12月海外月度观察》
• 《【华创固收】防守为主，静候时机——2021年信用债年度策略报告》
• 《【华创固收】节前缺口是常态，但降准不是——1月流动性月报》

投资主题

• 聚焦行业和个券
• 关注业绩预告和春季躁动

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士）
• 高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA）
• 分析师：梁伟超（北京外国语大学经济学硕士）、华强强（香港科技大学理学硕士）
• 研究员：陈静（南开大学经济学硕士）、张晶晶（对外经济贸易大学保险学硕士）
• 助理研究员：靳晓航（中央财经大学会计硕士）、许洪波（中央财经大学金融硕士）

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲等
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青等
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮等
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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