20211012-国信证券-海外市场流动性系列跟踪_美债利率大幅上行_11页_1013kb

证券研究报告总结：海外市场流动性系列跟踪（2021年10月12日）

核心结论

9月份海外市场流动性整体呈现中性偏紧态势。主要表现为：

• 人民币汇率：人民币对一篮子货币持续升值，对美元也小幅升值。
• 美元指数：9月份以来美元指数震荡上行，受美联储货币政策预期影响。
• G7利率：G7国家十年期国债加权平均利率有所回升，反映全球经济复苏和货币政策趋紧的预期。
• 央行资产负债表：9月底美欧央行资产负债表规模环比仍在扩张，显示货币政策仍处于宽松阶段。

随着经济复苏和通胀上升，各国央行货币政策将逐渐回归常态化，流动性宽松的阶段或已结束。

全球汇率分析

人民币汇率

• 9月份以来人民币对一篮子货币持续升值。
• 截至10月11日，人民币兑美元汇率中间价为6.45，9月平均为6.46。
• 人民币汇率指数（参考BIS货币篮子）截至10月8日报104.1，9月平均为102.9，持续上行。

美元指数

• 9月份以来美元指数震荡上行，截至10月8日报94.1。
• 去年疫情爆发后，美元指数趋势下行，但今年上半年在经济复苏和通胀上行背景下，美元指数走势震荡。
• 美联储9月FOMC会议维持利率和资产购买规模不变，但市场预期其将在11月议息会议后开启Taper。

债券市场分析

G7国家利率走势

• 截至10月8日，G7国家十年期国债加权平均利率为1.04%，本月平均为0.99%，上月平均为0.85%。
• 全球加权平均利率自2018年11月高点后持续下行，但自2020年下半年开始震荡回升，9月份进一步上行。

长短期国债利率变化

• 美国：10年期国债利率为1.61%，1年期国债利率为0.09%，利差为1.52%。
• 德国：10年期债券利率为-0.18%，1年期债券利率为-0.72%，利差为0.54%。
• 日本：10年期债券利率为0.08%，1年期债券利率为-0.11%，利差为0.20%。
• 趋势上，美日欧长端国债利率震荡上行，短端利率基本走平，期限利差普遍走扩。

央行资产负债表分析

货币供应量同比增速

• 美国：8月M2同比增速为13.2%，较7月回升1.1%。
• 欧元区：8月M1同比增速为11.1%，M2同比增速为7.8%，较7月分别下降0.2%和0%。
• 日本：8月M1同比增速为7.4%，M2同比增速为4.7%，较7月均下降0.6%。

央行资产负债表规模

• 美国：9月底美联储资产负债表规模仍在扩张。
• 欧元区：欧洲央行资产负债表规模也在扩张。
• 日本：日本央行资产负债表规模扩张速度放缓，但仍处于扩张通道中。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 海外市场大幅波动
• 历史经验不代表未来

投资评级说明

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