2017-轻工制造行业定制家具行业专题报告：全屋定制，强者舞台_44页_1mb

轻工制造行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国定制家具行业的发展前景与竞争格局，重点分析了欧派家居、索菲亚和尚品宅配等企业，并与韩国汉森进行对比，以评估国内龙头企业的增长潜力。报告指出，定制家具行业正处于高景气度，未来增长空间广阔，尤其是全屋定制和大家居战略的推动。

主要观点

• 行业前景：定制家具行业受益于消费升级、产品性价比提升和渠道扩张，渗透率仍有提升空间。预计未来5年行业增速将保持20%以上，2020年市场规模有望达到1,666亿元，考虑农村市场后，行业空间可达2,000亿元。
• 增长驱动力：定制家具行业主要由前端销售服务、前后端衔接和后端柔性化生产综合实力决定，龙头企业的品牌、渠道和产品力是其竞争优势所在。
• 市场格局：定制衣柜和橱柜行业集中度较低，CR5和CR7分别仅为23.04%和13.01%。欧派、索菲亚和尚品宅配等企业处于行业第一梯队，具备较强的增长潜力。
• 对比韩国家居龙头汉森：汉森作为韩国家居行业领军企业，其在橱柜和室内家具领域的市占率分别为20%和10%。汉森通过设计、渠道、制造、供应链和服务构建核心竞争力，推动公司持续增长，为国内定制家具企业提供了借鉴。

关键信息

行业增长数据

• 定制衣柜：2009年渗透率15%，2016年达到30%，市场规模约419亿元，预计2020年将达768亿元。
• 其他定制家具：2009年渗透率5%，2016年15%，预计2020年将达35%，市场规模约898亿元。
• 定制家具行业整体：2016年市场规模约698亿元，预计2020年将达1,666亿元。

企业表现

• 索菲亚：定制衣柜龙头企业，2017-2019年每股收益预计分别为1.04元、1.41元和1.88元，目标价49.35元，维持买入评级。
• 欧派家居：定制家具龙头企业，涵盖橱柜、衣柜、卫浴、木门等品类，2017年目标价138.60元，首次覆盖买入。
• 尚品宅配：具有互联网基因的家具企业，2017年目标价170.40元，首次覆盖买入。

门店与销售模式

• 行业龙头门店数量较多，欧派家居门店数达4,729家，索菲亚达2,500家。
• 门店坪效较高，索菲亚、欧派等公司门店坪效可达2万元。
• 多数企业采用经销模式，尚品宅配和金牌橱柜直营收入占比高，净利率相对较低，但盈利弹性大。

财务指标

• 2016年定制家具企业毛利率普遍在36%-40%之间，尚品宅配达46.19%，金牌橱柜为38.11%。
• 销售费用率方面，尚品宅配为27.93%，金牌橱柜为18.30%。
• 2016年各公司营收及利润增速不同，尚品宅配CAGR最高（50.75%），欧派和索菲亚分别为21.32%和36.44%。

品牌与产品力

• 定制家具企业注重品牌塑造和消费者体验，通过3D展示、VR软件等提升客户转化率。
• 产品差异化主要体现在板材环保性能，部分企业采用E0级甚至无醛板材。
• 柔性化生产是提升产品性价比和竞争力的关键。

风险提示

• 房地产调控政策可能对行业增长产生影响。

重点推荐

• 索菲亚：国内定制衣柜龙头，全屋定制和促销战略带来持续高增长，维持买入评级。
• 欧派家居：国内最大的橱柜企业和第二大的定制衣柜企业，具备强大的品牌和零售终端，首次覆盖买入。
• 尚品宅配：最具互联网基因的家具企业，以行业最快增速跻身第一梯队，首次覆盖买入。

总结

定制家具行业在消费升级和渠道扩张的推动下，展现出强劲的增长势头。当前行业渗透率提升空间仍大，尤其是全屋定制和大家居战略的实施，为行业带来新的增长点。龙头企业凭借强大的综合实力和品牌影响力，有望在行业中持续领先。通过与韩国家居龙头汉森的对比，我们看到国内定制家具企业仍有较大的成长潜力。