医药生物行业2021下半年投资策略：创新百花齐放，国际化扬帆启航-20210729-国信证券-95页_3mb

医药生物行业2021下半年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2021年上半年医药生物行业的表现及政策变化，提出了下半年的投资建议，认为中国医药行业在创新、国际化和消费升级三大主线中将有良好发展机会。

主要观点

• 行业表现分化：医药生物板块整体表现中等，但细分行业表现差异显著。医疗服务、CXO、原料药等高景气度子行业表现较好，而医药商业、化学制剂则因政策压制表现较差。
• 政策走向成熟：药品与医疗器械监管政策日趋完善，与国际接轨。药品注册分类改革、专利链接制度、ICH协调一致性和全球数据互认等政策提升了创新药的生命周期管理能力。
• 临床价值导向：以临床价值为导向的政策推动本土研发创新前移，鼓励差异化、优效、首创产品的发展，促进中国创新药与全球前沿接轨。
• 国际化潜力：随着全球医药研发产业链向中国转移，本土企业具备全球竞争力，有望在全球市场中取得突破。
• 消费升级趋势：中国本土市场消费升级带来可选医疗服务和产品供应链需求增长，多个赛道有望孕育全球龙头企业。

关键信息

2021H1医药生物板块表现

• 医药生物板块整体上涨6.59%，略跑输Wind全A，排名第11位。
• 医疗服务子行业涨幅最大（+27.50%），中药估值修复，原料药表现稳健。
• 化学制剂、医药商业因集采政策影响表现不佳。

行业宏观数据

• 生产端：2021年1-5月医药制造业工业增加值同比增长28.4%。
• 需求端：2021年1-6月社零总额同比增长23.0%，中西药品类零售总额增长11.2%。
• 支付端：职工医保和居民医保支出分别增长17.7%和19.8%，医保支付能力增强。

政策与监管变化

• 药品监管：药品专利链接制度正式实施，缩短了创新药与仿制药之间的跟随者时间窗，提高了专利保护，有利于创新药企业。
• 医疗器械监管：《医疗器械监督管理条例》修订，鼓励创新，简化流程，推行MAH制度，促进产业优化。
• LDT模式合法化：支持实验室内部研发和使用的体外诊断试剂，有助于个性化和精细化检测需求。

投资建议

• 创新主线：关注研发能力强、管线丰富、专利布局完善的创新药企业，如恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗等。
• 国际化主线：关注具备全球交付能力和创新竞争力的企业，如金斯瑞、康宁杰瑞、三生制药等。
• 消费升级主线：关注可选医疗服务和相关产品供应链，如爱尔眼科、迪安诊断等。

风险提示

• 创新产品研发失败或进度慢于预期；
• 药品、器械、服务领域降价或政策严格超预期；
• 新冠疫情反复超预期影响国内外需求。

结构总结

行业表现

• 医疗服务：+27.50%，估值保持高位；
• 原料药：+13.49%，受益于海外需求回暖；
• 化学制剂：-16.34%，受集采政策压制；
• 中药：估值修复，营收和利润双增长；
• 医疗器械：+34.6%，部分产品因疫情受益。

政策与监管

• 药品：专利链接制度、ICH协调、MAH制度全面实施；
• 医疗器械：鼓励创新、简化流程、MAH制度全面放开、LDT模式合法化。

投资主线

• 创新：差异化、优效、首创产品；
• 国际化：具备全球交付能力和竞争力的企业；
• 消费升级：可选医疗服务和产品供应链。

重点企业

• A股：恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、普洛药业、以岭药业、长春高新、智飞生物、天坛生物、华大基因、迪安诊断、爱尔眼科、药明康德；
• H股：金斯瑞、康宁杰瑞、三生制药、中国中药、锦欣生殖、威高股份、远大医药、现代牙科、先健科技。

总结

2021年上半年，医药生物行业在政策支持和市场复苏的推动下，呈现出明显的分化趋势。创新药和CXO等高景气度子行业表现优异，而医药商业和化学制剂则因政策压制表现较差。随着监管政策日趋成熟和国际化布局加速，中国医药行业有望孕育一批具有全球竞争力的企业。投资建议聚焦于创新、国际化和消费升级三大主线，重点关注具备研发实力、专利布局和全球竞争力的龙头企业。