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策略月报总结：不畏浮云遮望眼，胸有信念心自安

核心内容

本报告为2023年10月8日发布的策略月报，重点分析了当前市场面临的扰动因素，包括百年变局、经济转型升级、北向资金流出及国际股市下跌等。报告强调，在当前复杂市场环境下，投资者应坚定政策底与估值底信念，关注结构性机会，把握市场情绪和资金热点，以稳健策略应对短期波动。

主要观点

1. 政策底与估值底

   • 上证指数3100点附近被视为政策底与估值底，市场下行空间有限，已无恐慌理由。
   • 市场底即使偏离，其偏离幅度及时间可能受限，指数系统性风险较低。

2. 积极信号显现

   • 分子端：8月CPI、PPI环比增速转正，消费环比向好，高技术产业投资保持2位数增长，工业企业利润同比大幅增长17.2%。
   • 分母端：货币政策合理充裕，利率处于低位，为市场估值提供支撑。
   • 政策端：多项稳定经济与市场的政策持续出台，为市场注入信心。

3. 结构性机会建议

   • 建议采用哑铃型策略，关注低估值（如银行、非银金融、地产）与高成长（如医药生物、华为产业链、传媒、证券、电力）行业。
   • 医药生物板块估值修复仍属初期阶段，值得关注。

4. 主题投资：华为产业链

   • 华为产业链具有良好的纵深与横向外延，是当前主题投资的重点。
   • 华为产业链涵盖手机、汽车、AI、云计算、5G、星闪、信创等多个领域。
   • 华为宣布新品发布会，市场反应积极，相关概念指数上涨明显。
   • 华为在科技、创新、研发投入等方面具备显著优势，是连接数字经济与实体经济的重要桥梁。

关键信息

市场表现

• 主要指数：2023年1-9月，Wind全A下跌1.4%，创业板指下跌14.6%；上证指数成为唯一上涨的指数，报收3110.48点，年内涨幅0.7%。
• 风格指数：9月红利指数、中信上游领先；3季度金融风格表现最佳，成长风格垫底。
• 行业指数：9月煤炭、医药生物、石油石化涨幅居前；传媒、美容护理、电力设备、地产跌幅较大。
• 推荐行业：医药生物大幅领涨，跑赢Wind全A；传媒、银行涨幅为正；电力、证券、中证红利指数收跌。

资金动态

• 北向资金：9月持续流出，但影响力度有所减弱；8月对市场冲击明显，但9月跌幅较8月收窄。
• 两融资金：融资余额回升，融资买入额占比提升；融券余额创年内新低，显示市场情绪有所回暖。

经济环境

• CPI与PPI：8月CPI、PPI环比增速转正，显示经济底部显现，非食品和服务价格表现较好。
• 投资与消费：固定资产投资增速放缓，民间投资待提振；出口保持韧性，消费有望在四季度发力。
• 企业盈利：工业企业利润由降转增，8月同比大幅增长17.2%；制造业PMI重回景气区间，非制造业PMI回升。

货币政策

• 利率调整：央行两次下调逆回购、MLF及LPR利率，释放宽松信号，降低企业融资成本。
• 货币投放：M2余额保持高位，货币供应量与社会融资规模增速匹配经济增速，为市场提供支撑。

政策环境

• 政策定调：中央政治局会议强调活跃资本市场，提振投资者信心。
• 政策落地：证券交易印花税减半、融资保证金比例下调、限制破发公司减持等政策出台。
• 新型工业化：全国新型工业化推进大会强调科技与产业融合，推动高质量发展。
• 国企改革：中央企业聚焦治理优化、产业转型，强化ESG实践。
• 民营经济：设立民营经济发展局，推动政策协调与落地。

四季度投资策略

• 大盘判断：市场将呈现震荡格局，需关注经济数据指引，把握结构性机会。
• 行业配置：继续关注TMT、中特估、前主赛道（医药生物、新能源车、电力设备、食品饮料），注意轮动机会。
• 主题机会：华为产业链作为核心主题，具有良好的技术与产业外延，建议关注相关概念指数及个股。

风险提示

• 经济及政策不及预期：若经济复苏不及预期或政策效果有限，可能影响市场表现。
• 科技创新不及预期：若华为等科技企业创新进展缓慢，可能拖累产业链发展。
• 海外政治经济风险：美国利率高企、地缘政治等可能对全球市场构成压力。

分析师信息

• 分析师：崔威
• 执业编号：S1750523090001
• 联系方式：电话18603058668，邮件cuiwei@jypscnet.com

投资评级声明

• 股票评级：买入、增持、持有、卖出，分别对应相对板块指数涨幅。
• 行业评级：强于大市、中性、弱于大市，分别对应相对沪深300指数涨幅。

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